来源：金融时报
作者： 高国华
本周央行公开市场操作继续加大流动性回笼力度，周二央行发行990亿元1年期央票，并开展了1000亿元的28天正回购操作，使得本周提前净回笼资金670亿元。考虑到周四还将发行3月央票，央行本周净回笼资金预计将超过1000亿元。但银行间市场资金面宽松的
实际上，3月份以来，在日本地震、利比亚局势紧张、国内通胀居高不下等一系列因素影响下，市场再度呈现大幅振荡行情。相对而言，债券市场则显得处“震”不惊，尽管银根再紧，但债市依然波澜不惊，尤其是近期在宽松的资金面推动下，债券市场持续回暖，债券市场国债、企业债、公司债三大指数均创出新高。市场人士认为，避险情绪带动下，流动性较充裕的环境将继续支撑债市。
股债市场的“跷跷板”走势，使得投资这两个市场的基金业绩再现冰火两重天。数据显示，上周股票型基金整体跌幅达0.68%.而债券市场由于国债、企债指数双双上涨，债券基金平均涨幅达到0.11%，152只债券型基金中有105只实现正收益。其中，南方多利债券A级今年以来以1.9%的净值增长率在65只一级债基排名第一。鹏华基金旗下的鹏华信用增利债券B、鹏华信用增利债券A、鹏华丰收债券今年以来的净值增长率分别为1.72%、1.70%和1.69%，去年底刚成立的封闭债基鹏华丰润债券今年也实现了1%的净值增长。
本轮债市小阳春行情得以延续，源于多方面的利好因素。长城积极增利拟任基金经理钟光正认为，首先，市场资金面再度回归宽松，是债市回暖的利多因素。今年3月至12月公开市场将有2.2万亿元资金到期；新增外汇占款带来的货币投放每个月都在3000亿元以上，而受日本地震、核泄漏及利比亚局势影响，股市振荡，避险资金将进一步涌入债券市场，信贷控制迫使银行闲余资金转战债券市场，激发配置热情。其次，物价虽然面临较大不确定性，但上涨动能下降，对债券市场影响中性。第三，加息可能性存在但空间不大。未来加息主要取决于CPI超预期上涨或者物价创新高，目前看来，政府动用紧缩的货币政策和配套的行政手段控制物价已初见成效，加之一季度后翘尾因素减小，CPI再创新高的可能性减弱，未来加息空间并不大。最后，实体经济短期走弱将促使政府的宏观调控处于观察期，有利于推动债券市场持续回暖。另外，从技术层面看，目前债市收益率整体处于历史高位，多数机构对目前债券绝对收益率表示认可，收益率上行空间有限，当前债市的收益率曲线已具备牛市初期特征。
来自业内和渠道的信息显示，过去3个月，基金申购资金悄然变化，债券基金等低风险品种得到重点关注。值得关注的是，创新型债券基金持续被市场关注。如即将发行的南方中证50债券指数基金集众多创新元素受到投资者广泛关注，该基金不仅是国内首只债券指数基金，也是国内首只采用LOF模式的债券基金。
南方基金相关人士表示，南方中证50债基通过被动式指数化投资以实现跟踪中证50债券指数，指数成分券及其备选成分券的投资比例不低于基金资产净值的90％。据了解，中证50债券指数成分债券共50只，其中国债和央票约占30%，金融债约占50%，企业债和短期融资券约占20%.该人士表示，南方中证50债基完全不参与股票投资，规避了非纯债的债券型基金因投资股票带来的风险，相对非纯债的债券型基金风险更低，收益更加稳定。
海通证券基金研究所基金评价系统数据显示，从2005年至2010年年底的总体表现来看，6年来纯债基金平均收益累计达到74.67%，而同期CPI涨幅17.6%，按照1年期滚动存蓄的无风险收益为17.9%，长期来看，债券基金的收益远远跑赢了通胀以及市场无风险收益，并且累计超额收益丰厚。
鹏华丰盛债券基金拟任基金经理初冬认为，鉴于流动性宽裕推动债市持续回暖，目前债券型基金正迎来一个较好的建仓时点。“这跟我国宏观经济形势以及目前债券市场收益率水平密切相关。”初冬表示，目前市场普遍预期今年3月消费者物价指数在5.3%附近，但即使CPI到了这样的高位，也未必意味着债券市场会出现一轮明显下跌。“虽然未来仍有可能加息，但这并不意味着债市没有投资机会，相反，很多债券都有相当的投资价值。”他说。
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