来源：搜狐理财
1、 国泰估值优势
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
2011年一季度市场先抑后扬，沪深300指数当季实现了小幅上涨，但中小盘指数和创业板指数都出现了下跌，一季度的市场运行特征可以归纳为“两低”：一个是低估值，另一个是去年的低涨幅，譬如表现最好的
本基金在一季度基本维持了原先的股票资产配置比例，在行业配置方面减持了配置比例较多的食品饮料和医药行业，重点增持了证券行业，目前的行业配置方面是以医药、机械设备、商业贸易、化工、证券等行业为主，周期类行业中低配了银行、钢铁和有色金属等行业，基本回避了煤炭、房地产、建筑建材、电子元器件行业。这样的行业配置与一季度的市场特征不甚符合，所以今年以来本基金的业绩较为被动。个股选择方面，本基金继续重点持有盈利确定性高、估值合理、行业内竞争力强的公司。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年二季度，本基金比较关注市场的下行风险，主要是宏观经济在持续的货币紧缩政策下存在增速放缓的可能性，同时国内通胀压力并未实质性缓解，油价等大宗商品价格在海外局势不稳的情况下不断上涨，这些因素都会压制货币政策继续保持从紧态势，因而不能低估了下行风险，但由于市场整体估值水平仍然较低，所以大幅度调整的可能性也不大。本基金在行业配置方面将以降低组合整体估值水平为目标进行调整，同时注重行业内部的个股调整，尤其是关注在内需消费类行业中选择调整幅度较大、估值较为合理、盈利增长确定的公司。在个股方面将更多地选择能够通过产品或服务的自我更新替代来实现内涵式增长的企业，以及具备行业整合能力的优势企业，回避那些还主要依靠产能扩张进行简单外延式扩张的传统加工制造企业。在投资主题方面，一是看好节能减排，二是看好央企整合与整体上市。
2、 国泰沪深300
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
在截止2011年3月31日的本报告期内，基金单位净值从0.628元上升到0.644元，上涨2.55%，比较基准上涨2.80%；基金份额从121.38亿份下降到110.05亿份，下降9.33%；基金净资产76.20亿元下降至70.89亿元，下降6.97%。
一季度沪深300指数在本季度内上升3.04%。在此期间，基金的股票资产仓位基本维持在中位水平。在交易策略上，全面跟踪沪深300指数，日内组合指令按照交易时间平均分单交易执行，减少交易冲击成本。报告期内，本基金组合状况跟踪效果如下：
（1）日跟踪偏差TD平均为-0.0032%，范围在-0.1401%至0.1093%之间；
（2）截至报告日，年化跟踪误差TE稳定在0.081%。
跟踪误差TE低于基金合同规定的0.35%。TD和TE变化相对稳定，表明本基金所采用的跟踪交易技术稳定可靠。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
A股市场经历了2010年的震荡下跌之后，市场从1月底开始了反弹。虽然货币政策不断紧缩，各地政府仍持续对房地产限购等严厉调控，政策重拳不断地频频出击，但A股市场仍顽强的从底部开始攀升，交易量开始放大。
全球来看，随着美联储第二轮量化宽松的政策的执行，美元持续走弱，进而推动大宗商品的快速上升。新兴市场的通胀高企，各国央行开始加息的步伐。我们预期A股市场随着处于通胀与增长的不断纠结之中，但低估值的银行等金融板块和受益通胀的周期板块仍有机会。
我们愿与投资者共享以下源自中证指数公司的最新数据，以增加投资者对沪深300指数的进一步了解。
沪深300指数选择成交金额位于前50％的上市公司中总市值排名前300名的股票组成样本股。因此沪深300指数的样本股代表了沪深两市A股市场的核心优质资产，成长性强，估值水平低，其在整体经营业绩和估值水平方面对投资者具有很强的吸引力。
沪深300指数样本股为各行业龙头企业、竞争力强。沪深300指数的成份股大都是各行业的龙头企业，这些公司治理结构良好、经营管理能力突出、核心竞争力强、资产规模大、经营业绩好、产品品牌广为人知，如中国平安、中信证券、中国石油、中国联通、贵州茅台、中国神华、招商银行、长江电力等。它们均是与国计民生密切相关的支柱型产业，并且在资源、市场占有率、国家产业扶持政策等方面享有优势。从长远来看，这些具有增长潜力和竞争优势的蓝筹公司，是国民经济的中流砥柱，并将引领中国经济的发展和证券市场的走势，为投资者的长期投资提供参考。
2010年中期指数样本调整后，沪深300指数总市值占沪深市场比例达到74%。2009年年报显示，沪深300指数样本股净利润为9748.81亿元，占沪深上市公司净利润总额的89.97%。最近一年沪深300指数分红总额为3011.87亿元，占沪深A股上市公司分红总额的91%。
