李笑薇：量化投资在中国市场非常有前途

　　导语：2009年，富国基金率先提出了09年是量化投资的元年。在当时，量化投资是否适应中国市场也引发过很多热议。2年过去了，富国两只量化产品排名同类型90多支基金的前两位，取得了非常好的成绩。本期访谈我们邀请到了富国基金量化投资部总经理李笑薇，再和我们谈谈量化投资。

富国基金量化投资部总经理李笑薇博士

　　精彩观点：

　　富国的量化产品收益是符合预期

　　数据质量是量化投资的关键

　　中证500代表了一个比较好的产业方向

　　李笑薇博士：北京大学学士、普林斯顿大学硕士、斯坦福大学博士。2009年加入富国基金。现任富国基金总经理助理、量化投资部总经理、富国沪深300增强基金经理。曾任巴克莱国际投资管理公司（BGI）大中华主动股票投资总监、高级基金经理、高级研究员；摩根士丹利资本国际Barra公司BARRA股票风险评估部高级研究员。拥有全过程的量化投资实战经验，尤其在亚洲、香港及中国A股市场。

　　搜狐基金财经：搜狐的网友大家好，本期访谈我们非常高兴的邀请到了富国基金量化投资总经理李笑薇女士。李经理，跟网友打个招呼。

　　李笑薇：大家好。

　　搜狐基金搜狐财经：09年的时候富国首先提出来09年是量化投资的元年，现在两年时间过去了，这中间关于量化投资在中国和富国都取得了怎样的成绩呢？

　　李笑薇：2009年的时候，我们发了沪深300沪深300量化增强的基金，同年也有其他一些量化基金发行，当时有种说法叫量化投资元年。两年过去了，我可以给大家汇报一下富国沪深300量化增强的成绩，。当时我们发这个基金的时候，我一直跟大家讲，这个基金是大家在投资沪深300时才来考虑我们这个基金，因为我们是在沪深300上面的基础上做增强。我的目的是在沪深300的基础上作出每年5%到10%这样的超额收益，这是我的目标。到目前为止我们基本上是达到了这个目标，——从我们开始运作以来到现在，我们也就是从2009年12月17号开始运作的，到现在，我们的超额收益大概是15%到16%的样子，基本上和我们原来给投资人的预期是差不多的，是符合预期的。

　　同时，我们也有另外一支增强基金叫天鼎，是在中证红利指数的（1：31声音跳开了）基础上做增强，增强的效果是比较类似的。这是我们到目前为止取得的成绩。

　　搜狐基金搜狐财经：你觉得您能能够成功完成这个目标主要的原因是什么？

　　李笑薇：我觉得有三个因素：最重要是前两个因素，第一个是质量，第二个是经验与判断，第三个我称之为运气。第一个质量方面我想应该是数据的质量和研究的质量，这个质量是最重要的，从我们对数据的使用，以及我们对数据的清晰清洗情况，在市场上像我们这样认真对待数据的管理人并不是非常多，因为我们在跟数据提供商的沟通中，发现我们在推动数据提供商不断向前改进，从质量到它提供的方式等等，。除了各种各样的推动，也可以举一些例子，我们2010年也曾经发现有一次模型会提示我们去大量买一只股票，我们仔细看了，发现那只股票在那段时间并没有特殊的消息或者特殊的信息，后来发现是数据商在给数据的时候出现了一个错误，就是它的原始数据是有错误的。这样类似的情况发现以后我们不仅做了及时更正，而且通过不断的跟踪和核查，我们发现有些数据的质量是不行不够的。虽然我们在基金运作以前，也对数据商进行了大量的考察，包括去跟数据商谈问他们数据维护人员有多少，如何进行维护，维护的细节。当时他们跟我们讲的都蛮好的，有几个人维护等等，但后来发现维护的质量是达不到我们的标准，这样的数据商我们就淘汰了。其实我们每个数据都会使用不同的数据商，至少两家数据商进行比对，最终形成我们自己的数据库，像而这样的数据商被我们淘汰以后我们会用更好的数据商来替代。像这样的数据质量提高是我们取得成绩的保证之一，如果数据质量有问题的话，其他的就只能全凭运气了。

　　还有一个是研究质量，研究质量我们也是做得比较细。我们这个团队有八个人，在研究方面也做了大量的投入，我们每个因子会回溯很长时间的历史，在不同历史阶段的表现都会做大量分析，找出具体的案例，如果数据上有一两个比较奇怪的地方我们都会拿出来做详细的分析，而且完全不做数据挖掘的工作，因为假如说有些结果是有些少量数据带来的，我们就会把它剔除。在我们大量的研究工作中，可能有些是没有用到我们最后的模型当中的，但都是非常必要的步骤，而且整个研究过程中每个数据点出现的一些相对比较奇怪的点我们都会做很深入细致的研究，这方面的重视我们很难做到比这个再细的了，这也是我们的目标。

