60基金公司人均支出：融通广发最高

　　管理费用高就一定不好吗？

　　未必。其高低的好坏，需要和具体企业所做的事情结合在一起综合判断。比如，一家公司管理费用很高，但如果该公司业务不断扩大，经营业绩良好，其支出相对高就不完全是坏事，而是发展过程中的正常支出。

　　但如果管理费用较高，业务却在萎 缩，这种情况就需要警惕。《投资者报》认为，这类型的高管理费用并非企业管理高效所倡导。同样，管理费用少，业务亦在萎缩也不符合企业持续发展之道，反之，才是企业效率的优化表现。

　　为了更好的研究此话题，同时避免读者将公司的“管理费用”与“管理费收入”混淆，本期《投资者报》基金专题特别将公司的“管理费用”用“营业支出”表示。

　　根据上述逻辑，《投资者报》数据研究部将人均营业支出和管理费增减变化率对应，将基金公司分为四类：

　　开拓型，即高人均营业支出，高管理费收入增长，即多花了钱，也有了较好效果；第二类是节俭型，即相对低的人均营业支出，获得高管理费收入增长；第三类是消耗型，即高人均营业支出，低管理费收入增长；第四类是保守型，即低人均营业支出，低甚至是负管理费收入增长。保守型属于一种非良性循环状态越不花钱越难发展业务，业务越不发展收取的管理费越少，赚得越少，又更加不敢花钱。

　　《投资者报》数据研究部研究结果显示，开拓型公司的典型代表有华商、银华、华夏、嘉实、易方达等公司；节俭型的典型代表有国投瑞银、长盛、国泰、东吴、信诚等；消耗型的典型代表是融通、广发、建信、博时等；保守型典型代表有益民、金元比联、泰信、信达澳银等。

　　需要提示的是，本文的“营业支出”并非直接从基金公司财务报表取得，而是测算值。由于基金公司未公开财务数据，上述数据主要是通过基金公司股东的年报计算获得。《投资者报》根据Wind资讯中上市公司年报提取净利润和营业收入指标，按会计中“利润=营业收入–营业支出”的等式，测算各公司的“营业支出”；对于没有股东年报的基金公司，主要根据行业的收入、支出与管理资产规模之间关系测算。（详细测算方法请见本专题D3版中的《基金公司成本费用研究体系》）

　　开拓型：银华、华商等15家

　　“舍不得孩子套不住狼”，不少基金公司在处理“营业支出”和“营业收入”的关系上似乎有点类似。

　　在他们看来，加大“营业支出”力度就是未来更好地增加“营业收入”。60家（未包括新成立的2家公司）基金公司中，有15家在“营业支出”方面明显高于行业平均水平，他们获得的回报也明显高于行业均值。

　　这15家公司分别是民生加银、华商、农银汇理、银华、中银、嘉实、兴业全球、易方达、海富通、万家、工银瑞信、汇添富、大成、华夏、富国。

　　从人均营业支出统计看，15家公司均处上游，平均人均“营业支出”为210万元，最少的为民生加银，为205万元。

　　这些公司大手笔“营业支出”在2010年带来了相对较好的效果，这从他们的管理费可以明显看到变化。

　　虽然2010年股票市场波澜起伏，这15家公司的管理费收入均保持正增长，最少增长率也到7%，最高的两家均超过100%。

　　最典型的有银华、华商、嘉实、中银和农银汇理。

　　嘉实共有421名员工（以今年5月3日中国证券业协会统计数据为标准，下同）。

　　该公司虽人均总支出高于行业均值，但同时也获得了高额管理费收入的增长。2010年共增长2.9亿元管理费，与上一年同比增长了21%。

　　比嘉实相比，更具开拓型的是银华，2010年人均营业支出为253万元，管理费增长2.19亿元，与上年同比增29%。

　　也有不少中小型公司大胆开拓，如华商，2010年人均营业支出238万元，在同规模的基金公司中算较高者，如此支出为该公司带来了高额的管理费收入，2010年增加管理费1.49亿元，与上年同比增116%。

　　节俭型：长盛、大摩华鑫等14家

　　增加管理费收入目前依然是维持公募基金正常运营的主要渠。增加运营支出，从而增加管理资产，提高管理费收入这是大多数基金公司管理者最常用的方法，如开拓型公司就是用这种路径使管理费在市场跌宕起伏中依然前行。

