华安基金陈俏宇：医药行业仍将持续增长很多年

　　专访华安升级主题股票基金拟任基金经理陈俏宇：

　　“医药行业仍将持续增长很多年”

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　作为“少数派”的女性基金经理，陈俏宇管理的基金，业绩均跑赢了同期同类基金的回报率。这位出身于英语系专业的女性基金经理，经历了从投行，到研究部门，再到投资部门，其间既管理过封闭式基金，也管理过开放式基金，长期业绩非常稳定。

　　陈俏宇优异的管理能力，也得到了公司的认可。近期她拟任华安升级主题基金经理，同时她还管理着华安安信和华安核心基金。在3月底，一个阳光明媚的下午，陈俏宇接受了理财一周报的独家专访。

　　“积极选股，谨慎选时。”当记者问起投资风格，陈俏宇用这八个字简单做了总结，从陈俏宇管理过的几只基金来看，经历多次牛熊转换后，长期业绩依然稳定，这也体现了一位女性在掌管基金时独特的稳健风格。

　　对于投资机会，陈俏宇认为，未来的3到5年是一个较长的经济转型周期，投资上结构性的机会较多，而不是大趋势的机会多。长期来说，还是关注受益于经济转型的公司。按照这个大的脉络去寻找投资机会，中短期应该重点关注的是内需行业、设备制造业以及传统行业中低估值具有业务升级新亮点的行业公司。

　　通过估值选股需理性

　　理财一周报：近期市场震荡，3000点久攻不下，你认为上半年的市场结构将会呈现出怎样的格局？

　　陈俏宇：从2010年市场来看，呈现出的大多是属于结构性特征，除了个别板块的持续走强。而今年板块切换的频率实际上比去年更快，在流动性偏紧的预期下，就整体估值来看，市场是安全的。

　　理财一周报：在市场整体层面，你认为紧缩政策今年对市场的影响会有多大？

　　陈俏宇：我觉得今年还会持续紧缩。2009年的流动性过剩是史无前例的，像救命稻草一样，而实体经济其实容纳不了那么多流动性，最后政府要砸钱，可谁也不肯投到实业中去，所以很多钱都进了股市。资本市场热了，实体经济还没热起来。而现在实体经济会慢慢吸纳流动性。

　　总的来说我认为是偏紧的，因此市场要出现绝对的上涨并不具备条件。同时，绝对的下跌也不具备条件，因为要实现经济转型必须保证经济平稳增长，如果回落太快也不行。

　　理财一周报：贵公司正在发行华安升级主题基金，但目前市场上类似的主题基金非常多，你们有什么特点？

　　陈俏宇：有别于其他偏重某个主题的基金，华安升级主题基金是一个泛主题的开放式基金，产品将更多关注持续性强的相关产业，避免阶段性波动带来的损失，从而带来稳健的投资收益。

　　理财一周报：可以这么说，主题性基金相对股票基金，风险系数较高，你将如何应对？

　　陈俏宇：不可否认，主题基金的风险系数是相对较高的，这与主题基金的本身产品特征有关系。华安升级主题基金重点关注成长性个股，以稳定性成长企业和具备由刺激引导因素的成长企业分类，从而进行仓位理性配置，控制阶段性行情中的净值波动。

　　理财一周报：你如何看待市场上针对估值区间进行选股的判断？

　　陈俏宇：目前市场基本类型划分可归纳为“周期”与“非周期”行业，而周期行业确实有较高阶段性的净值增长率，但是有些行业（诸如环保等）未计入增长率的成本，在企业未来的发展阶段，将会存在一定的压力。

　　此外，周期性行业并不具备持续性的业绩成长能力，而升级领域选择的行业本身有良好的升值背景，比如医药业，最近四五年虽没有爆发性增长，但却稳健上扬。市场目前相对地给出高估值，实际上在于医药本身的资产回报率（ROE）处于一个稳定较高的水平，市场将估值更多地给予了这部分，所以通过估值选股一定要有理性的判断。从去年四季度以来，医药就进入了一个调整的阶段。

