华商价值精选刘宏：“价值投资”的三个标准

　　——郑琼瑶

　　受访基金经理简介：刘宏

　　硕士，特许金融分析师（CFA）。曾任中国移动通信集团公司项目经理、云南国际信托公司资产管理总部高级分析师。2008年4月，加入华商基金管理有限公司，历任行业研究员、华商动态阿尔法混合型基金经理助理。

　　对于投资者来说，什么是价值？

　　作为正在发售的华商价值精选拟任基金经理刘宏这样的回答：“首先是获得正收益，然后再去战胜业绩基准，最后能够在较长的时间里给投资者带来稳定的回报。”在刘宏的心目中，只有满足这三点才能谈得上是有“价值”的投资。

　　对于基金名称中的“价值”二字，刘宏也有着独特的见解，“我对‘价值’认识有别于经典，我要做有‘中国特色’的价值投资。”

　　“价值投资”的中国应用

　　作为全世界最成功的投资者之一，巴菲特倡导的“价值投资”理论，在世界各地广受追捧。但在中国市场，尤其是在2007-2009年市场大跌的情况下，一些以价值投资为主导的资产管理人和投资者，表现却难以让人满意，经典在中国的市场出现了水土不服的症状。对此，在美国学习多年的刘宏却有这样的认识：“理论本身没有问题，但一定要与实际相结合，才能发挥它的价值。”

　　刘宏认为“在中国价值投资是可行的也是有效的，但并不是机械地照搬或者简单复制。要结合中国市场的特殊性，准确领会价值投资的基本原理。”

　　基于对“价值”二字的重新认识，刘宏在经典投资理论的框架下，借鉴核心原则，在充分把握中国的基本国情及国家经济发展政策的基础上，用“长期”、“稳定”、“成长”、“估值优势”，四个关键词定义“价值”。他认为有价值的上市公司是具有长期稳定的发展前景，业绩受经济波动影响相对较小，公司具有核心竞争优势，具有良好的成长性，而且其股票价格具有相对估值优势。这样的企业往往能够穿越经济周期。

　　基于“成长”眼光捕捉机会

　　在经典的价值投资理论中，“价值”与“成长”是对立的，但在刘宏看来，在中国能‘成长’即为有‘价值’。在他看来，整个中国经济处在一个快速的发展期，如果企业不成长，就意味着后退，更不会产生任何价值。

　　因此在谈及华商价值精选投资理念时，刘宏介绍说，将充分把握我国的基本国情及国家经济发展政策的基础上，结合公司基本面研究，以长期发展的眼光捕捉中长线投资机会。在基金配置上，将从中国的基本国情出发，从国计民生的长期发展角度，综合分析在国家的经济发展政策主导下，中国所处的社会经济发展时期中具有长期发展前景的产业、行业、经济区域，对成长性明确、发展潜力大、受经济周期波动影响小的行业和经济区域进行重点配置。

　　具体的投资机会，刘宏认为有个三个方面：一是七大新兴产业。这一宏大规划，被业内人士看作继“4万亿”后中国政府启动的最大规模的产业计划。而这一计划，已瞄准发展结构的根本转变，这是中长期的投资机会；二是西部大开发，相对东部而言，西部的发展还相当不够，国家的紧缩政策也不太会紧缩到西部，这里会蕴藏很多好的投资标的；三是与保民生相关的行业，“保民生”是今年两会的焦点，“从效率到公平”的转变，将是一次收入分配的调整，以及投资结构的调整。而从国内的经济形势和国外的地缘政治现状来看，政府会不断加大保民生的力度。

　　以整体业绩诠释“价值投资”

　　投资者在选择新基金的时候往往要看公司整体的投研实力，这个恰恰是刘宏最有信心的。记者通过调查发现，华商基金在业界虽属年轻一代，但其投研核心团队成员都是经历数次牛熊市考验的“老人”，其基金经理平均从业经验在9年以上，整个投研团队变动率很低，团队稳定度较高。

　　近两年来，华商基金以良好的整体业绩展示了公司的实力，旗下基金产品业绩均位于同类基金前列。投研团队善于顺应市场趋势灵活配置大类资产，能够准确把握市场脉络和“精选个股”的能力等到了市场的验证，较好诠释了价值投资的博大精深。在2010年，华商盛世成长基金在全部开放式基金中收益率排名第一，公司旗下全部基金产品综合净值增长率第一，公司管理规模增长第一。

　　对价值的独特见解，良好的公司背景，或许华商价值精选基金能够成为投资者正在寻找的有“价值”的基金。■