好买基金2011年3月宏观经济数据点评

　　2011年3月宏观经济数据点评

　　好买基金研究中心

　　一、事件

　　2011年4月15日，统计局公布2011年3月部分宏观经济数据，具体如下：

　　3月份，规模以上工业增加值同比增长14.8%，环比增长1.19%；3月份，全国房地产开发景气指数为102.98；3月份，社会消费品零售总额同比增长17.4%，环比增长1.34%；3月份居民消费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%；PPI同比上涨7.3%，环比上涨0.6%。

　　3月末，广义货币（M2）余额75.8万亿元，同比增长16.6%，比上年末回落3.1个百分点；狭义货币（M1）余额26.6万亿元，增长15.0%，回落6.2个百分点；流通中货币（M0）余额4.5万亿元，增长14.8%，回落1.9个百分点。金融机构人民币各项贷款余额49.5万亿元，比年初增加2.2万亿元，同比少增3524亿元；各项存款余额75.3万亿元，比年初增加4.0万亿元，同比多增545亿元。

　　二、点评

　　从规模以上工业增加值来看，我国工业维持平稳较快增长，企业效益继续增加。从季度数据来看，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6455亿元，同比增长34.3%。投资仍然维持较快增幅，同比增长25%，特别是房地产增幅较快。我们预计二季度投资仍将维持较快增长，原因在于，其一今年是“十二五”规划的第一年，投资冲动会较大；其二，保障房建设及以高铁、水利相关投资为固定资产投资增加了底气，铁路建设投资规模约3.5万亿，水利建设规模也在2万亿以上，1000万套保障房建设投资所需1.3万亿。

　　3月CPI同比上涨5.4%，略超市场预期，PPI同比上涨7.3%，对通胀造成较大压力。近期，非食品价格上涨对CPI影响增加，PPI仍然维持较快增长，意味着输入型通胀的压力显现。未来几个月，无疑将是控制CPI的攻坚战，一方面石油价格上涨输入通胀，另一方面，国内食品价格短期也难显著回落。通胀预期加大，也将对通胀起到推波助澜的作用。

　　从金融数据来看，3月新增贷款6794亿元，远超出市场预期，外汇占款大量增加，3月底外汇占款余额达到23.7亿元，同比增长18.2%。3月M1、M2双双反弹，3月M1同比增速为15.0%，连续两个月反弹，比上月高0.5个百分点。M2增速16.6%，比上月提高0.9个百分点。

　　对于未来的判断我们认为，未来一段时间通胀仍然是关注的重点。对待通胀上，将实行两手，一手是对涨价行业的行政管制，近期发改委屡次约谈涨价企业就是其中的表现，这主要解决通胀的表面问题；另一方面，回收流动性，进行釜底抽薪，主要的方式是通过提高存款准备金率和加息以及公开市场操作来实现。至5月底，据WIND统计大约有9660亿央票和正回购到期，央行对冲压力不减。WIND统计显示，本周（4月11日-4月17日）将有940亿元央行票据到期，1180亿元正回购到期，共计到期资金2120亿元。本周共发行央票1250亿元，正回购1700亿元,据此推算，若不进行其他操作，本周央行从货币市场净回笼资金830亿元。央行逐步加大公开市场回笼的力度，或减轻上调存款准备金率的压力；由于CPI处于高位，央行未来仍有1-2次加息的可能。