有这样一家基金公司。它让你感到难以置信。
它从来没有发行过上百亿的产品，它从来没有一只基金能冲进年度十强，它从来没有出过一只一线明星基金，甚至没有出过一个真正的明星基金经理，它从来没有让你感受它的进攻性。
但是，它在某些方面又很彪悍，它在迷
七年来，海富通一直在走自己的路，失去很多又似乎得到很多，个性十足又似乎毫无个性。
最近市场围绕它的种种猜测或许大多系捕风捉影，真正值得人们琢磨的，是这家公司本身。
海富通公募“失去的5年”
2003年4月，海富通基金管理有限公司成立，同年8月发行了首只基金——海富通精选(519011,基金吧)，迄今为止，仍然是海富通的旗舰基金，截至2010年年底，其单只基金规模超过90亿元，自成立日起单位复权净值增长率为406.59%。
迄今为止，尚无任何一只海富通旗下公募基金超过这只旗舰，不管从规模上还是收益上。在同类基金区间收益排名（百分比）上，海富通精选为20.77%，也就是排在前五分之一。
2004年，海富通发行了一只混合型基金，海富通收益增长(519003,基金吧)。凭着这只基金，海富通公募资产规模排名，从2003年的22位上升至2004年的第八位。
2005年，发行两只基金，海富通股票(519005,基金吧)，和海富通首只货币基金海富通货币A。在靠股票型基金站稳的基础上，产品线开始扩张，资产规模上，海富通保持第八名位置。
2006年，发行了三只基金，股票型、货币型、混合型各居其一。但是海富通资产规模排名跌至20位。
2007年，发行海富通精选二号。此年，海富通资产规模继续下滑至25位。
2008年，发行首只QDII——海富通中国海外(519601,基金吧)和首只债基海富通稳健添利。产品线继续完善，资产规模排名回升至19位。
2009年，发行两只股基一只债基。资产规模排名下滑至23位。
2010年，发行三只股基一只债基。资产规模排名回升至21位。
2011年，海富通大中华QDII正在发行。年度车轮战刚刚开始，一切未知。
也许单纯以规模排名来衡量公募规模的增长有失偏颇，毕竟从2003年到2010年，已有产品的基金公司数量从26家增长到了60家，竞争对手在不断加入，比较样本也在扩大。
如果以市场上所有基金公司作为比较样本，海富通份额还是始终保持着公募规模超过市场平均水平。
但是以海富通的资历和地位，和后来尚未长大者比拼规模，似乎有失身份。
所以，我们以2003年，海富通成立之年市场上的26家基金公司作为比较样本，除了2004年，海富通得以超过这26家基金公司的平均规模之外，海富通的规模曲线，始终处于这26家公司的平均规模之下。
其中，最拉开差距是2007年。2007年的大牛市，很多基金公司凭此一夜暴富，但是不善择时的海富通却没把握好这个机会。
海富通为何错失暴富机会？
这其中，有海富通主观上的某种坚持，也有客观上的力不从心。
在2007年的大牛市中，不少基金公司对旗下基金进行净值归零，进行拆分，持续营销，而海富通按兵不动。这一决定，使得海富通公募业务丧失了一个暴富的机会，在规模上落后于其他同行。
而客观上，也受制于海富通自己的短板。
田仁灿曾对媒体表示：“我们成立时是熊市，等我们还没明白过来市场来了个大阳，接着又是漫漫熊市。结果到了2007年大牛市我们还看不懂，熊市又再度来临。”
做投资决策要经过三个层次，第一层把握宏观，做好资产配置，决定仓位；第二层行业配置；第三层选择个股。
在这三个层次上，海富通最精于选择个股，最弱的便是资产配置，择时。易天富基金研究中心对海富通的描述为“该公司股票类资产配置成功率一般，投研团队择时能力一般，行业配置成功率一般，配置成功率中等，择时能力一般，选股成功率较高，投研团队具有一定的投资能力。”
“海富通精选个股，很重要的一个依据就是估值水平，但是在大牛大熊的走势下，估值基本上是失效的。”一位业内人士分析道。
根据上文中的海富通发展历程，亦可以看出，海富通是以偏股型产品为特色的。
“股票型基金想要发的多，冲规模，必须得有明星经理或者能冲上年度排名前列的产品，比如王亚伟，或者像华商去年凭借孙建波，一个产品发了100多亿。没有特别突出的成绩，很难有市场号召力。”一位上海基金人士表示。
但是海富通似乎并不注重博这种出位。观其旗下基金产品业绩位置，非常具有正态分布的特点，大多数基金业绩中等，并没有非常突出的产品。
根据易天富的报告，海富通旗下偏股型基金短期和中期业绩均高于市场平均水平，长期业绩处于市场平均水平。债券型基金短期业绩低于市场平均水平，中长期来看，处于市场平均水平。
众所周知，海富通是一家一直强调“长期投资”的公司，而其长期业绩相对竞争力竟然不如中短期业绩。当然，从2003年到2007年，也只有七年时间，也尚不到可以对“长期业绩”做出评价的时候。
