交银施罗德基金：保持一份清醒知进退

　　时值8月，信贷周期已步入尾声，但离新一轮周期的开始应该还比较遥远。今后相当一段时期，适度偏紧（相对于包括今年在内的过去三年）或者说稳健的货币政策，既有利于周期性矛盾的解决，也有利于经济结构的调整。在货币政策适度偏紧的环境下，财政政策应有选择性地偏向积极，只有通过这样，中国才可能真正推动结构的转型。

　　未来一段时间，至少在三季度内，我国CPI从高点回落将是一个缓慢的过程，历经6月的高点之后，7、8月的CPI仍可能在6%以上。从高层关于下半年政策调控和对抗通胀的政策基调来看，货币紧缩力度仍难以显著减轻，在此背景下，当前的悲观预期或情绪波动可能将在较长时期内反复出现。

　　现阶段全球宏观经济处于两难局面，政策决策面临平衡通胀与增长的两难选择，初步判断三季度或许是震荡筑底阶段。当然，宏观经济还没有那么差，2600点一带即使不是震荡市的箱体底部，也离箱体底部不远。如果市场再次呈现极度恐慌状态之时，也许是入市的良机。

　　投资者可以采取一定的逆向操作策略主动增持，在目前上下两难格局之中，重点关注新兴产业与大消费行业中成长预期明朗、估值合理的个股，如果把这些个股比喻为“韭菜”，我们要做的就是耐心等待每一次市场的调整来挖坑“种韭菜”，然后待反弹之时灵活采用“割韭菜”的策略。

　　何谓“割韭菜”？记得小时候没什么菜吃，妈妈就在田园中种了一些韭菜，每当韭菜长到20-30CM我们的碗中就有韭菜吃了，而韭菜生长发育能力较强，2周后便又长到20-30CM了，此外，韭菜对土壤的适应能力较强，无论是砂土、壤土、粘土都可栽培。在目前的市场情况下，锁定目标先“种韭菜”，再利用反弹机会来回灵活“割韭菜”，是具可操作性，而且是可能行之有效的。

　　首先，在震荡市中，笔者判断短期大部分个股往上涨空间有限，而在恐慌之时也可能存在一定的下跌空间，但一旦企稳反弹，优势个股获得较大反弹幅度的可能性是较有可能的。

　　其次，我们采用“割韭菜”策略可以实现多次累积效应。播下优质种子，积少成多，可以抵消或者支撑短期浮亏，对于较有信心的优质股票可以等待大盘回踩结束时增持。

　　第三，“股票”和“股价”二元因子存在9种组合，我们耐心等待并期望从好马配好鞍的“好股票+合适的股价”、中马配好鞍的“二流股票+合适的股价”和越跌越买的“好股票+被低估的股价”三种组合中获取投资机会。

　　其四，当前中外政策均有一定模糊性，但融资和扩容的进程却是不会模糊的，因此涨高就先抛出，跌多了再买，忌单边押注，尤其是7月份CPI还有可能创出新高的情况之下，预计央行进一步紧缩流动性的措施会继续发布，这将使市场受压。在大盘上下两难的境况之下，一些优质个股获利后可能需要及时了结。

　　其五，“割韭菜”策略的演绎：寻找具备持续高成长能力的“真正成长股”，随着每次检验的通过，我们积极采取“金字塔加仓”的投资方式，成长投资策略的执行会经历从刚开始必要的分散到逐步集中的过程。

　　未来一段时间，决定A股机会的资金成本和估值水平将主要是银行体系的市场利率的波动，笔者预计在“类滞胀”的背景之下，A股未来的投资环境将更复杂和更极端。缘于高通胀等数据超预期，紧缩政策微调的预期落空，8月中上旬或9月中旬是风险点，因此，对市场需要保持一份清醒知进退。

　　责任编辑：徐丽平

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