　　但有一类公司与开拓性公司不同，他们营业支出不高，却同样换来了管理费的大幅增加，这类公司可能缩减了员工工资和奖金，也可能是减少了渠道支出。

　　《投资者报》数据研究部将人均管理费支出居行业平均水平之下，管理费收入增长居行业平均水平之上的公司，称为“节俭型”公司，共有14家，为国泰、长盛、摩根士丹利华鑫、新华、国投瑞银、汇丰晋信、信诚、东吴、国联安、中欧、银河、华富、金鹰和天弘。

　　这类公司的一个典型特征是无规模大型公司，“老十家”公司里仅有国泰和长盛，其余均为中小型公司，规模最大的仅400多亿元。

　　国泰共有216人，管理资产470亿元，共实现净利润约2.13亿元，人均营业支付约为177万元，处在中游水平，但2010年管理费收入突飞猛进，共增加1.09亿元，与上一年同比增加23%。

　　长盛与国泰非常类似，2010年人均营业支出为187万元，在同规模公司中管理费支出算较低的，但在2010年管理费收入增加了7743万元，同比增15%。

　　这两家老公司可以认为是没有大手大脚花钱的习惯，即便在管理费收入不断增加的情况下，也保持着低调的运营支出。

　　与他们不同的是，有些公司是手头较紧张，没太多钱可花。他们在2010年由于基金业绩表现良好，不用耗费太多的运营费用，也带来了管理费收入大幅增长。

　　较典型的公司是摩根士丹利华鑫，2010年无论是资产规模还是管理费用都快速增长，但人均营业支出却较低。2010年该公司资产规模73亿元，同比增长318%，管理费收入增加7644万元，同比增247%，但人均营业支出仅有140万元，处在所有60家基金公司中人均营业支出额的第40位。

　　新华2010年人均营业支出也不高，仅为123万元，但管理费用同比增长率为120%。这家公司虽在2009年资产规模快速增长，但营业支出并没有随之增加，而是继续保持谨慎管理的风格。

　　消耗型：融通、广发等14家

　　前两类公司都属于幸运者，他们的管理费收入2010年均保持向上趋势，但还有相当多的公司没那么幸运，在市场行情不太好的情况下，他们的管理费收入在缩小。

　　这些管理费收入减少的公司在营业支出方面也会随之削减吗？

　　《投资者报》数据研究部研究结果显示，答案是否定的。不少公司依然保持高于行业均值的管理费支出，其管理费收入却在不断缩小或增幅处在同行业下游水平。

　　这些公司共有14家，他们是融通、广发、招商、诺安、建信、博时、景顺长城、华宝兴业、长城、南方、上投摩根、华安、鹏华和中邮创业。

　　他们之中没有小型公司，均为大中型，规模位居前10名的有博时和南方，此外资产规模超过400亿元的也不少，这些公司人均营业支出平均额为268万元。

　　人均营业支出额最高的两家为融通和广发，他们也是60家公司中人均营业支出最高的两家，分别为369万元和366万元。

　　融通共有员工121人，管理资产527亿元，实现净利润2.23亿元，人均营业支出为369万元，2010年资产总规模相对于上一年减少39亿元，管理费收入同比降低2%。

　　比融通更能“消耗”的还有博时，该公司共有员工312人，管理资产1176亿元，实现净利润6.34亿元，人均营业支出为256万元，居行业上游水平，在同业中营业支出位居第15位，而资产规模在2010年减少65亿元，管理费用同比减少了17%，变化幅度在同业中位居第58名。

　　人均营业支出处在上游水平而管理费收入却大幅下降的公司还有长城、华宝兴业和景顺长城，如长城同比下降5%，人均营业支出高达222万元。

　　保守型：泰信、金元比联等17家

　　还有这样一类基金公司，2010年管理费用的收入增长低于行业平均，但并不如消耗型公司那样营业支出高，而是低营业支出。《投资者报》认为，这类公司属于保守型，因经营业绩不好，不敢扩大营业开支，担心过多投入难以获得相应的回报，这种情况导致的一种可能是，公司的人员效率和管理效率跟不上，易形成恶性循环。

　　统计数据显示，共有17家公司处在此范畴内，他们是金元比联、宝盈、诺德、泰信、天治、交银施罗德、长信、申万菱信、光大保德信、益民、中海、浦银安盛、国海富兰克林、东方、泰达宏利、华泰柏瑞和信达澳银。

