中邮上证380基金：填产品空白 做指数增强

　　□华泰联合 王群航

　　投资指基，重在关注其被动性特征，或曰良好控制跟踪误差；投资增强型指基，目的则是在前者基础上一定幅度跟踪正误差。

　　一、中邮上证380指数增强型基金基本情况

　　该基金为股票型指数增强型基金，以上证380指数为基金投资组合跟踪标的。运作时以指数化分散投资方式为主，以适度增强型主动管理方式为辅。在数量化严格控制跟踪偏离风险的前提下，结合基本面深入研究与数量化投资技术优势，谋求严控跟踪偏离风险与力争获得适度超额收益之间的基金投资组合最佳匹配。

　　作为指数增强型基金，对基金辅以适度增强型主动管理，目的有二：一是为了在跟踪目标指数基础上适度获取超额收益；二是补偿交易成本及其他费用。该基金增强投资方法包括：仓位调整；基本面优化；个股优选。根据契约，该基金投资于股票资产占基金资产的比例为90%至95%，其中投资于标的指数成分股及其备选成分股的资产占基金资产的比例不低于80%。那么，其增强部分的投资比例将控制在十五个百分点之内。

　　在正常的市场情况下，该基金将力求控制基金净值增长率与业绩比较基准之间日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过7.75%。由此来看，投资增强型指基，其本质还是与投资指基一样，关键在于标的指数。就此基金来看，只要标的指数的基本特征市场表现比其他指数好，运作之后有一定跟踪正误差，就是较好绩效表现。

　　二、上证380指数内在特质

　　该指数确定样本空间时，在剔除了上证180指数的样本股之外，还剔除了最新一期财务报告中每股收益或未分配利润为负的公司、上市时间不足一个季度的股票、暂停上市股票、经营状况异常股票，股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票，以及最近五年未派发现金红利或送股的公司股票。选样方法兼顾了传统市值加权方法，然后按照营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值的综合排名，根据行业配比原则确定各二级行业内上市公司家数，优选综合排名靠前的380家上市公司作为成份股。在两次定期调整之间，若该指数样本股进入上证180指数，该样本立即被调出该指数，并由该调出样本同行业排名最靠前的样本补足。

　　该指数的编制方法与上交所目前主要宽基指数的编制方法存在的不同在于：前者在成份选择中首次采用了基本面指标，其次在选样过程中综合了股票的成长性、盈利能力、规模和流动性等要素，并结合了行业特性。该指数主要定位于发行股本为在5000万股至8000万股之间的行业潜在龙头股，突出了指数成份股在相关行业中的龙头地位，从而确保了指数样本的成长性潜力和潜在的蓝筹特征。该指数是代表上交所中小市值成长性的新兴蓝筹股指数，以反映传统蓝筹股之外的一批规模适中、成长性好、盈利能力强的上市公司股票的整体表现。

　　现有的上证系列指数几乎都关注以上证180成份股为代表的大盘蓝筹股，而在那180只股票之外的一些主营业务增长速度快、盈利能力好、行业地位日益凸显的中小盘股票往往被忽略。该指数以上证180指数成份股之外的股票为基础编制，定位于反映非大中盘蓝筹股的群体特征和整体表现。它的出现，完善了上证系列指数的体系，弥补了上证指数体系在中小盘指数方面的空白，有利于上交所进一步形成以大盘蓝筹股为主体，大中小型企业共同发展的多层次资本市场指数体系。该指数是沪市中小盘股综合走势的重要风向标之一。