沪深300指数样本股加权平均每股收益分别为0.4682元，比沪深上市公司平均水平高出13.92%。按照2010年6月11日收盘价计算，沪深300指数市盈率为18.34倍，较沪深A股平均水平低18.15%。与国际主要成熟市场的估值水平接近，处于A股估值的合理区间的底部。我们坚信沪深指数300成份股代表了中国经济中最有价值的核心资产部分，而这些股票的长期增长空间是不言而喻的。基于长期投资、价值投资的理念，投资者可积极利用沪深300指数基金这一优良的资产配置工具，把握中国经济长期增长的机会。
3、 国泰货币
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
一季度，国际经济整体继续复苏，但不确定性有所增加。美国经济复苏情况较好；欧洲有所分化，部分国家债务危机依旧存在，且通胀回升；日本地震及其影响有待观察；中东北非局势不稳。国际原油与金属价格走高，农产品价格创新高。美联储定量宽松政策趋于结束，欧洲加息进入议程。
国内方面，在“十二五”规划开局之际，经济增速较为平稳，环比有所回落，控通胀任务仍较艰巨。货币政策取向趋紧，连续上调准备金率以回笼流动性，负利率使得加息依旧有一定的空间，公开市场操作已恢复回笼流动性的作用。新增贷款规模得到较好控制，原材料和产出库存有所增加，房地产调控政策持续。
一季度的债券市场在货币政策收紧、资金面波动、经济预期、海外因素等推动下收益率呈区间震荡走势，收益率曲线短端回落，曲线中长端触及高点后略有回落，信用产品中长期端收益率回落，短端收益率在紧缩货币政策下有所上升。
本基金在一季度保持了较为稳定的信用债、银行存款比例。
一季度本基金在遵守基金契约、控制风险的前提下，为投资者取得了稳定的收益，符合本基金的风险收益特征。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对2011年二季度宏观经济的判断如下：
国际经济复苏进程较为复杂，不确定性增多，美联储与欧洲加息预期回升，地缘政治使得部分地区不确定性增加，大宗商品价格居高不下。国内经济整体保持平稳增长，但在信贷控制及连续货币政策影响下，经济增速环比二季度有所回落，通胀则保持高位运行，鉴于负利率客观存在，货币政策动用价格工具的概率较大。
债券市场展望。我们认为，一方面经济增速环比回落，另外一方面通胀压力较大，货币政策可能进入观察阶段。考虑到利率产品绝对收益率较高，已进入高位震荡的区间，呈窄幅波动的走势。信用产品中长端收益率已有一定幅度的下降，短端有一定的配置价值。
二季度，我们将密切关注财政政策、货币政策、产业政策的动向，在保证流动性，控制久期、信用、利率风险的前提下灵活操作，提高组合收益。
本基金将积极依托公司内外部研究力量，密切跟踪国内外经济形势的发展，研究分析各方面因素对市场的影响和变化，完善优化投资策略，奉行国泰基金“长期投资、价值投资、责任投资”的投资理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责得为基金持有人谋求长期、稳定的回报。
4、 国泰价值经典
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2011年，为应对错综复杂的经济环境，保障经济持续增长和社会稳定，针对通胀核心问题，两会前后政府采取了较为严厉的价格管制措施。货币政策延续了紧缩趋势，加息和上调存款准备金率均付诸实施。
一季度的证券市场整体呈震荡向上格局，高端装备制造为代表的机械行业和保障房政策受益的相关周期性行业均出现明显的投资机会。突发事件（日本地震、中东动荡等）对相关行业均出现了不同程度的影响。此外，在年报逐步公布的过程中，高估值的中小盘股票出现较大幅度下跌，而以银行为代表，被持续低估的大盘蓝筹股在良好业绩公布后出现持续走强。
操作方面，本基金已认识到政府调控的决心，回避价格管控行业，对政策支持的特高压和保障房等相关行业作了重点配置。在保持较高仓位的同时，在结构上重点超配了机械、化工、采掘、金融等行业，对新兴产业相关上市公司的整体高估值持较谨慎的态度，未作重点配置。相反，本基金组合中持有较多低估值的大盘蓝筹股，因而在一季度股市的震荡中适当规避了估值修正的风险。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2011年度国际环境方面：世界经济的复苏迹象逐步增强，部分发达经济体为抑制通胀，开始考虑逐步退出宽松的货币环境。