　　他们基本上都是中小型公司，无一进入规模前10，最大的为交银施罗德，截至2010年末，管理总资产529亿元（其余均低于300万元）。这类公司2010年的人均营业支出为132万元，仅为消耗型的一半，但他们相对上一年的管理费收入，大部分也是下降的。

　　最为典型的是金元比联、泰信、交银施罗德、天治和宝盈，管理费收入降低非常明显。

　　金元比联管理了12亿元资产，员工53人，人均营业支出97万元，2010年管理费收入下降68%。经测算，2010年该公司净利润为亏损，约为2500万元。

　　类似的亏损公司还有天治、诺德、浦银安盛，资产规模较小，人均营业支出费用也处在行业下游水平。年管理费的增长率也明显低于行业水平，2010年这三家公司相对上一年的管理费收入，分别减少615万元、814万元和91万元。

　　光大保德信是这类公司中另一家规模较大者，管理总资产为295亿元，共有员工124人，全年营业支出为1.55亿元，人均营业支出处在行业下游水平，仅有125万元，2010年管理费的增长也处在行业下游，相对上一年减少了2556万元，降幅为5%。

　　高达369万元融通人均支出基金行业第一

　　融通基金公司的人均营业支出“夺”下了整个基金行业的第一名。

　　根据《投资者报》数据研究部对2010年60家基金公司人均营业支出测算，融通最高，高达每人369万元，而行业平均值不过198万元，超出平均值86%。

　　一位基金公司高管告诉《投资者报》记者，基金公司管理费用（为便于读者区分、理解，《投资者报》本周基金专题统一将“管理费用”称为“营业支出”）最大头一般是人力成本，其次是客户维护费及销售费用。

　　据Wind数据，融通与同等规模基金公司相比，总人数比其他公司少25%左右。

　　由于其一些费用偏高，如2010年，融通客户维护费为1.33亿元，占管理费收入的19%，排在60家基金公司的前1/5。在人数较少、“行业刚性成本相近”的情况下，其人均成本第一的纪录由此出炉。

　　然而，“第一”本身并不完全是重点，重要的是，该公司高额的人均投入与收入不成正比。

　　Wind数据显示，2010年，融通管理费收入为6.95亿元，比上一年下降1464万元。

　　人均成本最高

　　根据《投资者报》数据，已披露营业收入的32家基金公司，管理资产1.71万亿元，实现营业收入241亿元，管理资产规模与营业收入比率为1.41%。

　　Wind数据进一步显示，2010年末，融通资产总规模为527亿元，照此计算，其营业收入为7.43亿元。

　　2010年融通实现净利润2.2亿元，若按25%的营业税算，公司利润为2.97亿元。

　　这意味着，融通2010年营业总支出为4.46亿元（营业收入减去公司利润）。再据中国证券业协会网站数据，融通2010年员工总人数为121人，照此算来，其人均营业支出为369万元，而60家基金公司人均营业支出平均仅198万元，超出平均值86%。

　　从整个公募基金行业的总体营业支出看，融通居于中游。根据《投资者报》数据，该基金公司营业支出占公司营业收入的60%，排在60家公司的第30位。

　　其人均成本最高，与人员偏少关系较大。根据《投资者报》数据，与融通资产规模相当的5家基金公司有交银施罗德、华宝兴业、建信、国泰、海富通，这5家公司总人数均超160人，其中国泰216人、海富通191人，融通只有121人。

　　管理费收入微降

　　如果说人均成本高低并无好坏之分，那么，将这一数据与同期管理费收入比，就有了好坏之别。

　　对于一家正常的企业来说，所有的开支都应该体现在最终的收益上，这样想，好坏不辨自明。

　　据Wind数据，2010年，管理费收入降低的基金公司有20家，降幅最大的5家分别是金元比联、宝盈、博时、诺德、泰信，降幅均超10%以上，其中金元比联和宝盈降幅超过20%，融通微降2%，同期行业平均上涨了6%。

　　显然，人均成本高企，管理费收入却在下降，这是基金公司股东、管理层都应注意的现象。

　　《投资者报》注意到，融通管理费收入下降，与其基金份额缩水不无关系。

　　融通是国内第二批成立的基金公司之一，成立于2001年5月22日，公司股东是新时代证券（占60%股份）和日兴资产管理公司（40%），目前，总资产规模为496亿元，排在62家基金公司第16位。

