景顺长城：欧美危机拖累QDII 市场迎来短期底部

　　1、 近期美国、欧洲等海外市场急速下跌调整，主要原因是什么？

　　谢天翎：7月21日欧洲达成新的希腊救助计划,8月2日美国债务上限也终于抬高,原有压制市场的负面因素消除,市场本应上演反弹行情,但是事与愿违,美国股市本周是近32个月跌幅最大,抹去今年所有涨幅,主要原因是市场的注意力转向于未来经济增长,而市场剧烈震荡体现出对于经济前景担忧的集中释放。目前美国几家重量级券商纷纷下调对于美国经济增长率的预估,根据彭博新闻,高盛、摩根大通及美银美林都已经下调美国经济增长率,自之前的预估值3.25%下调至2.5%。

　　2、 对目前美国经济怎么看？会不会有QE3？

　　谢天翎：目前美国经济数据引发市场对经济二次衰退的疑虑,美国7月份制造业ISM指数降至50.9,是2009年7月以来的新低,其中主要的分项指数(产值、新订单、库存和就业)都下跌,虽然ISM指数仍保持50以上(通常50以上代表经济处于扩张期),但是持续性的下滑仍令市场担心需求不佳的趋势会延续至第三季度。不过我们认为经济二次探底发生的概率低,瑞银预估下半年美国及全球经济仍会加速,因为目前经济数据并非一致偏空,8月5日美国失业率仍下滑至9.1%,另外二季度经济不佳的因素与3月日本地震及高涨的油价有关,而去库存效应已经体现在市场预期中。

　　美国债务上限获得上调伴随着长期财政赤字削减计划---未来十年削减2万亿美元赤字,目前美国对明年财政支出设定在国内生产总额的1.7%,由于美国政府难以推出更多财政刺激措施,因此宽松货币政策将持续下去。近期黄金价格创下新高1699美元,显示市场预期有新一轮货币政策,问题是将以何种形式,可以确定的是美国利率将持续维持低档。

　　3、 意大利和西班牙是否正在步希腊的后尘，欧洲债务危机是否愈演愈烈？

　　谢天翎：8月2日开始意大利10年期公债殖利率持续维持在6%以上,欧债危机似乎从重灾区希腊延烧至意大利,不过7月21日法国和德国即表明在欧债危机升高时,欧洲金融稳定基金(EFSF)将可以主动在市场上买进西班牙、意大利等地债券稳定市场,等于先建立一道防火墙。另一方面,意大利负债金额占国内生产总额虽然高达118%,但是主要是内债,另外意大利储蓄率16.7%不算差,且意大利经济增长率1%,比起希腊负增长而言,不能算是重症病患。不过欧洲金融稳定基金有一个先天不足之处,就是缺乏必需的资金来源,如果西班牙或意大利中长期经济无法回升,不难想象基金将面临捉襟见肘的困境。

　　4、 欧美危机是否将拖累新兴市场的经济？

　　谢天翎：根据美银美林报告,认为新兴经济体将与欧美脱勾,主要原因在于中国不会发生硬着陆,近期中国PMI指数50.7,好于预期50.2,显示中国经济持续扩张。另一方面,美银美林认为美国经济若是衰退,经济增长率自高点至低点平均下滑3.4个百分点,目前仅下滑1.9个百分点,所以美国经济不出现二次衰退的前提下,对于新兴市场的经济增长率不需要下修。

　　5、 下半年对海外市场怎么看？该采取怎样的投资策略？

　　谢天翎：目前VIX指数(市场波动率指数)高于30,表现市场恐慌心理,根据过去经济,在VIX指数高于30,市场通常是短期底部,简单测算标普500的底部,假设美国经济增长率1.5%,标普500的盈利为96-98,2010年8月标普500的底部估值为12.2倍,则标普500的底部区间为1180,接近目前水平1200点,因此判断市场接近底部。另外根据里昂证券统计,目前市净率与过去12年均值相比,亚太地区仅溢价5%,其中香港及中国溢价幅度小于5%,台湾则处于折价,显示大中华地区的估值具有相当吸引力,因此长期投资人可以开始关注大中华地区具有品牌优势的企业。