债基下半年或有趋势性机会(图)

　　上周三，国家统计局发布4月经济数据，备受关注的居民消费价格CPI同比上涨5.3%，高于市场预期。这再度引发了市场对上调存款准备金率和加息的担心。仅隔一天，央行马上宣布提高存款准备金率。从去年算起，央行已经连续11次上调存款准备金率，并且连续4次加息。在&ldquo

;暴风骤雨”般的调控之后，对加息是否开始步入“中后期”的判断也开始出现。若加息步入尾声，将宣告债券市场利空出尽。那么，债券型基金是否即将迎来战略布局点？职业投资人普遍认为下半年调控政策可能放缓，那么哪一类的债基更有机会呢？

　　一级债下半年或有机会

　　具体到债券的不同类别，在近期也表现出不同的风格。富国天盈分级债券拟任基金经理刁羽表示，信用债方面，二季度净供给量将上升。企业债与公司债等高收益品种的供给平稳，低评级高收益品种占比将继续扩大，可选择的收益率配置范围将更广。这种供需格局下，可在一定的基础利率上行风险下仍保持较高的持有期收益。

　　在可转债方面，兴全可转债基金经理杨云表示：去年年底时，转债估值依然保持着较高的水平。但进入今年年初，可转债随大盘进入了一轮估值调整行情，并在一季度末进入收尾阶段。就当前市场而言，可转债的规模已经从2009年的不足100亿元飙升到1000亿元，可转债已开始进入到估值合理水平，其产品的安全性及溢价能力将有望得到充分的展现。与此同时，包括中行、工行、中石化等大盘蓝筹型企业纷纷发行可转债，该类企业股票估值水平处于较低水平，投资可转债收益可期。

　　杨云表示，可转债作为上市公司的股票债券，与其股票相关性通常在95%以上，大盘的波动将会直接影响到可转债的表现。由于可转债毕竟是债券，具有内含收益率，堪称是“下跌有界，涨不封顶”。因而，大盘的调整也有助于投资者的介入。

　　具体到投资人买卖的债基上，有分析师表示，二级债的今年下半年获得超额收益可能性会较大，首先二级市场经过上半年的调整，下半年反弹概率大，其次随着加息接近后半场，债基也可能一改上半年的颓势，出现触底反弹。

　　短期仍有向下风险

　　虽然债基的转折点可能很快就要来临，但是具体的介入时间，仍要谨慎，现在冲入，短期内仍有向下波动的可能。海通证券基金研究中心基金高级分析师单开佳表示，从现在情况来看对债市略显有利，但方向性仍不明朗，因而当前债券基金的趋势机会仍未到来。海通证券判断通胀将于年中见顶，考虑到长债收益率对通胀有提前反应，进一步上行压力不大，因而债券基金未来投资价值确实会逐步显现。

　　单开佳分析说：对于有债基配置需求的投资者而言，可以考虑逐步建仓债券型基金，或者正在发行的新基金。另一方面，货币基金的价值在于兼顾资金安全及流动性，因而对于现金灵活度需求较高的投资者而言，货币基金仍是目前较有效的现金管理工具。而且，在加息通道中，货币市场收益或仍将处于相对较高的位置。也就是说，投资者可以先投资货币基金，待加息结束时，可以将货币基金转换为债券型基金。

　　信息时报记者 叶静

　　加息可能进入下半场

　　面对加息是否步入尾声这一问题，日前，在广州举办的搜狐夏季基金投资策略研讨会上，有基金经理表示：目前市场最焦灼的问题是经济增长与通货膨胀之间的博弈，也即“保增长”和“抗通胀”之争。“从目前来看，二季度政策骤然放松的迹象不明显，在同比数据仍然高企的状态下，上调准备金上率和加息都将是央行选择调控的手段。但如果调控政策后期力度不会加大，那么后期的经济增长可能会继续保持平缓的状态，通胀压力也有望如预期在三季度达到某一高点后下落；反之，如果政策在这个时点上继续加码，就可能会对经济增长造成较大的冲击，毕竟从环比数据来看，增速已呈现缓慢向下的趋势。

　　我们关注CPI的动向，如果CPI不下来，那么货币政策就不会放松，那么市场就不会有系统性机会，但是从目前的情况来看，CPI在下半年见顶回落的概率较大。

　　铭远投资总经理陆炜

　　从经济规律看，5月份将出现库存周期的顶峰，理论上7月份将面临着通胀的回落，在这个阶段中，市场可能面临着较大的压力，但随后的反弹也应该是强劲的，通胀的缓和也变成市场的利好。

　　中信建投证券研究发展部执行总经理周金涛

　　利息与货币政策的调整都是正常的宏观干预措施，而且“中国股票本来就不是经济的晴雨表”，“中国政策的控制力非常强，虽然过去出现了各种各样的问题，但是中国经济不会出现运作不灵的情况，所以不要过分的担心”

　　挺浩投资的董事长康浩平

　　虽然大的方面中国经济增长速度会慢一些下来，通胀跟过去几年相比更高一点，但从中长期来看，相信中国的经济增长还是能够提供很多的投资机会。“宏观经济硬着陆可能性不大，因为调整都是国家做，国家是要把经济增长速度放温和一点，而硬着陆则是和调控的初衷相悖的。

　　重阳投资的合伙人陈心 (来源：信息时报)