通胀仍将是上半年国内经济的主题，预计将延续到五六月份才可能得到遏制，但目前通胀失控的风险也在降低，投资者对政策不确定性的担心也会有所减缓，政策预计逐步先紧后松，节奏逐步放慢，而整体经济运行情况预计在通胀的背景下仍将维持在景气高位。进出口会延续去年的良好增长，主要原因在于世界经济复苏和中国出口竞争力依旧强劲，尤其是在装备制造方面，越来越多的中国龙头公司将逐步成长为世界级企业。
市场去年底对小市值股票的配置显著偏离价值，今年1季度逐渐回归价值走向，2011年以来各基金仓位普遍处于中值，在结构分化下，行情将以震荡向上为主，低估值和低涨幅的大盘股仍将受到青睐。
在‘十二五’开局之年，本基金着重配置兼具抗通胀和受益经济复苏的资源品，受益于经济转型的先进装备制造业，以及低估值和低涨幅的大盘蓝筹股。在投资风格上，更加强调自下而上的策略，发挥在选股方面的优势。
2011年全年，我们将遵循有纪律的投资原则，诚信尽责，力争为广大投资者实现基金资产长期稳定的增长。
5、国泰区位
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
一季度央行连续三次上调存款准备金率，大型商业银行的存款准备金率达到了20%的历史最高位，同时在去年四季度连续两次加息的基础上，一季度央行再次加息0.25%，这表明目前国内的通货膨胀形势较为严峻。此外房地产调控措施在一季度继续得到加强，虽然目前效果还有待观察，但是受益于强劲的内生增长动力，一季度我国经济在经历了一系列的调控措施之后仍然保持了平稳增长的态势。从采购经理人指数PMI 来看，稳中略升。二月份PMI 为52.2%，较一月环比回落0.7%，但回落幅度较一月明显缩小，三月PMI 回升至53.4%，总体上显示当前经济增长仍处在平稳适度的增长区间，经济基本面并未发生较大变化。A股市场在一季度呈现震荡小幅盘升的走势，上证综指上涨4.27%，其中黑色金属、房地产、家用电器、建筑建材和采掘等行业涨幅领先，而医药、食品饮料、电子元器件和农业等行业表现较差。
本基金在一季度进行了大幅度的结构调整，降低了股票仓位，减持的行业包括食品饮料、医药和电子等行业，增持的行业包括金融和地产等行业。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前通货膨胀的压力非常大，流动性收缩还在持续过程中，企业的成本也在上升过程中，上市公司未来的盈利状况需要进一步的跟踪，同时股市的结构性泡沫风险需要释放。我们对于二季度的行情持谨慎态度。我们将更加注重仓位的控制和股票组合结构的调整。一方面在股票的组合仓位方面保持一定的灵活性，另一方面积极做好组合的结构调整，积极把握优质个股的投资机会。本基金下一阶段将继续关注以下几个方面的投资机会：（1）估值水平较低，涨幅落后的优质蓝筹股；（2）目前估值水平较低，未来成长确切，同时受益于区域振兴规划的建材行业；（3）符合国家产业结构调整规划，在未来产业升级过程中受益的优势装备制造业；（4）具有核心竞争力，估值水平合理的优质消费品行业龙头；（5）符合国家区域经济振兴规划，在未来区域振兴过程中受益的优质企业。
本基金将恪守基金契约，在价值投资理念的指导下，深入研究，注重组合的流动性，力争在有效控制风险的情况下为投资者创造最大的价值。
6、国泰纳指100
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
在截止2011年3月31日的本报告期内，基金累计单位净值从1.121元上升到1.167元，上涨4.10%；基金在2月16日进行了首次分红，每份份额分红0.04元。基金份额从2.06亿上升到3.05亿份，上升48.06%；基金净资产从2.31亿元上升至3.44亿元，上升48.92%。
随着美联储第二轮量化宽松的政策执行，进而推动大宗商品和新兴市场通胀的快速上升。纳指100也从2010年8月底开始，迅速攀升至2008年以来的新高。而在本报告期内，纳指100指数维持在2200-2400点之间震荡。国泰纳指100基金股票仓位也相应提升至90%以上。
由于本基金成立期不到一年，基金建仓期仓位变化较大，因此跟踪误差还较大，我们将会在下一期的报告中开始对跟踪误差进行报告。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
美联储启动的第二轮量化宽松政策导致美国国债利率跌至历史低位，低贴现率导致股票等风险资产价格飙升，但也导致美元持续走弱。而按美元计价的大宗商品价格开始上升，动荡的地域政治更使石油价格大幅飚升。虽然美国的房地产价格仍然低迷，失业率仍居高不下，但美国经济开始了明显的反弹。
另一方面，由于欧洲央行和各国政府的出面援救，欧洲债务的流动性危机暂时渡过，但结构性问题的解决还有很长的路要走。为对应通胀的压力，欧洲央行也启动了加息的程序。日本的地震对亚洲经济有一定的冲击，结果仍待观察。在这一切有一个明确的答案之前，市场的复苏道路可能还比较曲折。但短期内，美国公司手中的现金仍很充足，并购活动非常活跃，我们对市场仍保持相对乐观。操作方面，我们将会维持基金的配置，将跟踪误差尽快降低到基金合同规定的要求。
