08年熊市众生相二度上演 阳光私募面临严酷洗牌

　　清盘、发行延期、发行失败、合作并购风生水起……这些2008年熊市中阳光私募行业的众生相，今年第二季度次第上演。

　　分析人士指出，尽管今年指数下跌幅度远未达到2008年的水平，但是阳光私募普遍持有的小盘股跌幅较大，再加上阳光私募资产管理规模扩大，一些私募基金经理管理能力跟不上，造成阳光私募产品净值大面积亏损。在这种情况下，行业洗牌在所难免。

　　被动清盘再现江湖

　　外贸信托日前发出一则公告，宣布由其发起设立的“外贸信托新泉1期结构化证券投资集合资金信托计划”，因为在今年5月20日单位净值触及平仓线而提前结束。

　　被动清盘重现江湖，不禁让人联想起2008年阳光私募行业的熊市危机。回顾历史可以发现，每一次大盘暴跌，必然会伴随着阳光私募的清盘。

　　阳光私募产品清盘分为主动清盘和被动清盘，在允许空仓的情况下依然选择主动清盘，意味着基金经理对后市极度缺乏信心，而被动清盘则是投资业绩欠佳的结果。

　　阳光私募行业首次主动清盘发生于2008年1月。当时，赤子之心中国基金的基金经理赵丹阳由于“在6000点再也无法找到价值被低估的股票”，将旗下5只A股基金全部清盘。

　　2008年4月，山西信托丰收盈宝因净值触动提前终止条款，成为第一只被动清盘的阳光私募产品。

　　随后在2008年下半年开始的一轮单边牛市中，阳光私募行业从严冬中复苏，规模和业绩都上了一个大的台阶。但在时隔3年之后的今天，阳光私募产品清盘再次重现江湖，而清盘产品数量之多大大超过了2008年。

　　市场人士表示，不管出于什么原因，在业绩和规模的重压下，今后私募基金主动清盘将成为常态。

　　优胜劣汰“剩”者为王

　　“每一轮牛市都有一批阳光私募应声而起，每一轮熊市也会有一批阳光私募应声倒地。”一位看惯风云变幻的深圳资深私募界人士如此评价。

　　该人士回忆称，“2008年的时候，阳光私募也曾发生大面积亏损，那时候大家日子都不好过，业内经常发生发行延期的现象，对有限的客户资源竞争很激烈，但是还没有像现在这样有如此多的产品清盘。目前这一现象产生的原因，主要是因为这两年发行的产品多了，而信托产品规定的清盘条款也更加严格。”

　　该人士称，熊市往往是基金经理投资能力最好的试验期，谁在“裸泳”暴露无遗。他认为，清盘对持有人来说是坏事，但对整个行业来说却是好事。一方面可以把鱼目混珠的基金经理淘汰掉，另一方面有熊市业绩的参考，更容易让优秀的阳光私募基金脱颖而出。

　　不过融智研究员彭晓武表示，对于大多数非结构化阳光私募而言，单位净值跌破止损线而遭遇强制清盘的数量很少。从目前已有的数据观察，信托产品存续期满、信托产品规模较小导致产品清盘出现的概率更大。据私募排排网的统计，2011年遭遇清盘的10只管理型阳光私募中，9只产品净值在0.9元以上，其中5只产品净值超过1元，郑拓管理的山东信托深蓝1号清盘时亏损幅度较大，达40%。

　　彭晓武透露，目前许多小型阳光私募基金正在找人接盘，一旦遭遇大面积赎回，产品规模达不到要求就将面临强制清盘的命运，届时阳光私募基金公司不仅颗粒无收，还要把当初买“信托账户”的费用全搭进去，因此不如乘现在信托账户值钱寻求被并购的机会。

　　业内人士分析认为，无论是清盘还是并购，阳光私募行业都将面临一场洗牌。随着阳光私募管理的资金规模越来越大，行业整合未来必然成为常态。 (来源：中国证券报)