可转债基金再现配置良机

　　今年以来，股、债双熊的局面使以往具有“进可攻、退可守”特点的可转债亦出现了深度且持续的调整，连累可转债基金净值节节败退。而进入10月份，随着债市率先回暖、股市逐步企稳，可转债市场一扫前期阴霾，天相转债指数当月创下今年单月最大涨幅，涨幅超5%；其中，石化 转债更是一马当先，冲破90元大关。业内人士指出，在可转债市场反弹确立的背景下，可转债基金再现配置良机。

　　转债配置价值“可遇不可求”大成可转债债券基金拟任基金经理朱文辉认为，经历前期恐慌性抛售之后，绝大部分转债跌破面值，系统性风险基本释放，最危险的时候已经过去。现阶段，转债市场具有底部特征明显、隐含波动率低和可能受益于正股估值修复等三大特点。

　　数据显示，截至三季度末，市场上19只转债中有11只低于面值，平均纯债溢价率为11.51%，处于2008年以来的低点；而对于股性较强的品种，从转股溢价率的角度来看，其估值水平也已与历史最低水平相当。“而且，目前大部分转债隐含波动率低于其正股的历史波动率，尤其是大盘转债，说明市场悲观预期基本已反映，转债中所含有的期权价值很可能被低估。”朱文辉表示。

　　申万菱信可转债基金拟任基金经理周鸣亦指出，目前转债市场可用“三低一高”来形容，即低转债价格、低转股溢价率、高到期收益率，以及对应正股的低估值。

　　统计显示，截至10月25日，现有的19只转债平均价格为101.84元，其中17只转债的到期收益率为正，纯债价值凸显，这就意味着转债有债底保护，后市继续下跌的空间有限；而平均转股溢价率降至34.28%，说明股性逐步增强，其弹性也将越来越大。“而在股市方面，随着今年以来的持续震荡调整，大部分行业估值已经处于底部区域，其投资价值正在逐步体现。因此，在当前市场环境下，兼具股债双重属性的可转债投资机会凸显。”周鸣表示。

　　国金证券报告也指出，当前转债市场适逢2007年以来第三轮调整的底部区域，未来3至6个月或更长的投资周期中，配置价值可遇而不可求。

　　此外，朱文辉指出，在当前债市反弹确立、股市底部确认的背景下，可转债可谓最佳投资标的。因为可转债同时具备普通股票所不具备的债性和普通债券所不具备的股性，既可分享债市上涨收益，又能规避股市震荡风险。

　　可转债基金布局“价值洼地”基于此，以基金为首的机构投资者开始提前布局可转债这一“价值洼地”。

　　刚刚公布的基金三季报显示，可纳入比较的5只可转债基金纷纷提升可转债持有比例，截至三季度末平均持有可转债的比例达到69%，较二季度末上升近15个百分点，其中占比者最高更是达到85.01%。

　　与此同时，10月以来不少基金公司亦纷纷发行可转债基金，其中，大成基金、申万菱信基金分别于10月26日、11月1日发行大成可转债增强债券基金和申万菱信可转债。

　　在投资策略上，朱文辉表示，大成可转债增强债券基金成立后，将基于可转债的股债双重特征，结合股市与债市的预期相对风险收益，选择时机相应投资于期权价值低估或纯债价值低估的可转债品种，以期通过积极主动的管理来获得超额收益。“具体而言，在经济处于复苏和繁荣的阶段，若股市表现较好，则可通过超配转股期权价值高的可转债来增强债券组合的收益；在经济处于衰退的阶段，若市场基准利率下行，则可通过超配普通债券以及纯债价值较高的可转债来获得相对较好的收益。”

　　而在品种方面，朱文辉表示，国内转债市场中以大盘转债为多，而其正股所对应的行业估值已位于历史最低，将重点关注此类可转债。

　　周鸣则表示，申万菱信可转债基金成立后将通过自下而上的方法挖掘可转换债券及普通债券的投资机会，根据可转债和普通债券的收益率水平、风险来源、市场流动性等因素定期进行优化配置。 (来源：上海金融报)