7、国泰金鹰增长
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
经历了2010年结构分化突出的市场走势之后，今年一季度A股市场似乎出现了久违的风格切换，去年表现落后的低估值中大盘蓝筹股今年走强，而前期表现抢眼的高估值中小市值品种走弱。单季上证指数上涨4％，而中小板综指和创业板综指则分别下跌5％和11％。行业结构方面，黑色金属、房地产、有色金属、建筑建材等行业涨幅居前，而信息服务、医药生物、电子元器件等行业涨幅落后。
一季度内本基金的股票资产比例略有降低，减少了食品饮料、医药生物、电子等行业配置比重，增配了机械、金属非金属、金融保险等行业。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
虽然2011年货币政策已由“适度宽松”转为“稳健”，但并不至于过度紧缩，经济恢复性增长的势头不会逆转，如果通胀压力得到合理控制，我们对国内经济的稳健增长仍充满信心。目前国内经济的通胀压力仍未缓解，资本市场对滞胀风险的担忧情绪加重，但A股市场整体估值水平处于历史低位，相对海外市场也不高，我们认为市场可能呈现震荡缓升的走势。未来市场结构变化更值得关注，在均值回归的规律下，中小盘股票估值风险释放和大盘股估值修复，可能是一定时期市场风格的主要特征。
二季度我们依然看好三条投资主线：一是渐显国际竞争力的行业龙头企业；二是受益内需消费、战略新兴产业和节能减排等经济结构调整方向的行业；三是受益通胀及要素价格市场化的资源品等行业。在追求收益的同时，更加注重风险评估和风险控制，为持有人创造稳健良好的中长期业绩回报将是我们不变的目标。
8、国泰金鹏蓝筹
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2011年，为应对错综复杂的经济环境，保障经济持续增长和社会稳定，针对通胀核心问题，两会前后政府采取了较为严厉的价格管制措施。货币政策延续了紧缩趋势，加息和上调存款准备金率均付诸实施。
一季度的证券市场整体呈震荡向上格局，高端装备制造为代表的机械行业和保障房政策收益的相关周期性行业均出现明显的投资机会。突发事件（日本地震、中东动荡等）对相关行业均出现了不同程度的影响。此外，在年报逐步公布的过程中，高估值的中小盘股票出现较大幅度下跌，而以银行为代表，被持续低估的大盘蓝筹股在良好业绩公布后出现持续走强。
操作方面，本基金已认识到政府调控的决心，对政策支持的特高压和保障房等相关行业作了重点配置。保持中度仓位的同时，在结构上重点超配了机械、化工、采掘等行业，保留银行和地产配置，降低食品饮料和医药等消费品行业配置。同时，对新兴产业相关上市公司的整体高估值持较谨慎的态度，未作重点配置。相反，本基金组合中持有较多低估值的大盘蓝筹股，因而在一季度股市的震荡中适当规避了估值修正的风险。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2011年度国际环境方面：世界经济的复苏迹象逐步增强，部分发达经济体为抑制通胀，开始考虑逐步退出宽松的货币环境。
通胀仍将是上半年国内经济的主题，预计将延续到五六月份才可能得到遏制，但目前通胀失控的风险也在降低，投资者对政策不确定性的担心也会有所减缓，政策预计逐步先紧后松，节奏逐步放慢，而整体经济运行情况预计在通胀的背景下仍将维持在景气高位。进出口会延续去年的良好增长，主要原因在于世界经济复苏和中国出口竞争力依旧强劲，尤其是在装备制造方面，越来越多的中国龙头公司将逐步成长为世界级企业。
市场去年底对小市值股票的配置显著偏离价值，今年1季度逐渐回归价值走向，2011年以来各基金仓位普遍处于中值，在结构分化下，行情将以震荡向上为主，低估值和低涨幅的大盘股仍将受到青睐。
在“十二五”开局之年，本基金着重配置兼具抗通胀和受益经济复苏的资源品，受益于经济转型的先进装备制造业，以及低估值和低涨幅的大盘蓝筹股。在投资风格上，更加强调自下而上的策略，发挥在选股方面的优势。
2011年全年，我们将遵循有纪律的投资原则，诚信尽责，力争为广大投资者实现基金资产长期稳定的增长。
9、国泰金牛创新
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
A股市场在1季度震荡上升，沪深300指数累计上涨了3.04%。虽然指数的波动幅度不大，但行业和个股间的差异显著。钢铁、家电、房地产和建筑建材行业的涨幅都超过了10%，而医药、食品饮料、TMT等去年表现较好的行业都是下跌的，两市有超过1000只股票出现了下跌。
