长城基金经理钟光正：把握债市底部投资机会

　　长城稳健增利、长城积极增利债券基金基金经理钟光正认为，当前的债券市场已整体处于高收益区间，从经济周期的波动特点来看，目前已蕴含着较好的投资机会，未来债券投资应从防守逐步转向进攻。

　　钟光正表示，今年国家的宏观调控属于逆周期调控，即可能不会因经济下行和CPI回落而放松政策管制。“这种情况下我们首先不要期望降息，但鉴于经济开始回落，并且物价也过了高点开始下行，政策加码的概率大大降低。4季度的政策偏向于总体上维持现状，局部可能有所放松。即使加息，对债市而言，预计影响甚微。”

　　虽然市场面临调整风险，但他指出， 债市的调整和股市的调整风险程度不一样。股市的调整受市盈率影响，有“戴维斯双杀”之说，一旦下跌，最困扰人的是不知道底部在哪里，调整到什么时候。但债市历来就是沿袭箱型调整，不会超过某一范围（由当时的1年定存水平、物价等决定），价格越跌，收益越高，越安全，越值得追加投资。目前的债券，特别是很多信用债，收益率在8%以上，这么高的收益是历史罕见，静态地看，意味着未来几年，债券基金每年的投资回报水平在8%左右，这样的年投资回报比股票投资也不逊色。

　　钟光正进一步表示，今年上半年债市主要受流动性紧缩超预期影响，调整幅度超于大多数人的预期。目前说债市可能具有底部投资机会，主要一方面从形态上看，债市诸多品种收益已创历史新高，同时经济回落，物价下行，形态上也受到宏观及政策的支撑，非常符合债市底部特征。如果目前债市仍然远未触底，那必须政策上继续在加压，但目前政策上最多只是观望，继续紧缩的可能性应该不大。

　　但显而易见的是，目前市场接近历史估值底部已是普遍的观点。钟光正亦认为，近期市场下跌，主要原因是通胀率并没有像市场普通预期的回落，宏观货币政策并没有放松，欧美等外围市场环境也都不乐观造成。他认为，按照目前市场点位推算出来的估值，已经是非常低了，已经接近2008年的最低点的估值。市场大幅回调的空间已经非常有限。 因此，债市下半年适合加大投资力度捕捉底部投资机会。在配置上坚持持有高收益信用债为主，一级市场新股申购为辅的投资策略。在结构上，将会把组合的浮息债向固息债转化，提高组合的利率弹性。

　　作者：⊙本报记者 安仲文 黄金滔 (来源：上海证券报)