增强型指数基金管理费较高收益并不高(图)

　　基情快递

　　一份最新研究报告表明，在两类主要的指数基金中，增强型指数基金的跟踪误差明显大于非增强性指数基金，但令人失望的是，虽然增强型指数基金的管理费通常要高于非增强型指数基金，但剔除掉表现最好的两只增强基金后，其超额平均收益却并 不高。

　　一样的指数基金，不一样的管理策略

　　今年以来，随着指数基金享受专有审批通道，指数基金迎来了历史上最好的发展机遇。统计表明，截至上周末，今年以来共有31只指数基金成立，同时仍有约30只指数基金正在申报当中。指数基金（联接基金按两只计算）的数量已经达到118只，占全部股票型基金（共394只）的30%。指数基金按照其投资策略，可分为完全复制型指数基金和增强型指数基金。

　　所谓增强型指数基金，就是在将大部分资产按照基准指数权重配置的基础上，允许一部分资产进行积极的主动投资操作。其目的是在紧密跟踪基准指数的同时，追求较高收益。由于这类基金对管理者而言，要相对进行主动式管理，消耗更多的公司资源，因此其管理费用也会略高于完全复制型的指数基金。作为持有人来说，由于支付了更多的管理费用，那么理当获得更好的绩效回报，因此能否战胜指数便是衡量这一类基金的重要指标。

　　而完全复制型指数基金旨在最大程度减少跟踪误差，提高基金对指数的跟踪能力。因而，衡量完全复制型指数基金好坏的一个重要指标便是考察其与标的的年跟踪误差，通常而言，误差越小表明其跟踪能力越强，作为指数基金而言就越合格。

　　完全复制型误差小，增强型收益并不高

　　据德圣基金研究中心统计，目前国内市场成立满一年的、采用完全复制型指数策略的基金，其最近一年的跟踪误差都较小，简单平均数为0.61%。表明这类指数基金的管理比较完善。而成立满一年的增强型指数基金，其平均跟踪误差高于完全复制型的指数基金平均跟踪误差水平。这说明，增强型指数基金的主动性操作在一定程度上放大了跟踪误差。不过令人遗憾的是，这种放大的误差并没有给持有人带来更多的收益，有时反而是更多的损失。

　　增强策略各不同，量化增强效果好

　　既然增强型指数基金的确在一定程度上影响其跟踪效果，那增强型指数基金的增强型操作能否为指数基金带来期望的超额收益呢？下表列出了目前国内所有成立满一年的增强型指数基金相对于标的指数的超额收益信息。从表中我们可以看出，除富国基金公司旗下基金外，其他增强型指数近一年、近两年、近三年相对于标的指数的超额收益并不明显，甚至带来了超额亏损。

　　据介绍，富国沪深300指数增强基金，是目前业内唯一周胜率（跑赢比较基准的交易周的比例）达到70%以上的公募基金。这在指数基金中是一个非常高的胜率。富国基金量化投资部总经理李笑薇表示，经过两年多的运行和调试，富国量化增强模型已经基本适应了中国市场，并逐渐显现出较为稳定的取得超额收益的效果。截至2011年7月29日，海通证券基金研究中心数据显示，过去三个月、六个月、一年间，在92只、76只和62只开放式指数型基金中，富国天鼎中证红利指数增强基金、富国沪深300指数增强基金战胜基准的超额收益均位居前两名。

　　韩平