本基金在1季度保持了85%左右的股票仓位，主要配置了估值较低的金融、建筑、商贸以及TMT行业，在风格上更偏好自下而上的、盈利确定性较高的个股，整体业绩表现居于行业中游。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
今年以来市场风格与去年相比发生了明显的变化，低估值、低涨幅的个股表现明显强于高估值、高涨幅的个股，一方面是对于去年大小盘风格差异的纠偏，另一方面也表明了市场对于宏观经济整体上并不悲观，认为2季度的通胀及经济减速只是短暂的波动，并不改变全球及中国经济恢复增长的大趋势。
我们对2季度持相对乐观的态度。虽然通胀仍然有上行的压力，但我们同样看到货币供应量M1、M2已回落至历史均值附近，而房地产价格预计也会出现松动，整体上通胀的压力会在下半年得到显著的缓解。更为重要的是，目前中国经济增长的内生性动力还很强劲，在上市公司盈利增长的不断推动下，股票市场还是有很大的机会。
本基金将继续维持较高的股票仓位以分享中国经济成长的红利，股票选择还是注重盈利增长的确定性和估值的匹配，在配置低估值的大盘蓝筹股的同时，逐渐关注盈利增长能经受时间考验的成长股。
10、国泰金马稳健
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2011年一季度市场先抑后扬，沪深300指数当季实现了小幅上涨，但中小盘指数和创业板指数都出现了下跌，一季度的市场运行特征可以归纳为“两低”：一个是低估值，另一个是去年的低涨幅，譬如表现最好的黑色金属、家用电器、房地产、建筑建材等行业都符合这些特征，而今年迄今表现最差的医药、食品饮料和TMT行业则基本都具备较高的估值以及在去年获得较高涨幅的特征。总的来看，今年迄今的行情是对去年行情的一个修复。
一季度本基金基本维持了较高的股票资产配置比例，行业配置方面主要是重点配置了金融保险、商业贸易、机械设备、化工、医药等行业，黑色金属和有色金属等周期类行业也配置较多，低配了房地产、煤炭和建材行业，组合的行业配置整体比较均衡。目前在风格方面则以大盘股和价值股为主，这样的配置使得本基金在今年一季度的行情中表现尚可，但随着中小市值股票出现大幅调整之后，本基金在一季度末也逐渐买入已经具备投资价值的成长型股票。在个股选择方面，本基金继续重点持有盈利确定性高、估值低、行业内竞争力强的优势企业。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年二季度，本基金比较关注市场的下行风险，主要是宏观经济在持续的货币紧缩政策下存在增速放缓的可能性，同时国内通胀压力并未实质性缓解，油价等大宗商品价格在海外局势不稳的情况下不断上涨，这些因素都会压制货币政策继续保持从紧态势，因而不能低估了下行风险，但由于市场整体估值水平仍然较低，所以大幅度调整的可能性也不大。本基金在行业配置方面仍将保持较为均衡的状态，且重点关注一季度调整幅度较大的、但长期仍看好符合经济转型方向的内需消费类行业。在个股方面将更多地选择能够通过产品或服务的自我更新替代来实现内涵式增长的企业，以及具备行业整合能力的优势企业，回避那些还主要依靠产能扩张进行简单外延式扩张的传统加工制造企业。在投资主题方面，一是看好节能减排，二是看好央企整合与整体上市。
11、国泰金鹿保本
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
一季度宏观经济增速有所下滑。CPI以及与之相伴的货币紧缩预期成为左右一季度资本市场走势的最主要因素。A股市场在1季度震荡上升，沪深300指数累计上涨了3.04%。虽然指数的波动幅度不大，但行业和个股间的差异显著。钢铁、家电、房地产和建筑建材行业的涨幅都超过了10%，而医药、食品饮料、TMT等去年表现较好的行业都是下跌的，两市有超过1000只股票出现了下跌。债券市场在经历了初期的小幅下跌后企稳反弹，10年期国债收益率下行了10个bp左右。转债市场前期受中石化转债发行，转债市场扩容压制持续下跌，后期随以银行为主的大盘正股的上涨而有所反弹。
一季度本基金适当拉长组合久期，加大信用产品的投资力度。同时在严控风险的前提下有选择地适度参与新股以及新转债申购，提高组合收益。股票二级市场投资根据保本垫情况逐步加大投资力度，主要配置了估值较低的金融、建筑、商贸以及TMT行业，在风格上更偏好自下而上的、盈利确定性较高的个股。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
