杨军：人民币购买力下降 金融负债性企业前景吸引

　　“舞动3000点”2011搜狐基金夏季投资研5月14日在广州东方宾馆隆重举行，工银红利基金经理杨军在会上表示，中国目前处在人民币购买力下降的阶段，因此金融负债性的企业的前景都非常好，由于高息差的存在，银行业在3到5年内的增长都十分确定，而且风险非常低。同时无论从

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• 东方宾馆

　　以下为发言实录：

　　江赛春：我也发现一个特点，我们很多优秀的基金经理，尤其是在市场上经过很多牛熊循环的经理，他们的投资理念有一个基本点，比较喜欢白马股。在座的各位都提到了所谓的业绩成长的确定性，是我们投资核心的原则。另外加上靠自己的眼里发现黑马。

　　刚才陈总和杨总也讲到几个主要的行业，工程机械、制造、消费，我想请问一下工银的杨总，现在就剩一个最大的白马行业，也是你过去坚持了一年的金融行业，目前来看，也是从年初到现在也知道有一些基金业绩只所以非常好，是对金融股配制非常重，你过去在股价不利的情况下实际上一直在坚持。你怎么看待最大的白马金融行业，继续坚持年初的配置策略是一种合适的方式吗？

　　杨军：金融行业主要有三个，你可能主要是讲银行，如果看保险业未来的发展，尤其是中国处在整个人民币购买力下降的阶段，因此金融负债性的企业的前景都是特别好的。简单来说，10年前 100万负债到十年之后偿还能力是非常好的，现在100万到10年之后是要大大折扣的。所以从这个角度看，我觉得保险、银行这块盈利应该是非常好的。包括今年一季度增长也非常快，但是涉及到加息之后息差过大的问题。

　　银行最大的不确定性，或者是长期需要关注的问题，如果中国经济了30年的高增长，未来停止增长之后，那个中国经济到达高点，或者GDP到达8000美元之后，经济增长就波动了，不会像现在这么平稳。我就是想把大家担心的风险说出来。这个时候普遍银行里面的贷款资产质量就会出现问题，可能会有风险。大家普遍担心的是现在有息差，将来利率市场化后对银行的影响，这个是对银行两个潜在的风险。

　　从基金的角度来说，我觉得银行业一定是好的。现在整个行业有这么高的增长，如果不看这么长，只看三年，五年，银行风险很少。因为中国的银行增长很确定很清楚，每年就是息差。经过这么多年的研究，基本上银行新增的贷款，如果GDP确定是8%，信贷做下来就是相当于GDP的1.5至2倍，银行全年下来贷款增速就在20%。以这种模式，现在来看，我觉得短期甚至2到3年看不到风险，我刚才讲的是长期的风险。长期的风险加深了大家对这个行业的担心，加上2008年的金融危机，所以像美国的银行整个估值股价下跌很多。

　　但是从另外一个角度看，如果是客观看现在，现在看PB很低，PE也很低，看股息率相对还可以。如果纯粹从这个角度看，是跟H股比是折价比较多的。从市场氛围看，尤其是经过去年整个市场，大家看成长多一点看这个行业尤其是看市值等多一点，对银行的板块，因为银行板块很大，占金融这块有30%。这块我觉得要撬动很难，我觉得现在比较安全。