减持华夏基金摊薄业绩有限 券商仍力挺中信证券

　　中信证券出售华夏基金股权必将在一定程度上摊薄未来业绩，但市场人士认为，华夏基金的报价高于其他基金公司转让估值。25日新鲜出炉的券商分析报告均未看淡中信证券。

　　业绩影响料明年显现

　　中信证券表示，由于此前华夏基金与中信基金吸收合并以及基金公司股权转让

工作的复杂性超出预期等因素，股权规范的周期相应延长，目前全部前期准备工作已经完成。

　　出售华夏基金后，中信证券的业绩必然受到影响。国泰君安分析师梁静认为，转让将增厚中信证券每股净资产约0.63元，但将在一定程度上摊薄未来业绩。按照2010年口径，华夏基金对中信证券营业收入和净利润的贡献度分别为12.3%和8.9%。照此测算，转让对收入和业绩的影响为-10.5%和-4.5%。若扣除股权转让收益，则影响分别为-13.2%和-7.4%。由于转让可能在四季度才能完成，对业绩的影响将在明年完全显现出来。

　　转让价超出预期

　　不过，由于早有预期，出售赚钱的“香饽饽”似乎并未影响券商分析人士对中信证券的评级。中金公司、国泰君安、海通证券、宏源证券等券商25日均发布研报点评，均给出了“买入”、“增持”、“推荐”或“谨慎推荐”等较为乐观的评级。

　　乐观的理由首先是转让价。中金公司的研究报告认为，华夏基金拟定最低转让价格高达75.63亿元，远高于中金此前预计的50.54亿元。海通证券测算称，华夏基金2011年一季度末的公募基金规模为2242亿元，此次股权转让价格对应P/AUM约为6.6%，高于此前基金股权转让4%至6%的平均估值，这主要是由于华夏基金非公募规模较大且竞争优势突出。

　　经过调整后，分析人士普遍认为中信证券的估值较低。中金公司的报告指出，中信证券目前股价隐含的2011年日均股票交易额不到1400亿元，估值在证券股中仍处于低端水平，估值优势明显。华夏基金股权转让完成后，中信证券的可用资金规模和净资本将提升，有利于直接投资业务、融资融券业务和跨境业务的发展。

　　梁静认为，在完成股权转让后，因华夏基金受到冷淡对待的产品新发有望回归常态，中信证券的资金实力也将进一步提升，这将在一定程度上弥补转让带来的负面影响。综合考虑，转让带来的影响在-5%以内。

　　谁将入主华夏基金

　　目前，市场最为关注的是谁将以怎样的价格拿下华夏基金51%的股权。对此，中信证券的公告明确表示：“标的股权在产权交易机构挂牌转让时，视情况进行适当的拆分，标的股权的拆分份数不超过5份。”

　　北京产权交易所25日尚未挂出相关交易信息。中信证券割爱华夏基金的举动经公司董事会审议通过后，尚需提交公司股东大会审议，并需获得中国证监会等相关监管部门的批准。市场曾揣测，美国普信集团、苏宁电器、重庆国际信托投资公司、中国国际金融有限公司以及长江电力等公司均可能对华夏基金股权出手。 (来源：中国证券报)