然而海富通的市场地位仍然在这儿。离开相对浮躁的零售市场，在机构客户眼里，在非公募业务领域，海富通是能和前五大基金公司坐在一起的公司。
这关乎到海富通的战略。
海富通的非公募业务超常规发展
时至今日，在讲得一口流利法语的田仁灿心中，中法混血的海富通，最高宗旨仍然是“守住契约”，“客户需要什么，我们就严格按照契约提供什么”，最坚守的原则是追求长期业绩。
由此，风控成为田仁灿乃至海富通的标签，稳健是业内对海富通的一致认同。
显然，机构客户比零售客户更注重契约精神，海富通下的很多功夫，看似对公募市场用处不大，却都是机构客户所看重的。田仁灿此前也在理财周报专访中表示：“我们从战略上很早就在年金等专户理财上重点布局，因为机构比中小投资者更成熟，也更愿意了解风控、选股和投决程序。”
由于这种坚持，如今海富通手里的筹码，有企业年金管理人资格，有社保基金管理人资格，这正是沪上多家规模排在海富通前列的公司所缺少的。
所以，海富通手里的牌，除了497亿的公募规模外，还有136亿的企业年金规模，25亿元的专户理财规模，近240亿元的海外投资咨询业务规模。（皆为截至2010年底的数据）
海富通副总监兼机构理财部总经理李骏在海富通成立伊始便进入了海富通，也一直从事非公募业务。他介绍，非公募业务，从一开，海富通便在战略层面非常重视。如今，经过长时间的培育，已经是海富通的非常稳定的一块，能够穿越牛熊的稳定增长。特别是企业年金，一签就是三年，每年个人的缴存额都会增加，每年参加缴存的公司也会增加。
“其实现在第一批容易做的都已经做了，年金业务其实主要是拼央企，拼大单，主要包括石油、煤炭、电力、钢铁、电信等系统，其中我们是电力行业的领跑者，签了十三四个省电力公司的年金单。”李骏介绍道。
海外投顾，也是海富通非公募业务的三驾马车之一。海富通坚持在做的风控，流程，惠誉评级等，都为其开拓海外业务时提供了基石。
“海外投资者相对成熟，他们大多要求你跟踪基准，并且把波动降低，同时也会有换手率的要求，也要比较低，持股不能太集中，也不能太分散。香港子公司的成立，主要也是为了开拓QDII业务，和进行海外客户的挖掘。” 李骏说。
“如今，我们非公募业务贡献的利润，已经和公募业务越来越接近。可能一开始年金规模小的时候，由于收费低，成本高，很多人不愿意做，但是如今，年金规模每年都能有一个稳定的增长，反而公募的发行成本，尾随费用越来越多，两者之间差距越来越小。”
不过，正是此时，海富通的“七年之痒”出来了。
海富通的两个难题
“海富通在外界看来是相当温和的一家公司，田总也给人稳健放松的形象，但实际上他内心也有纠结的。”一位与田仁灿相熟的人士说。
7年来，海富通的非公募业务几可与公募业务匹敌，甚至在某些资源配置上压倒公募。实际上，海富通目前的投研体系，倡导的投资风格，主要也是瞄准前者来铺设的。
“海富通到底要做一个机构的海富通，还是大众投资者的海富通，大牛市之前都不成为问题。”上述人士说，
另有知情人士透露，2007年基金的膨胀狂潮，终于让海富通第一次认识到零售市场的重要性。这让海富通在两个战略之间的选择出现了疑难。尤其是当年金业务历经2006-2008年的高潮之后，海富通新的规模增长战略路径在何处？
“很多公司拿社保资格其实都是为了攻企业年金，但这一块大头确实分完了，增速会明显放缓。海富通接下来想攻专户，也想把公募的短板接上来，但这将是另外的一套逻辑。”一家基金公司高层说。
“因为，这需要业绩支撑。”
如何提高海富通的业绩，这的确是摆在田仁灿面前的又一道难题。知情者透露，这实际上是田仁灿长期以来的心头痛，“很多时候，他都需要为这件事四处奔波。”
在业内，海富通旗下基金以“不瘟不火”著称，换一个说法，就是“稳健”。海富通对自己投资风格的定义也是“长期价值投资”。但是，“稳健”的业绩到底是“长期价值投资”带来的，还是“风控系统”带来的？
理财周报以海富通标杆基金，陈洪掌舵的海富通精选为案例，深入研究其历年持股情况发现，实际上，真正被其长期持有超过两年的股票只有海油工程(600583,股吧)和小商品城(600415,股吧)。而其前十大重仓股变化非常频繁，十大重仓股之外不乏形形色色主题投资的股票。
“它们的思路跟所谓长期价值投资扯不上关系，都是做波段，做的不大胆，所以就稳健。陈洪很聪明，这个策略对机构客户的胃口，但是你拿去对接公募，那就不好说了。”一位熟悉海富通的机构人士建议说， “海富通如果要有大成长，我认为需要再形成一套投资思路，风格更多元化。当然，这势必需要内部架构的调整。”
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