虽然二季度通胀仍然有上行的压力，但我们同样看到货币供应量M1、M2已回落至历史均值附近，而房地产价格预计也会出现松动，整体上通胀的压力会在下半年得到显著的缓解。货币政策二季度进一步紧缩仍然是大概率事件，市场对此存有一致预期，分歧在于政策出台的力度以及频率。同时目前中国经济增长的内生性动力还很强劲，在上市公司盈利增长的不断推动下，股票市场还是存在一定的机会。而债券市场虽然受货币政策调整影响更为直接，但由于已经开始逐步进入加息末期，调整空间将较为有限，信用债券由于绝对收益较高可能会有较好表现。
二季度本基金将采取相对灵活的债券资产配置策略，在坚持CPPI和OBPI的基础上积极、灵活地进行股票市场投资。股票选择还是注重盈利增长的确定性和估值的匹配，在配置低估值的大盘蓝筹股的同时，逐渐关注盈利增长能经受时间考验的成长股。我们还将在控制风险的前提下择优参与新股发行，努力在保证投资者本金安全的前提下实现资产增值。
12、国泰金龙
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
一季度宏观经济增速有所下滑，出口、消费以及投资增速都有不同程度的下滑。CPI以及与之相伴的货币紧缩预期成为左右一季度资本市场走势的最主要因素。由于一季度恰逢CPI权重调整，CPI数据出乎市场大多数投资者的预期，股票市场随之大幅波动，市场风格显著转换，去年表现较佳的小盘股大幅下挫，而大盘股表现抢眼。债券市场在经历了初期的小幅下跌后企稳反弹，10年期国债收益率下行了10个bp左右。转债市场前期受中石化转债发行，转债市场扩容压制持续下跌，后期随以银行为主的大盘正股的上涨而有所反弹。
一季度本基金债券部分适当拉长了组合久期，增大信用债投资力度。权益类资产仓位变动相对较大，在1月初进行了较大幅度的减仓操作，较好地规避了1月中旬开始的小盘股大幅调整。同时我们在严控风险的前提下有选择地适度参与新股申购以及公开增发，提高组合收益。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
预计二季度经济增速将进一步下滑，受房地产调控影响，投资增速将继续下行；通胀持续高位将带来消费需求的下降；受日本核泄漏危机和欧元区主权债务危机蔓延的影响，出口形势同样不能过于乐观。食品价格维持高位，中东局势乱象进一步推高原油价格都使得二季度通胀难以有明显下降。市场将在经济增速放缓和与之相应的紧缩货币政策放松的预期的博弈中前行。货币政策二季度进一步紧缩仍然是大概率事件，分歧在于政策出台的力度以及频率。数量工具、存款准备金率调整和针对新上项目的行政性手段仍然将是政府应对投资过热风险和平抑居民通胀预期的主要手段。加息也仍然存在空间。预计二季度股票市场将震荡整理，而债券市场虽然受货币政策调整影响更为直接，但由于已经开始逐步进入加息末期，调整空间将较为有限，信用债券由于绝对收益较高可能会有较好表现。
本基金将采取中性债券久期，类属资产配置方面适当增加信用产品的配置力度；权益类资产维持灵活、积极的投资策略，同时注重不同风格资产配置的相对均衡。在控制风险的前提下适当参与新股发行以及公开增发等，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。
13、国泰金鼎
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
一季度央行连续三次上调存款准备金率，大型商业银行的存款准备金率达到了20%的历史最高位，同时在去年四季度连续两次加息的基础上，一季度央行再次加息0.25%，这表明目前国内的通货膨胀形势较为严峻。此外房地产调控措施在一季度继续得到加强，虽然目前效果还有待观察，但是受益于强劲的内生增长动力，一季度我国经济在经历了一系列的调控措施之后仍然保持了平稳增长的态势。从采购经理人指数PMI 来看，稳中略升。二月份PMI 为52.2%，较一月环比回落0.7%，但回落幅度较一月明显缩小，三月PMI 回升至53.4%，总体上显示当前经济增长仍处在平稳适度的增长区间，经济基本面并未发生较大变化。A股市场在一季度呈现震荡小幅盘升的走势，上证综指上涨4.27%，其中黑色金属、房地产、家用电器、建筑建材和采掘等行业涨幅领先，而医药、食品饮料、电子元器件和农业等行业表现较差。
本基金在一季度进行了大幅度的结构调整，降低了股票仓位，减持的行业包括食品饮料、医药和电子等行业，增持的行业包括金融、电力和化工等行业。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前通货膨胀的压力非常大，流动性收缩还在持续过程中，企业的成本也在上升过程中，上市公司未来的盈利状况需要进一步的跟踪，同时股市的结构性泡沫风险需要释放。我们对于二季度的行情持谨慎态度。我们将更加注重仓位的控制和股票组合结构的调整。一方面在股票的组合仓位方面保持一定的灵活性，另一方面积极做好组合的结构调整，积极把握优质个股的投资机会。本基金下一阶段将继续关注以下几个方面的投资机会：（1）估值水平较低，涨幅落后的优质蓝筹股；（2）目前估值水平较低，未来成长确切，同时受益于区域振兴规划的建材行业；（3）符合国家产业结构调整规划，在未来产业升级过程中受益的优势装备制造业；（4）具有核心竞争力，估值水平合理的优质消费品行业龙头。
