东方红资产管理吴铁:蓝筹起舞 指数冲关

　一、基础市场综述

　　　截止2011年3月31日，3月股票市场各指数涨跌不一。总体来看符合我们的预期，即小股票、非周期类股票弱于大股票、周期类股票。由于受紧缩政策及日本地震的影响，上证指数数次冲击3000点未果，个股热点轮换比较快，操作性非常差。至3月31日收盘，

相关公司股票走势

• 双汇发展

　　　二、基金市场表现

　　　3月份基金表现弱于上证指数，主要与配置中周期类股票低配有关,中证基金指数下跌1.89%。中证股票型基金指数下跌2.41%，混合型基金指数下跌2.82%，大股票指数基金强于普通股票基金，小股票指数基金弱于普通股票基金。3月份债券型基金表现正常，纯债上涨比较多，但是新股申购以及可转换债券仍很难贡献收益，债券基金指数整个3月上涨0.21%；货币基金的收益也相当不错，上涨0.26%。

　　　3月，股票型基金中长城品牌优选、嘉实价值优势、泰达宏利领先居于净值涨幅前三位，涨幅分别为3.46%、2.6%、2.28%。偏股混合型基金中，上投摩根中国、广发内需增长、富国天瑞居于涨幅前三位，分别上涨4.89%、2.25%、2.18%。债券型基金中，鹏华丰收、博时转债C、博时转债A位于前三，净值分别上涨1.67%、1.32%、1.32%。

　　　三、后市展望

　　　对于基础证券市场方面，我们对于中期持相当乐观的态度；对于4月，我们相信指数上涨的概率会比较大。主要的原因基本也是老调重弹，比如说估值低、房产资金回流等。对于短期4月而言，指数的最大有利因素是基金公司等机构开始认识到银行等大蓝筹的价值，因此会有很多机构资金把银行从超低配上调到标配或稍低配，这将显著拉高指数。我们相信，3000点并无实质压力，4月份指数将突破3000点往3150点左右试探。但是小股票仍有很大的压力，大股东减持以及机构重新配置资产都将使小股票的估值往历史均值回归，因此持有中小板基金的投资者要小心。今年以来，我们一直相对看好大盘、蓝筹、周期这些主线，确实这些板块也产生了相当的超额收益，这种超额收益预计还将持续下去，只是板块可能会发生变化。从对4月的预测来看，我们相信以下板块是可能产生超额收益的：银行、证券、保险、钢铁、商品。周期类股票中，机械、水泥等由于短期内挖掘比较充分，4月未必有好表现；而非周期股票中食品、商业等由于短期跌幅巨大且一季报会比较出色，在4月下旬可能有一定的反弹。总体看，我们相信4月是金融股和能源股的天下。

　　　我们短期基金选择的逻辑也将和上述判断一致。在基金组合构建或基金产品选择上，建议采取稍激进的策略，提高指数基金的配置比例。小盘股基金或者倾向于成长的基金风格在4月有一定的风险，建议注意逢高减持。在加减仓节奏上看，4月15日前大盘保持震荡的概率大，可以在上旬进行舱位的调整。短期开放式基金的推荐上，我们认为风格的轮换才刚开始不久，在过去两个月表现比较好的基金将强者恒强，而一些中小公司在去年通过投资一些中小市值的股票获得了比较好的超额收益，我们认为这些基金的表现很难持续，大家应该谨慎对待。对于4月份基金表现，双汇发展情况的进展将显著影响基金的排名，目前除了华安以外，大部分基金公司对于双汇的估值是按一个跌停来计算的。根据我们的一般理解，双汇的跌幅会超过一个跌停，因此对于重仓双汇的基金要谨慎。对于创新封闭基金，我一如既往的推荐，由于他们的年均折价达到5%左右，安全边际非常高，因此继续强烈推荐普通创新封闭基金并长期持有。普通封闭基金方面，由于折价率太低，因此在本月产生超额收益的概率不大，建议继续观望或卖出普通封闭基金。

　　　对于指数基金，我们建议买入50ETF、周期ETF以及商品ETF；对于中小板指数基金，如果退出的话可能等待到下半个月会比较好，相信那时候会有反弹。对于几个杠杆基金，我们认为大部分短期可能不会产生超额收益，还不如直接买指数基金；我们认为其配对转换的低风险端目前收益价格已经被打压得非常低，这种打压低风险端从而拉高高风险端基金的现象我们一般称之为踩踏，大盘短期的调整可能使杠杆基金受到双重打压，高风险端可能被反向踩踏。杠杆型基金方面，代表大盘蓝筹股表现的双喜B、风险收益比合理的瑞和小康有比较高的价值。

　　　3月份债券价格的反弹非常显著。展望4月，银行间货币市场继续宽松的概率比较高，因此我们相信4月债券将继续上涨。同时，目前可转债市场的大头是银行、石化等周期类债券，我们认为它们伴随着基础股票上涨而上涨的概率比较大。总体来看，3月债券基金的表现将不错。由于供给的增大以及对于加息的预期，部分封闭式债券基金有了5%左右的折价，这些3年期的债券基金由于份额相对固定对于投资经理来说操作比较方便，因此它们的收益率应该高于一般开放式债券基金，个人投资者可把这类基金作为银行存款的替代。而在4月整体看好债券基金的时候，封闭债券基金可能会有更高的收益率。目前杠杆基金的保守端已经有了绝对的投资价值，其隐含的年化收益已经达到了6%左右，充分反映了加息的预期，对于普通投资者来说，3年年均5%以上的收益已经相当不错了。杠杆基金的保守端有长盛同庆A、国泰估值优先、富国汇利A等。货币基金在未来一年的收益总体应该持续向上，平均收益率预计可以在2.5%以上，非常适合作为活期存款的替代。