中捷股份：私募集中持股的成功样本

　　中捷股份：私募集中持股的成功样本

　　——蔡晓铭

　　私募基金在单一个股上重仓持有的策略是否可取？前私募冠军罗伟广领衔的新价值系在爱施德（002416）上遭遇的阶段性挫败令业界对这一策略颇多诟病，一个典型的思潮是：当某个私募基金旗下多只产品集中出现在单一

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　　不过，这一思潮迅即被另一知名私募基金经理梁文涛颠覆。中捷股份（002021）日前披露的一季报显示，梁文涛管理的多只阳光私募产品集中持有中捷股份的流通股，共有5只阳光化产品分列中捷股份第四、第五、第七、第八和第十大流通股股东，合计持有中捷股份2023.31万股，并且这些持股已经获得了不菲的收益，与罗伟广在爱施德上的挫败截然相反。

　　集中持股：不同的结果

　　对比中捷股份2010年的年报和2011年一季报的持股情况可以发现，至2010年末，中捷股份的前十大流通股东中除第一大股东中捷控股集团外，其余都是个人投资者，并且持股分散。而到了2011年3月末，以私募基金为主的机构投资者开始大举介入。

　　介入的私募基金具体情况为：深国投-亿龙中国2期持有474.16万股、中融国际信托-融新262号持有462.98万股、北京国际信托-泓湖6期持有374.66万股、北京国际信托-泓湖5期持有373.91万股、深国投-亿龙泓湖2期持有337.6万股。

　　记者查阅相关资料，北京国际信托-泓湖5、6期，以及深国投-亿龙泓湖2期的投资顾问都是“上海泓湖投资管理有限公司”，而上海泓湖的掌门人正是梁文涛。而深国投-亿龙中国2期以及中融国际信托-融新262号实际也是梁文涛掌控，中融国际信托-融新262号又被称为“新融泓湖一期”，是一个结构化产品。

　　由是观之，梁文涛今年一季度对中捷股份“情有独钟”，集中持股量从可观察的前十大流通股东数据统计已经达到2023.31万股，以目前的股价计算，持股市值合计达到1.5亿元上下。

　　梁文涛介入中捷股份的具体成本无法为外界所知，但即使以保守的方式估计，若以今年一季度的股价中位数6.4元/股计算，上述阳光产品在中捷股份上的获利也已经超过2000万元。这与罗伟广在爱施德上的巨大亏损形成鲜明对比。

　　集中持股：对还是错？

　　事实上，罗伟广在爱施德上的持仓“曝光”后，爱施德的股价并未因为著名私募的大举介入而出现上涨，反而加速下跌，令罗伟广深套其中。有业内人士指出问题的关键在于市场资金的博弈，即因为罗伟广大量持有爱施德流通盘，使得“对手盘”缺失，并且市场资金作为博弈的“对手盘”已经对罗伟广的持仓“底牌”了如指掌，短期内不会大举介入，避免充当接盘者的角色。

　　但这一逻辑显然在中捷股份上不适用，在一季度报告披露后，中捷股份的股价反而进一步上涨，梁文涛的获利益发丰厚。

　　“集中持股本身并没有对错，也不是成败的关键，巴菲特在很多公司上都是集中持股的。”深圳一家私募基金的投资总监石先生表示：“导致最终的结果差异更多是与对持仓个股的投资价值判断有关，以及市场对个股价值的认同度有关。博弈的因素当然也很重要，但好的公司即使流通筹码被集中持有，也不会被市场遗弃。”

　　记者发现，中捷股份尽管总股本比爱施德小，但其多数股权已经流通，流通盘远比爱施德大。罗伟广旗下产品在爱施德上的持仓接近爱施德流通盘的33%，而尽管梁文涛在中捷股份身上也是集中持股，但事实上整体持股在流通盘占的比例较小，博弈风险远比罗伟广在爱施德上的持股要低。■