　　看好战略性新兴产业

　　理财一周报：华安升级主题基金将主要针对哪几个领域方面的升级？具体选择的标准是什么？

　　陈俏宇：华安升级主题基金主要针对产业（着重点：战略性新兴产业）、技术（传统产业）、消费三个领域的升级。而选择的标准要结合背景因素来分析，目前中国经济转型是以相对平稳的速率进行转型，升级领域具备不同的属性，稳定的毛利率、稳定的ROE、持续的现金流的企业将是我们重点关注的对象，其间比如传统产业的高铁、高端装备等行业，因其周期短、较好的市场容量，升级空间值得期待。

　　此外，红酒、汽车等相关行业，伴随着居民收入的增长和适宜的市场环境，都将迎来更多的升级需求。

　　理财一周报：如何看待中国经济转型？在经济转型期间，将会存在哪些风险？

　　陈俏宇：我认为目前转型是“经济转轨期+社会转型期”叠加的过程。结合以往的数据，可以看出，过往经济的增长阶段，老百姓在收益方面并没有得到很大的体现，但中国经济的增长方式经过一段时间的调整和提升，目前已经开始追求由速度转向质量的调整，这从刚结束的“两会”重点关注民生问题，就能得到较好的印证。

　　在经济转型过程中可能出现的风险，我认为对短期目标的数量需要进行有效把握，因为如果在转型阶段，选择完成的目标过量，则势必会影响转型的质量，造成“力不从心”。而当前国家重点关注的“抗通胀”和“促民生”两个主题，思路是很清晰的。此外，要控制好经济转型期中“传统产业”和“新兴产业”的调整比例，避免在时间区间内较大的调整幅度，滋生市场不稳定因素，形成产业脱节。

　　理财一周报：你的选股思路是什么？

　　陈俏宇：我最关注的就是企业的资产回报率。就资产回报率这一指标来看，我们首先理应给予稳定增长型行业中的龙头企业高估值水平，其次为市场发展前景良好及盈利模式创新的公司，而对周期性行业在经济转型这一大背景下则需细分后区别对待，应更多关注盈利水平的持续性。

　　通过研究企业的资产回报率、盈利水平的持续性、盈利模式的稳定性来选股，我选的股票，既无故事又不“性感”，但往往具有长期的稳定增长。并且我的韧度很高。好股票不一定是好公司，但长期来看好公司一定是好股票。

　　医药行业将持续增长

　　理财一周报：你未来看好什么投资机会？

　　陈俏宇：我最看好的投资机会主要是未来受益经济转型的公司。例如，三四线城市的收入改善带来的中低端消费品的投资机会；房地产投资减缓后，经济要保持稳步增长仍需要相关投资拉动，装备制造业、基础设施建设、水利工程等还是有相当的空间，值得长期关注。

　　经济发展的最终目的，是要让广大民众充分享受到经济增长的成果。过去并非所有的人都能最大限度地分享到经济增长的成果。从这个角度讲，经济转型就是要打破原有的经济不均衡发展的模式。我认为，建造高铁、城轨等基础设施都不是投资浪费。高铁缩小了城市之间的距离，有利于产业转移，促进区域经济发展。

　　有人认为现在投资高铁是浪费，我的看法是，尽管现在高铁上座率较低，但回想当年上海的地铁首条线路投入营运时的情景，对比现在，其实有些东西是共通的。经济和社会的发展往往超越现在所有的想象。上海某些地铁线路，运行第一周就发现需要限流。

　　理财一周报：我知道你持有比较多的医药行业股票，近期医药指数表现不佳，而且医药股不少都是溢价的，对此你怎么看？

　　陈俏宇：我认为医药行业的溢价，不是单纯来自它的增长性，而是来自它的稳定增长性。每年都保持如此高的增长，能保证较高较稳定的资产回报率水平。药品价格的扰动，对我们长期看好的标的影响都不大。最重要的是，财政补贴力度肯定会越来越大。未来，因为政府补贴、人们保健意识的增强、老龄化趋势等，医药行业仍将持续增长好多年。