　　数据质量和研究质量是做出好业绩的必须条件，光有质量不能保证你一定有超额收益，第二个方面是经验和判断，模型最终下单的时候人为因素很少的，但是模型长成什么样子是人设计的，模型不是自己长的，所以必须是人通过看大量的研究结果然后结合大量实际操作的经验，以及其他国外市场发生的经验，以及在过去回测当中在不同市场当中的不同表现来做出人为的判断，决定这个模型最终是长什么样子的，而这个模型在运用过程中也需要不断进行调整，这都是人为根据其他市场的经验、以及本市场过去的经验，以及对当时市场的判断来作出这样的调整，这些是要通过经验和判断来的。这块随着时间的推移经验是越来越丰富。我个人感觉真正既在国外也有经验，在A股也有经验的团队在现在的市场上是非常少的。

　　第三块是运气，运气对所有人都是公平的，发生了就发生了，没有发生就没有发生。从过去两年的表现，我们是一个中等运气，运气好的话15%、20%也是有可能的，那就是好运气。过去5%到10%是我给中等运气情况下的预期，在保证质量有足够经验一个中等运气的预期。

　　搜狐基金搜狐财经：两年以前，你们刚说量化投资元年的时候，还是有些自己的声音，主要在于中国市场到底适不适合量化投资。两年过去了，尤其是上半年，你们业绩非常好，两只基金都是排在市场90只指数的前两名。你是不是觉得已经很有效的回击了这种质疑，并且觉得量化投资在中国其实非常有前途？

　　李笑薇：我觉得是的。我过去就这么认为，现在也这么认为，将来也这么认为。因为量化投资是一种方法，它是否有效要看你如何运用。主动投资好比用刀的，我们好比用剑的，刀和剑都可以使得非常好，各有各的空间，没有孰优孰劣的问题。但是用刀也可能用得好用得差，用剑也可能用得好用得差，但不能用差了就说武器本身不行，这是两个概念。

　　搜狐基金搜狐财经：谈谈你们的新基金，你们新的中证500相比其他的指数或者相比你们之前的基金有什么新的亮点？

　　李笑薇：我很喜欢中证500这个指数标的，如果让我自己做大类资产配置的话我会配40%的沪深300，60%的中证500。我感觉中证500是有比较好质量的成长性上市公司的代表，和创业板相比，创业板也代表了一定的新兴产业方向，但从估值来讲，中证500的估值更为合理，从上市公司的长期业绩来讲，中证500更代表了具有长期业绩的长期治理比较好的公司，当然也不排除个别中证500不好的公司。整体来讲，中证500代表了一个比较好的产业方向，代表了消费升级，代表了国家从政策上有倾向性产业升级的行业，代表了高科技，从整个行业代表性来讲，它代表了我们经济结构转型当中国家所重点推动的方向，从它上市和公司存续的时间来讲，它基本取了创业板和沪深300的长项，它既代表了成长性，也同时比创业板这样的上市公司具有更长时间的历史和更好的估值，我还是蛮喜欢这个指数的。

　　搜狐财经：从一个简单的想法来说，它有500个，相比沪深300是不是选择标的上更有空间了？

　　李笑薇：是的，从选择空间它是更多，而且它个股的个性比沪深300的股票要强，因为沪深300偏周期的股票比较多，周期股票即使你有同样的10个公司，这10个公司的个性可能不如食品消费里面10个公司的个性强，因为它倾向于一起走，一起涨，一起跌，它的相关性会更强一点，这种角度讲它的空间更强一些。从另一个角度讲，中证500毕竟涉及到一些比较小的公司，它的信息覆盖量相对比沪深300弱一点，几个因素抵消，我的预期单纯从超额收益本身的水平来讲，中证500和沪深300应该是差不多的。

　　搜狐基金搜狐财经：你是什么预期呢？比如这个新基金一年的业绩可以跑赢中证500的标的多少？

　　李笑薇：我的预期应该和沪深300差不多。

　　搜狐基金搜狐财经：如果买基金的话，你给投资者什么建议？

　　李笑薇：我对大多数投资者建议，除非你有特别强的对市场时点的把握，但是我认为绝大多数是很难的。一般情况下最好是做大类资产配置，通过智能定投进行指数化的投资，我还是比较建议40%左右配沪深300，60%左右配中证500。如果你想到要配沪深300和中证500的时候，我非常建议配我们的沪深300和中证500，因为在300和500的基础上做增强，能作出超额收益的概率还是比较大的。

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