　　2010年，融通管理层变化较大，一季度该公司董事长孟立坤、总经理吕秋梅双双辞职，直到今年一季度现任总经理奚星华才上任。其间，公司资产规模降幅超过行业平均水平。

　　Wind数据显示，近年来，融通资产规模在持续缩水。从2007年末的563亿份降至2010年年末的484亿份，2010年总份额下降38.6亿份，而公募基金行业各公司的平均降幅是5亿份。

　　客户维护费高

　　按照上述基金公司高管向《投资者报》记者所言，公募基金最大的两项开支分别是人力成本和客户维护及销售费用。这在中信证券公布的华夏基金公司的财务报表上即可管窥见豹。

　　根据中信证券财务报表，2010年，华夏基金业务及管理费用为19.5亿元，其中职工成本、客户维护费及销售费分别达到6.59亿元、6.14亿元，占业务及管理费用的33.8%、31.5%，两项占比为65.3%，另外包括宣传推广费、电子设备运转费、咨询费、租赁及物业费、邮电通讯费、折旧及摊销费、差旅费总共为2.97亿元，占比15%。

　　其中的咨询费、租赁物业费等均属于刚性费用。

　　从公司层面来看，融通的客户维护费及销售费用不低。虽然基金公司的销售费用数据并不透明，但从客户维护费用上能看出些端倪。

　　Wind数据显示，2010年融通客户维护费为1.33亿元，占公司管理费收入的19%，这一比例排在60家基金公司的第12位，与其资产规模在行业排第16并不完全匹配。

　　能对比的另一个数据是，公募基金行业客户维护费占管理费收入的平均比例为16%，显然，融通也偏高。

　　记者了解到，融通在推进基金定投业务方面的努力，在业内较突出。一位业内人士告诉《投资者报》记者，业内定投规模最大的是广发和融通，而这两家公司人均营业支出分别位列60家基金公司的第一名、第二名。

　　人均支出排第二广发客户维护费超同规模公司

　　三年多了，基金行业的总规模就像停止的钟摆一样，指针定格在了2.5万亿元附近。

　　60多家基金公司，每年都在不停往行业装进新份额，而老份额又像被灌在漏斗里一样，从下面一点点滑了出去。

　　在总规模未增加的背后，整个行业的管理费用（为便于读者区分、理解，《投资者报》本周基金专题统一将“管理费用”称为“营业支出”）却在日复一日的消耗中。《投资者报》数据研究部测算结果显示，2010年基金行业营业支出高达204.54亿元。

　　按人均营业支出排名看，前3家基金公司分别是融通、广发和建信。广发仅比融通少3万元，成为人均营业支出唯一进入前3的千亿规模级基金公司。

　　广发基金副总经理朱平接受《投资者报》记者采访时认为：“人均营业支出高，原因更多可能是公司员工数量比同类规模的公司少。”至于具体的支出情况，他称并不知情，只有财务部门才有更详细的数据。

　　朱平告诉记者，基金公司的营业支出中，销售是大头，包括付给银行的尾随佣金等费用，其次是人员工资和办公折旧等。

　　200亿才能为股东赚钱

　　基金业被很多人称为暴利行业，但现在已不如往昔。一位业内人士表示，基金业净利润最高时曾达到年均50%以上，但现在年均只有35%左右。

　　基金公司的主要收入来源是基金管理费收入。尽管也有专户、年金、投资股份等非公募业务产生的收入，但占比都不高。

　　为了赚得高管理费收入，发新基金、做大规模通常是争夺焦点。反映在基金公司的营业成本上，主要包括人力成本和营销支出。一位基金业人士透露，人员工资通常占到总开支的20%~30%。

　　利润率的高低，背后是各家公司销售议价能力、薪酬支出占比有所不同。就整个行业来看，随着运营成本的日益增加，单个基金公司实现盈亏平衡的规模，从50亿元上升到200亿元左右。

　　华富基金总经理姚怀然近日就对媒体表示：“当前基金公司的盈利平衡点不断上移，200亿才能在实现收支平衡的同时为股东实现一定的投资回报。”

　　广发人均支出排第二

　　截至2010年底，广发旗下共管理15只开放式基金，公募基金总份额为901.55亿份，管理规模为1036.28亿元，规模排名国内第6位。

　　因为基金公司不是上市公司，公司利润和营业收入等公司运营成本没有公开数据。但券商系背景的基金公司，在其券商股东年报中会有相应数据公布。

　　拥有广发基金48.33%股权的广发证券2010年年报显示，截至2010年底，广发基金总资产22.64亿元，净资产18.65亿元。2010年度，广发基金实现营业收入16.22亿元，利润总额8.43亿元，净利润6.61亿元。

