基金普丰：房价下跌概率大 重点布局三板块

　　基金普丰封闭报告期内基金投资策略和运作分析

　　报告期内，本基金较为准确地判断到 2011 年上半年市场在持续的政策紧缩过程中市场仍缺乏系统性机会；结合估值与增长情况，中小市值板块的泡沫特征已较为显著，权重行业则相对更有吸引力。基于此，本基金将指数部分市值占基金净值比由基金合同下限提升至 35%，同时在年初减持了中小市值公司，取得了较好的效果。

　　行业配置方面，我们在年初结合固定资产投资、就业及经济增长等多方面因素判断对房地产行业的调控将不会出台更为严厉的非市场手段，而保障房建设等将成为抑制房价上涨、确保房价均价回落的重要力量，因此相应地增持了地产行业，并积极配置了与之相关的水泥、家电等行业。但此后的发展超出了我们的预期:房价的过快上涨导致政府开始出台新一轮更为严格的限购、限贷政策，同时通胀压力的快速增大又导致了货币政策紧缩的速度被迫加快。在此背景下，本基金较为及时地降低了对地产及相关周期性行业的配置比例，但持仓水平较高及流动性因素仍导致其阶段性地对净值增长造成了不利影响。二季度，本基金积极投资部分主要增加了对水利、食品饮料、新材料等行业的投资。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　总体而言，我们认为下半年市场运况将较上半年转向乐观:（1）CPI6、7月达到此轮上行以来最大值将是大概率事件，随着指标数值的逐月环比下滑，货币政策的紧缩周期可能也接近尾声；（2）一线城市房价基本未继续出现超预期上涨，部分地区一、二手房价开始出现倒挂，房价盘整或下跌的概率开始增大，未来房地产调控力度继续加大的可能性正在降低；（3）自月以来资本品销量等先导性指标呈现出环比回落，自月起同比下滑的比例在上升，我们认为下半年水利、保障房等财政投资项目可望获得实质性启动，这将对固定资产增长构成有效的支撑。综上，我们认为下半年宏观经济将阶段性地进入平稳阶段。

　　因此，我们认为下半年市场总体上将维持震荡格局，但市场氛围将趋于活跃，结构性机会将较上半年增多。基于此，本基金将保持适中的仓位策略，并积极沿以下方向寻找投资标的:（1）水利、水电及中西部基础设施建设；（2）房地产在政策压力逐渐释放后的估值修复及保障房建设启动；（3）TMT、智能通讯、新能源及新材料等新兴行业的成长性公司。

　　作者：张明江 (来源：金融界基金)