德圣基金：震荡仍是主基调 基金再提大消费

　　紧缩预期继续压制市场，两市股指延续震荡

　　上周4月份主要宏观经济数据公布，CPI同比上涨5.3%，虽然与3月相比增速略有下降，但仍然略超市场预期，而且通胀仍旧维持在高位运行，这也促使央行在上周四再度选择上调存款准备金率。从4月份其他主要经济数据来看，国内经济增速回落进一步得以确认。目前市场普遍预期CPI将在二季度后期达到顶点，之后将逐步回落，但从目前物价走势来看，后期CPI走势难于乐观，通胀维持高位，政策紧缩仍将接踵而至。另外，政策的持续紧缩对实体经济的负面影响已经开始显现，这也引发了市场对经济下滑的担忧。本周市场继续受通胀纠结，维持震荡走势。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　在基金方面，本周基础市场窄幅震荡，微幅下跌，各类德圣基金指数也变化不大，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com

　　数据统计日期：2011年05月13日—2011年05月19日

　　通胀维持高位，市场延续震荡

　　本周4月份主要宏观经济数据公布，CPI同比上涨5.3%，略超市场预期，通胀维持高位运行也为本周四再度上调存款准备金率埋下伏笔。本周市场受主要宏观数据以及紧缩预期的影响，维持震荡走势。对于后市，各大基金认为，通胀维持高位，政策持续紧缩的基调不会改变，后市仍将延续震荡走势。

　　华泰柏瑞投资总监汪晖认为，决定二季度大盘走向的因素主要有四点：一是通货膨胀，二是经济运行的趋势，三是政策，四是估值。汪晖表示，二季度通货膨胀仍然没有得到实质性控制，经济开始回落，但回落的幅度还不能导致政策放松，但是也不会出台更紧的政策。在这样的背景下，市场不会有趋势性的上涨机会。他判断，由于估值已处于历史的底部，市场不会有系统性风险。所以，选股变得非常重要。下半年通胀得到实质性的控制，实体经济已大幅度回落，政策有可能出现转折，市场将有望迎来非常好的投资机会。在上市公司一季度的表现，汪晖认为业绩增长超出预期的是银行业和是食品饮料业，其他行业个股的业绩分化比较大。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，整体来看，通胀仍在高位运行，经济增速小幅回落，政策仍然偏紧，未来市场将继续呈现震荡格局。杨德龙表示，近期A股市场依然运行在3个月以来的箱体震荡格局中，成交量的连续萎缩，杀跌盘已经明显减少。短期看，市场仍将弱势震荡，当前市场整体估值水平处于历史底部，下跌空间有限，重点挖掘二线蓝筹股的投资机会。

　　东吴基金投资总监王炯则表示，2011年至今，A股市场表现出前所未有的复杂和震荡。中国未来的经济发展和转型如何演绎，市场的确很难达到一致的预期，所以市场难以出现持续的强劲上升行情，而是呈现震荡和结构性特征。大摩华鑫基金认为，近期市场对经济下滑的担忧增加，未来影响市场情绪的因素依然是通胀水平，预计短期内市场将维持震荡态势。

　　投资机会：基金再提大消费

　　去年四季度开始，市场风格已在悄然发生转变，周期性蓝筹股稳中有升，而高成长性的中小盘股深度调整。但2011年在4月中旬以来的市场回调中，周期性蓝筹股出现了较大下跌，而食品、医药、造纸等却相对抗跌，市场风格似乎再次发生转换。随着市场对于“滞涨”担忧渐起以及近期市场风格的转变，部分基金经理看来，市场的投资机会又到了“喝酒吃药”行情。

　　银河蓝筹基金经理孙振峰则指出，如果经济增速放缓的预期兑现，现行的工业价格上涨可能放缓，这一方面将压制周期股上涨空间，一方面市场将进入政策观察期，在此背景下，市场中仍然是低估值行业具有相对收益。如果二季度通胀控制较好，市场可能会预期通胀放缓，这将有利于市场进一步上涨；反之，如果通胀控制不好，市场则可能出现调整。孙振峰说，周期股价格如果不能进一步上涨，市场上涨空间也就极其有限。部分非周期行业，如白酒和医药，目前来看已经释放了大部分风险，后续可能会进入寻底过程，不排除未来出现局部投资机会。”

　　博时精选基金经理指出，通胀失控的概率大大降低，经济软着陆比较确定，因此全年并不悲观。具体投资方向上，低估值且业绩能够持续增长的板块仍然值得看好，突出代表是银行股；一些存在政策性偏差的行业也存在估值修复的空间，如电力和地产；进入夏季用电高峰期后，受电荒影响而导致供给不足的行业面临较好的投资机会，如水泥、钢铁等；而在经过一季报的洗礼后，那些业绩证明能够持续增长，估值又比较合理的消费股和医药股仍然值得重点配置。

　　东吴基金投资总监王炯指出近期周期股上涨得比较好，因为目前中国仍然是投资驱动型经济。2011年1季度中国罕见的季度逆差，高速增长的进口反映出经济增长仍然倚重于投资，中国的保障房建设、高铁工程、水利兴建以及各级政府反危机政策中广泛铺开的在建项目，使得相应的周期性行业的业绩和股价均有好的表现。目前的经济结构下，周期股和成长股的行情都会交互出现。不过王炯进一步指出，中长期还是看好消费类和新兴产业发展，而投资成长股的逻辑是分享所投资公司业绩的高速增长带来的财富增值。

　　后市延续震荡，均衡配置仍具优势

　　上周4月份主要宏观经济数据公布，CPI维持高位而且仍略超市场预期，这也促使央行在上周四再度选择上调存款准备金率。从4月份其他主要经济数据来看，国内经济增速回落进一步得以确认。目前市场普遍预期CPI将在二季度后期达到顶点，之后将逐步回落，但从目前物价走势来看，后期CPI走势难于乐观，通胀维持高位，政策紧缩仍将接踵而至。另外，政策的持续紧缩对实体经济的负面影响开始显现，这也引发了市场对经济下滑的担忧。在风格上，大盘和中小盘结构失衡面临逐步回归，蓝筹股和中小盘的投资机会加速轮转。具体的投资机会上，低估值强周期性行业具备较大的安全边际；而一些真正具备业绩支撑的大消费与新兴产业类股票经过回调之后，估值水平逐步向合理中枢的回落，投资机会逐步显现。

　　基于目前的市场环境，投资者可重点关注以下三类风格的基金：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向低估值蓝筹股的基金，在市场风格向均衡回归过程中具有优势；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。