本基金将一如既往地恪守基金契约，在价值投资理念的指导下，精选个股，注重组合的流动性，力争在有效控制风险的情况下为投资者创造最大的价值。
14、国泰双利
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
一季度，国际经济整体继续复苏，但不确定性有所增加。美国经济复苏情况较好；欧洲有所分化，部分国家债务危机依旧存在，且通胀回升；日本地震及其影响有待观察；中东北非局势不稳。国际原油与金属价格走高，农产品价格创新高。美联储定量宽松政策趋于结束，欧洲加息进入议程。
国内方面，在“十二五”规划开局之际，经济增速较为平稳，环比有所回落，控通胀任务仍较艰巨。货币政策取向趋紧，连续上调准备金率以回笼流动性，负利率使得加息依旧有一定的空间，公开市场操作已恢复回笼流动性的作用。新增贷款规模得到较好控制，原材料和产出库存有所增加，房地产调控政策持续。
A股市场在一季度震荡上升，沪深300指数累计上涨了3.04%。虽然指数波动幅度不大，但行业和个股之间差异显著。钢铁、家电、房地产和建筑建材行业的涨幅超过了10%，而医药、食品饮料、TMT等去年表现较好的行业有所下跌，两市有超过1000只股票出现了下跌。债券市场在货币政策收紧、资金面波动、经济预期、海外因素等推动下收益率呈区间震荡走势，收益率曲线短端回落，曲线中长端触及高点后略有回落，信用产品中长期端收益率回落，短端收益率在紧缩货币政策下有所上升。
本基金在一季度保持了稳定的股票仓位，延续了此前寻找绝对收益品种的操作风格，主要配置了估值较低的金融、建筑、商贸以及TMT行业，在风格上更偏好自下而上的、盈利确定性较高的个股。债券操作方面，一季度进行了波段操作，增持新发信用债与浮动利率债券，并对转债有所增持。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对2011年二季度宏观经济的判断如下：
国际经济复苏进程较为复杂，不确定性增多，美联储与欧洲加息预期回升，地缘政治使得部分地区不确定性增加，大宗商品价格居高不下。国内经济整体保持平稳增长，但在信贷控制及连续货币政策影响下，经济增速环比二季度有所回落，通胀则保持高位运行，鉴于负利率客观存在，货币政策动用价格工具的概率较大。
股票市场展望：今年以来市场风格与去年相比发生了明显的变化，低估值、低涨幅的个股表现明显强于高估值、高涨幅的个股，一方面是对于去年大小盘风格差异的修正，另一方面也表明了市场对于宏观经济整体上并不悲观的预期，认为二季度的通胀及经济减速只是短暂的波动，并不改变全球及中国经济恢复增长的大趋势。我们对二季度的股票市场持相对乐观的态度。虽然通胀仍有上行的压力，但货币供应量M1、M2已回落至历史均值附近，房地产价格预计也会出现松动，预计通胀压力会在下半年得到缓解。更为重要的是，目前中国经济增长的内在动力还很强劲，在上市公司盈利增长的不断推动下，股票市场依然有很大的机会。
债券市场展望：我们认为，一方面经济增速环比回落，另外一方面通胀压力较大，货币政策可能进入观察阶段。考虑到利率产品绝对收益率较高，已进入高位震荡的区间，呈窄幅波动的走势。信用产品中长端收益率已有一定幅度的下降，短端有一定的配置价值。
2011年二季度，本基金将继续维持稳定的股票仓位以分享中国经济成长的红利，股票选择注重盈利增长的确定性和估值水平的匹配，在配置低估值大盘蓝筹股的同时，逐渐关注盈利增长能经受时间考验的成长股。在债券运作方面，我们将密切关注财政政策、货币政策、产业政策的动向，保持中性久期和适中的信用产品比例，增强组合流动性，关注不同类属资产带来的持有期回报，灵活操作。
本基金将积极依托公司内外部研究力量，密切跟踪国内外经济形势的发展，研究分析各方面因素对市场的影响和变化，完善优化投资策略，奉行国泰基金“长期投资、价值投资、责任投资”的投资理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。
15、国泰中小盘
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
经历了2010年结构分化突出的市场走势之后，今年一季度A股市场似乎出现了久违的风格切换，去年表现落后的低估值中大盘蓝筹股今年走强，而前期表现抢眼的高估值中小市值品种走弱。单季上证指数上涨4％，而中小板综指和创业板综指则分别下跌5％和11％。行业结构方面，黑色金属、房地产、有色金属、建筑建材等行业涨幅居前，而信息服务、医药生物、电子元器件等行业涨幅落后。
