华夏基金：高增长与高通胀并存 软着陆概率较大

　　境内最大的基金公司-华夏基金今日公布了旗下25只基金一季度报告。作为业内具有影响力的基金公司，华夏基金的看法成为市场关注的焦点，记者整理华夏基金观点为：经济高增长与高通胀并存，未来经济软着陆概率较大，股市相对复杂但稍偏乐观。具体的一季度市场回顾和今后展望如下：

　　今年以来市场回顾

　　2011年以来，全球政治与经济形势较不稳定，有利因素与不利因素交织，长期趋势与短期冲击并存。从有利的一面来看，美国失业率有所下降，消费和出口小幅增加，经济继续呈现复苏态势；欧元区内德国出口强劲，经济持续增长，其他发达国家经济指标维持在景气区域内；新兴市场则保持较好发展，中国等“金砖国家”成为经济增长领头羊，并且加强了相互之间的合作和交流。但不利因素仍困扰全球经济复苏，以葡萄牙财政恶化为代表的欧债危机再次抬头，中东和北非等主要产油地区政治动荡导致原油价格大幅上升，加剧了全球的通胀压力，日本地震以及核泄漏危机对全球相关产业链均产生影响；新兴市场国家因巨大的通货膨胀压力面对政策的两难，不得不采取紧缩政策，对经济增长造成一定影响。

　　国内方面，我国经济增长依然强劲，稳定物价总水平、防止通货膨胀加剧成为当前政府决策的首要任务。今年以来到四月中旬，央行两次加息、四次提高存款准备金率，严控货币信贷，并表示存款准备金率调整未来还有相当空间。同期，各地政府陆续出台了对房地产市场的严厉限购政策。

　　一季度，A股市场先下跌再反弹，呈现区间震荡，市场结构分化明显，低估值、周期性、大市值股票表现较好，而高估值、非周期、中小市值股相对落后。

　　市场展望和投资策略

　　展望未来市场，全球经济发展仍将延续目前的状况，各国经济政策调整的压力进一步加大。发达国家中，美国经济已经走上增长的轨道，失业率可能进一步下降，但全球通胀也将传导到美国物价当中，美联储、财政部退出宽松的政策只是时间问题；欧洲整体增长乏力，且面临债务问题，但通胀压力已经显现，货币政策将逐步转向；日本经济因地震冲击，可能出现短期内国内生产总值（GDP）下降。新兴市场面临粮食及大宗商品价格上涨、流动性宽裕、工资水平上升等多重因素影响，通胀压力依旧较大，政策仍可能偏紧。预计二季度全球股市明显下跌或上涨的概率都不大。很多国家将采取渐进式、紧缩的货币和财政政策，尚不致对投资人的信心造成巨大冲击，因此股市在全球经济整体趋向增长的背景下不会明显下跌；另一方面，新兴市场国家是本轮全球经济复苏的带动者，但其巨大的通胀压力将逐步向发达市场扩散，因此全球股市也难以大幅度上涨。

　　国内方面，华夏基金认为，经济高增长与高通胀并存的态势将维持较长时间，投资人应当对此做好充分的准备，要适应两者并存的投资环境。

　　从经济增长来看，中国经济内生动能很强，即使短期增速略有放缓，也不需过度悲观，此外，市场假如在二季度因为担忧增长放缓而出现较大幅度的回调，应该是非常好的买入机会。

　　通货膨胀方面，3月份消费者物价指数（CPI）同比上涨5.4%，并将继续维持高位，央行的紧缩政策还将维持较长时间，随着紧缩政策效果的逐步显现，通胀会相应回落，处于可控范围之内。在这种情况下，经济“软着陆”概率较大，乐观的局面是国际油价保持相对平稳，有可能出现“较高增长、可控通胀”的良好局面，而股市可能前瞻性地对此做出反应。

　　综合以上原因来看，华夏基金认为，通胀和增长的关系是经济和股市近期内的主要矛盾。如果控通胀的货币政策和行政措施的效力逐渐显现，通胀压力有望缓解，市场的风险偏好会重新上升，在经济仍较快增长、股市估值较低的背景下，可能会出现整体性的机会，其中估值较低的周期性个股会有更好的表现。股市存在的风险在于，通胀超过预期水平，政府被迫采取更为严厉的全面紧缩政策，从而对实体经济和股市带来较大的冲击。

　　在2011年以后几个季度中，华夏基金在股票市场的策略上，看好估值修复的金融、地产股，以及供求形势较好、估值较低的周期股，并认为主题投资将继续活跃，优质的消费、中小市值成长股等从长期看具备绝对收益空间但在短期内可能缺乏相对收益。

　　债券市场方面，华夏基金表示，可能出现长债的配置机会，将重点持有中短期债券和浮息债，继续增持信用债，同时对可转债进行波段性操作、逢低增持。