基金：加息空间有限或将进入下半场

　　4月15日国家统计局公布，3月CPI同比上涨5.4%，一季度GDP同比涨幅9.7%，这一增速超出市场预期。紧随其后，17日央行公布，自4月21日起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是今年以来央行第四次上调存款准备金率，并维持“一月一调”的频率。至此，大中型金融机构存款准备金率达到20.5%的历史高位。据估算，此次上调可一次性冻结银行资金3600多亿元。

　　随着3月CPI的高涨，再加上央行紧缩政策的再次放行。其目的显然是为了回收流动性和抑制通货膨胀，也是向市场明确传达当前货币环境应继续回归稳健的信号，抑制放贷冲动。此外，从3月CPI八大分类数据中6涨1平1降来看，食品价格和非食品价格基本上符合预期，比预期略高出0.5-1个百分点，CPI显示的环比趋势项已经从2010年10月份的7.96%回落至5.1%，回落了6个月，但是环比趋势项的绝对水平依然偏高，因此调控压力依然存在。随着大宗商品、油价上涨，日化产品也计划提价，输入型通胀压力将逐步增加，这将导致劳动力成本逐步提升，因此企业成本上升也是今年通胀的主要推力。我们预计，如果企业成本继续上升，那么通胀压力将继续存在，4月、5月或将维持较高的水平，而6月、7月也不排除再创新高的可能，而上行幅度将受到经济环比增速趋缓的制约。

　　自2010年10月进入加息周期以来，尽管7次上调存款准备金率，但是由于4月有近万亿央票到期、以及热钱陆续流入，目前资金面比较宽裕，这也是对市场比较有利的因素。

　　我们认为，总体来看，此次上调存款准备金率符合市场预期，对短期资金价格影响不大，对股票市场的影响也有限。债券市场方面，物价是影响债券市场的关键因素之一。但随着经济环比增速开始下滑，未来加息空间相对有限，加息或将经进入下半场。（申万菱信基金）

　　作者：申万菱信基金 (来源：人民网-基金频道)