一季度内本基金的股票资产比例略有提高，减少了医药生物、社会服务、批发零售等行业配置比重，增配了金属非金属、石化、采掘、机械等行业。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
虽然2011年货币政策已由“适度宽松”转为“稳健”，但并不至于过度紧缩，经济恢复性增长的势头不会逆转，如果通胀压力得到合理控制，我们对国内经济的稳健增长仍充满信心。目前国内经济的通胀压力仍未缓解，资本市场对滞胀风险的担忧情绪加重，但A股市场整体估值水平处于历史低位，相对海外市场也不高，我们认为市场可能呈现震荡缓升的走势。未来市场结构变化更值得关注，在均值回归的规律下，中小盘股票估值风险释放和大盘股估值修复，可能是一定时期市场风格的主要特征。
二季度我们依然看好三条投资主线：一是渐显国际竞争力的行业龙头企业；二是受益内需消费、战略新兴产业和节能减排等经济结构调整方向的行业；三是受益通胀及要素价格市场化的资源品等行业。在中小市值股票估值风险的释放过程中，我们将择机加大对其中优质成长股的中长线布局。在追求收益的同时，更加注重风险评估和风险控制，为持有人创造稳健良好的中长期业绩回报将是我们不变的目标。
16、基金金泰
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
2011年一季度市场先抑后扬，沪深300指数当季实现了小幅上涨，但中小盘指数和创业板指数都出现了下跌，一季度的市场运行特征可以归纳为“两低”：一个是低估值，另一个是去年的低涨幅，譬如表现最好的黑色金属、家用电器、房地产、建筑建材等行业都符合这些特征，而今年迄今表现最差的医药、食品饮料和TMT行业则基本都具备较高的估值以及在去年获得较高涨幅的特征。总的来看，今年迄今的行情是对去年行情的一个修复。
本基金在一季度基本维持了原先的股票资产配置比例，在行业配置方面减持了配置比例较多的食品饮料和医药行业，重点增持了证券行业，目前的行业配置方面是以医药、机械设备、商业贸易、化工、证券等行业为主，周期类行业中低配了钢铁和有色金属等行业，基本回避了银行、煤炭、房地产、建筑建材、电子元器件行业。这样的行业配置与一季度的市场特征不甚符合，所以今年以来本基金的业绩较为被动。个股选择方面，本基金继续重点持有盈利确定性高、估值合理、行业内竞争力强的公司。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年二季度，本基金比较关注市场的下行风险，主要是宏观经济在持续的货币紧缩政策下存在增速放缓的可能性，同时国内通胀压力并未实质性缓解，油价等大宗商品价格在海外局势不稳的情况下不断上涨，这些因素都会压制货币政策继续保持从紧态势，因而不能低估了下行风险，但由于市场整体估值水平仍然较低，所以大幅度调整的可能性也不大。本基金在行业配置方面将以降低组合整体估值水平为目标进行调整，同时注重行业内部的个股调整，尤其是关注在内需消费类行业中选择调整幅度较大、估值较为合理、盈利增长确定的公司。在个股方面将更多地选择能够通过产品或服务的自我更新替代来实现内涵式增长的企业，以及具备行业整合能力的优势企业，回避那些还主要依靠产能扩张进行简单外延式扩张的传统加工制造企业。在投资主题方面，一是看好节能减排，二是看好央企整合与整体上市。
17、基金金鑫
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
2011年一季度A股市场总体走势平稳，结构差异较大，低估值的周期类品种表现较好，医药、食品饮料等消费品跌幅较大，与2010年的风格特征迥异，今年以来中小市值股票普遍走弱。一季度本基金积极进行了结构调整，方向主要是增持了低估值的机械、金融和地产行业，降低了医药、食品饮料和TMT等行业的配置。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望二季度，世界经济继续改善，主要经济体可能逐步推出宽松的货币政策；国内经济方面，全年对投资决策影响最大的因素就是通胀以及政府所采取的应对政策，现在由主要担心通胀转为担心“滞胀”，因此市场形成政策适度放松的预期，暂时对市场形成一定支撑，政策走向仍是相机抉择，对股票市场的方向指引仍有待观察。
我们判断2011年投资机会更多来自于盈利超预期而非估值提升，市场偏好由追捧成长性转向看重估值。基于上述判断，本基金将在二季度维持中性的股票配置，选取低估值的品种构建组合，行业选择重点关注具有国际竞争优势及符合国家战略的海外工程建设、先进装备制造业；此外，在调结构的背景下，符合经济结构转型政策方向的大消费仍然是本基金重点关注的领域。
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