长信基金安昀：看涨下半年行情 长期布局大消费

　　⊙本报记者 吴晓婧

　　“测不准”的通胀走向，成为制约市场演绎的最为关键的一大因素。在长信基金研究发展部副总监安昀看来，目前通胀已经进入“筑顶”阶段，下半年通胀从高位缓慢回落将成为大概率事件。此外，安昀认为，经济增速短期下滑不可避免，但中期走向依然乐观。

　　基于上述预判，他对下半年行情更为乐观。在经济增速短期下滑的背景下，安昀建议长线布局大消费，如医药、酒类等，同时规避景气度处于高位的周期品。

　　通胀进入“筑顶”阶段

　　随着通胀的持续高企，市场开始对年初“前高后低”的预判产生怀疑。目前市场上关于通胀接下来如何演绎，出现了两种截然不同的声音：其一，如期回落；或者，依然维持在高位。

　　对此，安昀认为，市场的分歧可以归纳为：有人认为通胀是一个周期性因素，随着周期的波动通胀会回落，也有人认为通胀是一个结构性因素，未来很难下降。

　　“我倾向于认为通胀是一个周期性因素。”在安昀看来，“货币政策自去年2季度开始收缩，至今1年左右的信贷收缩已经对中国经济增速产生了负面影响。按照经济规律来讲，货币领先于经济，经济领先于通胀，当货币紧缩导致经济增速下滑成为现实，接下来通胀自然会回落。”

　　安昀认为，目前固定资产投资占中国经济的比重较高，大概是40%到50%，其对经济的影响也比较大。从现在的数据中已明确看到固定资产投资的增速下降，未来经济增速下滑后，通胀就会自然下降。所以说此轮通胀中，还是周期性因素占据了主流。此外，安昀表示，目前国内推动通胀的主要有两个因素，一个食品，另一个是非食品因素。食品的上游是农业，农业是周期性的，而目前食品的价格已经处于高位，很难再有一个比较明显的涨幅。非食品因素分为工业品和服务业，工业品处于产能过剩的状态，虽然服务业价格的上涨是刚性的，但今年涨幅已经较大，明年很难有持续性。

　　整体而言，安昀认为，目前是通胀的筑顶阶段，高点应该在6月份出现，9、10月份应该有较为明显的回落，但不会有很快速的下降，还是会维持在4%左右。

　　谨慎看多下半年行情

　　基于通胀下半年回落而经济又不会“硬着陆”的预判，安昀对下半年的行情更为乐观。在其看来，现在市场跌得越多，下半年市场上涨的概率就越大，也会有更好的机会。

　　“目前很多人不看好下半年行情，是因为担忧通胀下不来，此外，对于经济硬着陆的担忧也是一个因素。”不过，安昀认为，从短期来看，未来半年到一年，中国经济增速难免会出现一定程度的下滑，但不会出现“硬着陆”的情况，在经济下滑之后，对于经济中期的走势还是比较乐观。因为无论从投资还是消费来看，中国经济的内生动力还是较为强劲的。

　　谈及下半年的流动性预判，安昀认为，下半年市场整体流动性情况会好于上半年，其背后的逻辑在于，政策的制定并不是独立的，货币政策的走向主要由经济增速和通货膨胀这两方面的情况来决定，相信通胀控制下来后，政府会考虑择机放松货币政策。

　　对于下半年的投资布局，安昀表示，会以防御为主，在4季度末才会考虑周期品的投资。目前在经济增速的下滑阶段，周期品受到的冲击较大，而周期股的估值修复已经快接近尾声，因此目前应该侧重于防御，布局大消费。

　　作者：⊙本报记者 吴晓婧 (来源：上海证券报)