封闭运作助力新债基抓住建仓良机(图)

　　正在中信银行等银行、券商渠道全国发行的中欧鼎利分级债券型基金是中欧基金公司旗下的第三只债券型基金，也是第一只结构化债券型基金，该基金为国内首只封闭期为一年的分级型二级债基。长期来看，债券型基金以维持稳定收益为目标，投资价值可

观。目前经济处于通胀中后期，债市高位震荡走势或将为中欧鼎利分级债基提供建仓良机。

　　中欧鼎利分级债基 抗通胀理财产品

　　从基金投资范围来看，中欧鼎利分级债券型基金不仅投资于国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、地方政府债券、短期融资券等固定收益类证券，还可以从二级市场买入股票、权证等非固定收益类资产。根据国金证券基金研究中心的分类标准，中欧鼎利分级债券型基金属于债券——普通债券型基金（市场普遍将此类基金定义为二级债基）。

　　我们统计了2006年以来债券市场收益情况，统计显示，经历过大起大落后，债券市场基本能够保持稳健增长。根据国金证券基金风险评价体系的标准，在过去五年（2006年—2010年）一轮牛熊转换市场行情中，三类债券型基金5年累计增长率均超过银行一年期定存及CPI的累计涨幅。其中普通债券型基金（即二级债基）累计收益居前，过去5年累计复合增长率达到了81.91%，但此类基金的收益风险相对较高。从长期来看，债券型基金是稳健投资者进行资产配置不可忽视的组成部分。

　　表：债券类基金历史收益情况统计

　　一年封闭运作 7：3初始杠杆

　　中欧鼎利分级债基在合同生效后一年内采取封闭运作的方式，封闭期过后转为开放式基金。封闭运作期间，基金份额稳定，将有利于基金有效抓住短期债市调整所带来的建仓良机。同时封闭操作也可以助力基金通过质押式回购进行杠杆放大操作以提高基金收益。

　　中欧鼎利分级债基采取结构化产品设计。在其发行过程中，通过场内认购份额将自动按7：3的比例分成鼎利A份额和鼎利B份额。鼎利A的约定基准收益率为“一年期定期存款利率+1%”，若在基金成立之前不再次加息的话，鼎利A的约定收益率将为4.25%；鼎利B则通过分级杠杆使其预期收益高于鼎利A。鼎利A、B份额在成立后三个月之内将在深交所上市交易。

　　从风险收益水平来看，鼎利A是一只约定收益可期、安全性较强的基金品种，可以作为定期存款的升级替代选择，适合低风险或者固定收益偏好的投资者。鼎利B则表现出较高风险、较高杠杆的投资特点，适合具备一定风险承受能力的投资者。

　　鼎利A和鼎利B基金份额配比始终保持7:3的比率不变，这一配比使得鼎利B的初始杠杆达到3.33倍。由于产品设计的高杠杆，如果市场环境有利于债券型基金，在鼎利份额净值涨幅满足鼎利A约定收益水平后，鼎利B的净值或将出现大幅上涨。同时，二级市场上鼎利B也会存在一定交易性机会，投资者有望获取丰厚的超额收益。

　　债市调整后债基迎来投资良机

　　后金融危机时代，美国经济快速复苏，但包括中国在内的新兴市场国家的通胀水平却在不断攀升。在管理层一系列调控措施出台后，我国通胀形式已经有所好转，但通胀压力短期内却难以缓解，预计政策将持续收紧。

　　现阶段国内通胀形势与2007年下半年市场状况较为相似。2007年三季度至2008年上半年，主要受食品价格上涨影响，CPI指数一路上升。管理层同样采取加息等监管措施严格控制流动性，缓解通胀压力。从统计数据来看，这一期间债券收益率曲线处于历史高点，并呈持续小幅震荡走势。就单一券种而言，与其它不同期间相比，2007年三季度债券市场不同券种的收益率曲线纷纷上移，并出现平坦化趋势。

　　从基本面看，目前债券收益率已处高位，虽然未来3-6个月内的市场预期依然从紧，但展望更长时期则有理由偏于乐观。下半年，随着通胀压力的缓和以及加息预期的兑现，债券市场机会或将上升。债券市场不同品种后市发展较为乐观。

　　因此结合历史情况来看，眼下国内市场正处于通胀中后期，短期内债券收益率曲线呈现高位震荡的可能性极大。从投资的视角而言，考虑到债券型基金的建仓往往需要2-3个月的时间，对于新基金来说，二季度开始，正是把握中短期内收益率高位震荡、从容优化券种和久期配置的大好时机。