　　相比2009年底的12.60亿元，广发基金管理费收入2010年增加到13.48亿元。按管理费变化比率看，在60家基金公司中排第30位。这一点，与其排名第二的人均成本比，并不十分般配，但比近20家公司为负增长而言，广发算是幸运儿。

　　《投资者报》测算数据显示，广发基金在人均收入和支出上都大大高过同等规模的公司。

　　2010年底，广发人均营业收入803万元，而资产管理规模同样为前十公司的博时、南方、大成和银华，各为527万元、517万元、607万元和437万元。

　　在人均营业支出上，广发高达366万元，除大成为311万元外，其他3家均在300万元以下，广发在所有基金公司中排第二。

　　年报数据还显示，广发基金去年共支付佣金1.88亿元，分给广发证券的佣金为4790.33万元，大股东的佣金约占所有佣金百分比25.46%。

　　员工数少于同规模

　　“以人为本”。公开场合中，时不时会听见基金公司老总这样谈论行业的根基。

　　人才是最珍贵的资产，要撬动这些人才为基金业奉献，自然离不开真金白银。那基金行业的人员成本处于什么样的水平？

　　《投资者报》曾专门对上市公司高管薪酬排行榜进行了专题报道，广发证券成为最昂贵的高管团队，薪酬高达7209万元。

　　“广发基金作为广发证券系的基金公司，工资会不会像广发证券一样高？”

　　广发基金一位内部人士否认了这一说法。根据证券业协会的数据，2010年底广发基金员工人数为202人。规模在1100亿元以上的博时和南方，各有312和323人，规模分别为865亿元和994亿元的银华和大成，人数为231和246人，均超过了广发基金。

　　该人士表示，差旅费、工资费用的多少等跟公司员工数量是成正比的。但后台系统就不一样了，同样是千万元的ETF或QDII运营设备，有10个人的公司跟100个人的公司，分摊起来是不一样的。

　　对于广发基金，业内人士多认为，该公司在基金定投上的投入较大。上述广发基金人士对《投资者报》记者同时表示：“公司宣传费用整体是比较低的。此前有一份第三方监测数据显示，广发基金宣传费用排在行业第28名的位置。”

　　客户维护费高于同规模

　　为何广发员工人数显著少于同规模公司，而客户维护费却高于同规模公司呢？

　　上述广发人士表示，可能是管理方法和工作机制不一样。“比如公司后台工作人员就比其他公司少，在市场部门，一个人做几个岗位的事情。总体跟公司在控制增加员工数上较为严格有关，业务部门增员不增效会很麻烦。”

　　记者注意到，该公司2010年还有一部分调研支出，购买券商研究报告；另有支出在员工培训上，包括组织员工海外考察，进行业务培训。

　　此外，这位广发人士透露，他们还需花费在购买机器等基础设备上。“比如发行QDII要搞系统，买外方资讯，还有交易所系统的对接等。”

　　数据显示，广发基金2010年共发行3只新基金，两只偏股型基金广发内需增长和广发行业领先、一只QDII广发亚太精选。

　　在2010年，广发基金客户维护费为1.99亿元，客户维护费占管理费收入比例为14.78%。规模相近的博时、南方、大成和银华客户维护费，均低于1.7亿元，占比也更低。

　　如果考虑到托管费，广发基金客户维护费加托管费共计4.3亿元，高于规模相近的南方、大成和银华。上述三家公司分别为4.15亿元、3.76亿元、3.13亿元。

　　超行业均值：银行系5基金公司人均支出254万

　　5大银行下辖的基金公司在2010年的行业份额争夺战中，4家表现出色。

　　以很高的人均成本创造了较高的管理费收入，这是建信和工银瑞信显现的“特色”；以较高的人均成本，创造出很高的管理费收入，则是中银和农银汇理的“强项”；虽然有较低的人均成本，但管理费收入却猛降，这是交银施罗德呈现的结果。

　　综合来看，占尽渠道地利的银行系基金公司，普遍风格是倾向于用更高的费用，创造更高的收益。

　　《投资者报》对60家基金公司人均管理费用比较发现（为便于读者区分，《投资者报》本周基金专题统一将“管理费用”称为“营业支出”），可比较的5大国有商业银行下辖的基金公司大都偏高，但与此同时，与整个行业相比，他们为股东创造的管理费收入也相对较高。

