王群航周评：指数基金亮丽 场内基金分化

　　一、场内基金：场内基金表现分化

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　（一）封闭式基金

　　当欧债危机有了初步的缓解希望、股市开始从底部较为强劲地回涨之后，老封基的走势也随之好转，多数品种走出了四连阳的走势，个别品种甚至涨出了五连阳，深沪两市老封基的周平均上涨幅度分别为4.87%和4.63%，总体表现基本接近。从两市老封基的周平均换手率指标来看，前周为0.76%，上周为1.02%，增加幅度较大，交易开始趋于活跃。不过，鉴于此板块历来题材严重匮乏，未来若基础市场行情的上涨空间有限，老封基的此次行情也将仅仅只是短线博弈而已。

　　（二）杠杆板块

　　杠杆指基、杠杆股基上周的净值平均涨幅分别为17.43%和10.74%，市价平均上涨幅度分别为10.86%和6.22%。至此我们可以看到这样两个较为显著的特点：第一，净值的涨幅大于市价，后者的慢，应该主要是在继续消化以往的套利筹码，这样一来，平均溢价率也在逐步回落到较为理性的区域；第二，杠杆债基当基础市场走好的时候依然还是场内基金里的主角，同时，由于前周这两个板块均出现过一定幅度的调整，也等于为此次的行情做好了一定释放风险的准备。

　　从具体品种来看，银华锐进上周的涨幅领先，为16.2%，表现如此良好的原因在于以下三个方面：（1）前周的调整幅度较大，跌出了上涨的空间，不过此次虽然领涨，但依然没有涨回到调整前的位置；（2）本来就是内在特质很活跃的一个品种，是此类基金的典型代表；（3）其跟踪的指数的行业配置与上周的行情较为契合，即上周表现较好的供水供气、房地产等行业均在该指数中有较高的权重。

　　杠杆债基上周的走势出现了较大的分化，涨跌幅度之间的差距超过十五个百分点。这种差距的出现，一方面是因为相关品种前周的走势差异较大，另一方面是因为相关品种的内在特质有较大的不同。总体来看，具体基金份额的折溢价表现应该开始拉开距离，且此板块的整体折价率又开始略有提高。

　　（三）固收板块

　　上周，固收板块里的绝大多数品种终止了过去一段时间里的较好涨势，进入了整体上的横盘整理阶段。股债之间的跷跷板现象永远存在，当股市行情走好的时候，即是固收板块调整或蓄势的时候。

　　二、场外基金：指数基金表现亮丽

　　（一）主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　标准指数型基金上周的平均净值增长率为7.56%，全体老品种、进入正常运作状态的次新品种、少数建仓速度极快的新品种均有快速的净值上涨表现，周净值增长率高于8%的基金共有26只，其中有18只为上述后两类基金。这一切充分说明了这样两个问题：第一，当基础市场行情转向的时候，净值回升速度整体最快的依然还是指基，这便是近两年多来指基快速发展的一个重要原因，也是我们一再提请大家“必须关注”指基的根本原因。第二，今年以来指基的快速发行，给广大投资者提供了大量良好的投资备选工具，并且，那些流动性极好、交易成本极低的ETF，给大家提供了良好的择时交易工具，毕竟基础市场行情是涨涨跌跌振荡不止的。长期投资不等于僵化的长期持有，只要大家能够在合适的时间里持有合适的投资对象，我们的投资行为就是长期投资。

　　2、主动型基金

　　受益于基础市场行情走好，股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金上周的平均净值增长率分别为6.73%、6.18%和5.69%，全体基金的净值均有不同幅度的增长。这组数据同时还反映了这样两个情况：首先，具有主动型投资风格的这三大类基金的净值回升速度跟不上指基，其中的原由除了仓位的因素之外，还有股票市场行情突发的热点暂时避开了基金的重点持仓方向，毕竟基金的第三季度投资组合报告刚刚披露完毕，数据的有效性还很高，场外主力资金谁都不愿意给基金抬轿。其次，这些基金的总体绩效表现继续与它们的主要特征相符，如股票投资仓位的上限、中值等，这种绩效特征也再次表明，对于这三大类基金，大家关注的重要程度可以依次递减。

　　从公司层面上来看，上周，广发、景顺长城、招商等公司旗下有较多的基金取得了领先的绩效，其中前两家公司历史上曾经有过多次的辉煌，而招商的此次领先，是否与公司内部近期的深刻变化有关，还有待继续观察。从具体基金来看，在股票型基金中，广发小盘成长、东吴行业轮动这两只基金上周的净值增长率均超过了10%，取得了久违的良好绩效。

　　（二）主做债券的基金

　　上周，纯债基金、一级债基、二级债基的平均净值增长率分别为0.34%、0.61%和0.96%，收益率的依次递增，与这三大类基金的投资定位、基础市场行情走势等紧密相关。（1）债券市场步入调整，利率产品回落，信用产品的涨势减弱。而债基的持仓情况是：对于利率产品的总体持仓比例不高。（2）信用类产品是部分基金的投资重点，因此带动了部分基金的净值有较好的回升表现。（3）但是，上周决定债基业绩的主要还是可转债，以及相关基金对于可转债、信用债的放大投资，宝盈、博时旗下的相关基金净值增长速度领先，就是很好的例证。

　　股基、债基的收益好，货基的收益也不赖，货基上周的平均净值增长率为0.0795%，为近期的新高，摩根士丹利华鑫货币、嘉实货币、万家货币这三只基金的绩效表现领先，其中万家货币的综合绩效表现最好。

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心