10%回购利率创半年新高 基金弃股转战货币市场

　　“今日上交所国债回购一天回购利率创下半年内新高，达到10%！有闲置资金的客户可做国债逆回购，10万起做。”6月23日一早，一证券公司客户就收到这条短信。

　　临近半年末，银行间市场资金面持续紧张。23日早盘，七天期回购加权利率继续上涨并突破9%，14天期品种利率亦 上行150个基点至约9%的水平。SHIBOR除隔夜外其它品种全线上行，一周期和两周期利率分别上涨23.58和191个基点至 9.0708%和9.0642%。

　　货币市场利率飙升令个人客户也得以从国债逆回购中分一杯羹，但机构获利更大。市场人士透露，23日某基金公司在银行间市场出5个亿的14天资金，报价已达到10%。

　　“现在市场上融出资金的机构主要就是基金公司、财务公司等非主流机构了。”平安证券固定收益部研究主管石磊称。

　　最近十天，两周期以下的Shibor品种利率几乎都翻了一倍，同期上证指数则下跌0.6%。

　　“Shibor一周期品种年化收益高达9%，上交所国债回购2天期利率超过7%，两天时间就能有万分之四的利润率。现在不只是基金经理在做回购，很多私人大户也放弃了股票改做固定收益品种了。这种情况下谁来买股票呢？谁又能指望股市好呢？”一私募人士直言。

　　基金出动

　　传统上，半年末是银行一个重要的考核时点，流动性都会很紧张，但今年更甚以往。

　　22日，银行间市场7天期质押式回购利率一度触及9.5%，为三年半新高。上次出现如此高的水平还是2007年10月中石油这只超级大盘股发行的时候。今年年初尽管货币市场利率一度飙高，但也未达到此次如此之高的水平。

　　市场人士指出，近期资金异常紧张的根由有两个：首先是央行突然上调存款准备金，缴款日是6月20日，距离银行常规月底清算只有几天，银行资金因此大为吃紧；其次是从6月起，银监会的贷存比考核要按日进行，很多银行不得不在6月30日之前找资金。

　　此外，5月底的企业所得税清算后，大量企业资金上缴财政，企业资金捉襟见肘，也使得银行资金更加紧张。

　　“很多理财产品都设计在月末或季末到期，银行可能短时间内需要从货币市场上拆借资金，作为理财收益和本金返还给投资者。这也会加剧月末的货币市场利率波动。”石磊称。

　　他还表示，实际上很多银行的资金需求已经基本上满足，甚至有多余的资金可以出，“但没人愿意出，所以作为主力融出资金的银行都不出资金了，货币市场利率自然居高不下。”

　　与银行的“囤资惜售”相比，基金、财务公司等传统非主力机构纷纷出动。“Shibor与质押式回购利率有正相关性，当这块利率也跟着上升后，券商、基金和保险公司可能选择卖掉手中的股票，把资金转到银行间市场进行质押式回购交易，以获得更高也更稳定的收益。”东方证券固定收益部投资经理孙志鹏表示。

　　随着银行间市场利率的大涨，体现在证券市场的国债回购利率也水涨船高。23日早盘，上交所质押式国债回购利率隔夜品种最高摸至10.15%，深交所隔夜回购早盘也一度达到10.05%的高位。

　　“个人投资者可以做国债逆回购，赚取无风险的高收益，不少基金也受到吸引，包括一些股票类基金传统上不做这块，最近也开始拆出资金，赚取比较高的收益率，”孙志鹏称。

　　“基金公司这种做法一方面是不看好后市，一方面是有闲置资金的话，看到货币市场这么高的利率没理由不做，虽然收益比不上市况好的时候股票投资，但还是相当可观的。”石磊表示。

　　月末效应

　　个人和机构投资者都将资金转入回购交易的同时，A股市场的成交量也持续低迷，22日沪市成交仅654.2亿元，为近期新低；23日尽管有所回升，但也仅有824.55亿元。

　　“只要货币市场利率居高不下，股市是不可能有很大起色的。”上述私募人士称。

　　在市场流动性持续紧张的背景下，央行23日暂停央票发行。央行上次暂停央票发行还在今年1月中旬至2月初，当时春节假期将至，资金紧张，因此连续三周暂停央票发行。

　　中银国际分析师认为，本月25日前，银行系统资金流入合计不足3000亿元，无法补充准备金上缴锁定的3600亿元资金，只有到30日，随着财政存款的下拨和1150亿到期资金的流入，市场流动性才会恢复正常水平，因此在月末之前银行间市场利率将保持高位。

　　石磊认为，尽管利率飙高显示出市场资金极度紧张，但一些银行实际上并不缺钱，只是都不愿意拆出，“这种情况最多也就保持到月末，7月初就会缓解”。

　　“我们是资金的融入方，这么高的资金成本，短期内我们肯定是亏损的，但从一个较长的时间段来看，资金成本不可能总这么高，比如上半年尽管年初回购利率也急剧上升，但也只是几天的时间，整个上半年7天回购利率平均水平也就3%左右。”孙志鹏称。

　　“我们是资金的融入方，这么高的资金成本，短期内我们肯定是亏损的，但从一个较长的时间段来看，资金成本不可能总这么高，比如上半年尽管年初回购利率也急剧上升，但也只是几天的时间，整个上半年7天回购利率平均水平也就3%左右。”孙志鹏称。

　　本周公开市场有880亿资金到期，但回笼量仅10亿元，因此本周继续净投放870亿元。民生银行最新债市报告称，随着公开市场连续净投放资金、以及季末和新债发行等冲击逐渐过去，7月以后资金面的紧张程度会有所缓解，虽然回购利率很可能难以回落至今年以来的较低水平，但较目前大幅升高和剧烈波动的情况无疑会有所缓和。

　　“基金毕竟不是货币市场上的主力机构，随着货币市场利率回归正常，他们也会减少或不再做回购交易，银行也不会将他们作为主要交易对手，所以这种现象不会是长期的。”孙志鹏说。

　　作者：刘兰香 (来源：21世纪经济报道)