　　人均成本普遍高

　　银行系人均成本普遍较高。

　　这里的人均成本是由基金公司营业支出除以总人数而来。由于各基金公司营业支出无公开数据，《投资者报》采用营业收入减去公司利润进行测算，存在一定的误差。

　　根据《投资者报》数据，已披露营业收入的32家基金公司，管理资产1.71万亿元，实现营业收入241亿元，管理资产规模与营业收入比率为1.41%。

　　以银行系人均管理成本较高的建信为例，Wind数据显示，2010年末，该基金公司资产总规模为485.7亿元，公司利润为1.35亿元（净利润乘25%的营业税），照此计算，其营业收入为6.8亿元，营业支出为5.51亿元。

　　根据中国证券业协会网站公开数据，2010年，建信员工总人数为161人，由此可计算出其人均成本为341.7万元，在60家基金公司中仅次于人均成本最高的融通，位居5大银行系基金公司首位。

　　按同样方法，得出的工银瑞信、中银、交银施罗德、农银汇理的人均成本分别为329万元、213万元、163万元和224万元，大部分高出行业198万元的平均值。这5家公司的平均人均成本为254万元。

　　在人力成本占第一的公募基金行业，人均成本高了好不好？单从人均成本本身讲，并无好坏之分，但若是对应到单位人均成本创造出的效益来看，这对基金公司的管理层、股东就会有较好的参考意义。

　　造血能力普遍较强

　　“天生嘴里便含把金钥匙”的银行系基金公司，造血能力普遍较强。

　　Wind数据显示，2010年，60家基金公司中，20家管理费收入低于2009年，其中天治、泰信、诺德、博时、宝盈、金元比联降幅均超过10%。

　　5大银行系基金公司中除交银施罗德外，其余4家管理费收入均在增长，中银、农银汇理、工银瑞信、建信分别增长9216万元、8996万元、4968万元、2234万元，比上一年各增27.31%、67.56%、9.16%、5.91%。

　　单从5大银行系基金公司最终的PK结果看，2010年中银和农银汇理切得了大蛋糕。在整个行业总份额下降5%的情况下，中银、农银汇理上升了32%、11%。

　　2010年，新发基金首发平均规模为21亿份，农银汇理中小盘首发高达97亿份，同年发行的农银汇理大盘蓝筹和农银汇理货币发行规模也远高出业内平均值，分别为60亿份、39亿份。

　　同一年，中银发了三只基金产品，总发行规模超过100亿份，其中中银价值精选首发规模40亿份。

　　客户维护费差别大

　　基金业内普遍认为，作为银行的“亲儿子”，银行系基金公司在客户维护费上优势明显，但事实上并不尽然。

　　客户维护费是基金公司按照基金保有量给代销渠道提取的一定比例的费用。Wind数据显示，2010年，整个公募基金行业的客户维护费为46亿元，占行业总管理费收入的16%。

　　5家银行系基金公司在此方面，差别较大。

　　客户维护费占管理费收入超过20%的有8家公司，分别是金元比联、工银瑞信、长信、东方、光大保德信、华商、景顺长城、浦银安盛，其中工银瑞信和浦银安盛均为银行系公司。由于金元比联和浦银安盛资产规模较小，客户维护费绝对数并不大，分别只有353万元、449万元，而工银瑞信、景顺长城以及光大保德信均超过1亿元。

　　在银行系里，工银瑞信是个特例，其客户维护费占管理费收入比排在60家基金公司中的第二位，为1.4亿元，占比高达24%。高出行业平均水平的还有农银汇理，为4141万元，占比18.6%。

　　相比而言，建信、中银、交银施罗德较低，2010年，这3家公司客户维护费分别为5322万元、5994.6万元和9579万元，分别占管理费收入的13%、14%和13.7%，远低于行业的平均水平。

　　工银瑞信基金公司一位人士对此也很疑惑，但她告诉《投资者报》记者，公司刚成立时，工行在渠道方面的支持力度很大，但随着工银瑞信的成长，在尾随佣金方面，该公司在银行渠道方面已与其他基金公司一样，一视同仁。

　　农银汇理相关人士则认为，因公司直销比例低，代销较多，加之成立时间较短，新发基金产品较多，给渠道的计提费用也较多。来源投资者报)