专家分析认为，固定收益总监“公奔私”，重点是要不要阳光化的问题
本报记者 赵学毅
11月以来，大盘再度低迷，月跌幅5.46%；与此同时，公募基金的人事变动汹涌，其中华夏、嘉实、华富三家基金公司的固定收益总监不约而同选择跳槽。
面对今年首次出现的股债“双杀”，三位“固定收益大佬”离职意味着什么？“固定收益大佬”离公奔私，会面临什么尴尬处境？同时又为私募基金业带来什么积极影响？2012年的债券市场将如何演绎？
原华夏基金固定收益部总监杨爱斌及新浪财经研究部主管庄正，在接受《证券日报》基金周刊记者采访时亮出独家观点，并一致认为：目前，我国宏观经济数据和企业微观盈利都处于下行趋势，投资较好的选择是债券投资。
三“大佬”离职原因大不同
11月初，华夏基金固定收益部总监杨爱斌离开了华夏基金，这是自2010年初孙建冬、2011年郭树强离职之外，华夏基金又一员大将离开。杨爱斌成为近一个月内，继原华富基金固定收益总监曾刚、嘉实基金(博客,微博)固定收益部总监刘熹之后，第三位离职的基金公司固定收益负责人。这暗示着固定收益投资领域也进入了一个人才流动性较强的时期。
其中，杨爱斌是华夏固定收益投资部门的灵魂人物，其主要的贡献是对公募、社保、年金等领域债券品种大投资方向的把握上能力突出。有分析称，杨爱斌离职后，对华夏固定收益投资部门可能带来较大影响。杨爱斌对华夏固定收益投资部门影响较大的一次，是促成2005年5月华夏对债券基金发展的决定“不和别人去比收益排名，要做低波动性、低风险的产品。”
新浪财经研究部主管庄正对《证券日报》基金周刊记者表示，总监的职位的确比较重要，是投资决策委员会的执行代表，对基金经理团队的整体投资业绩负责。投资总监的主要职责是确定基金的资产配置政策、审批重大单项投资决定等。“三位总监的离职要分情况对待，有的基金公司固定收益产品总资产规模很大，管理层期望也很大，但管理业绩却平平，致使换将；也有的基金公司，总监管理的基金不如手下，压力就更大，只得退位；还有的是总监管理水平高，且是个强人，这个时机选择离职情有可原。”庄正分析道，“三家基金公司几乎同时发生总监离职，也从一定程度上说明，基金公司不约而同加强对固定收益团队的管理，更重视固定收益团队的表现了。”
当记者问及是否有很多债券基金不被公司重视，且要求做一些风险高的投资策略时，庄正表示，“从近几年的趋势看，这种现象在公募基金中确实存在。这方面关键是要看总监、基金经理如何定义这个产品，能不能顶住压力。这个是行业的问题，放在某个公司某个人身上不合适。”
“公奔私”聚焦是否阳光化
三“大佬”集体离职，却选择不同的去处。
原华夏基金固定收益部总监杨爱斌在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“未来3-5年，中国债券市场空间会好一点，权益类的股票市场我觉得没特别大的机会，趁目前市场环境不错，债券市场又是大发展时期，想开拓自己的事业。”据他介绍，其创立的北京鹏杨投资管理有限公司刚成立，目前处于筹备产品发行阶段。
此外，刘熹则对记者表示，“未来会继续做债券投资工作，不过还没决定最终去处。自己会先休息一段时间，想想债券投资更深层次的问题。”而曾刚则选择继续待在公募基金业。
“公奔私，重点是要不要阳光化？逆境阳光化存在问题是成立成本、募集成本比较高。债券私募一年收益6%~9%，能覆盖这些成本吗？”庄正对《证券日报》基金周刊提出了自己的疑问，“可以肯定的是，这些"大佬"客户还是很多的，首先是认同这种产品特性，低风险品种，其次是客户收益期望本身比较合理，作用也仅作为资产配置。”
“他们可以做细分市场，所以，可不阳光化；阳光化倒也可以，但一定要有规模。当然做债的"大佬"资产配置会比较强，阳光私募仓位灵活，又有绝对收益理念，转身私募界定有他们的用武之地。”庄正进一步补充道，“普遍感觉，现在私募基金经理精于债券投资的不多。和这些懂债的"大佬"合作，客户会越来越理性的。”
2012是债券投资年
在过去的6年里，债券型基金始终保持收益为正的良好记录，但今年前三季度，债市、股市双双回落，债基普遍出现负收益。对此，庄正分析道：“主要原因还是紧缩的货币政策，导致债市、股市流动性缺乏，基础市场很差，致使债券基金6年来首次负收益。从组合分析，负收益也有主观原因，债券基金不像前两年那么谨慎，信用债（企业债、转债等）配的比较多。新股投资方面，本来相当长时间都是无风险收益，但随着近年新股上市数量增加，跌破发行价的现象也屡有发生。”
面对股债“双杀”，杨爱斌分析认为：中国经济尤其是2009年、2010年国家注入太大的流动性，投资驱动的经济，对资金的需求非常大，比如地产等，效益很差，不立即产生现金流。于是，通胀推上去了，地方政府及房地产债务水平也推上去了，在这种风险背景下，政府必须收紧流动性，但实体经济还处于比较高的增长，物价较高，这使得留给虚拟经济的资本市场的钱越来越少。所以，即便是好股票也在跌，市盈率水平一路走低。债券方面，转债方面，借款成本高，转债利率这样低，便出现发债频繁，供给扩容遇到股市下跌时，转债必跌；信用债方面，银根紧缩，企业借不到钱，利率再高企业也得发债，一级市场发行利率这样高，二级市场必然下跌，这个过程还要叠加信用风险等。也就说，前期，债券基金“东方不亮西方亮”的特征没有了。
对于明年的投资，杨爱斌对《证券日报》基金周刊记者表示：“明年外部环境差成为必然；国内，地方政府明年是还债高峰，其债务扩张能力也没了，处于结构调整期的中国经济会面临生产过剩、有效需求不足的问题，而债券市场会表现不错。”庄正也同时认为，根据美林投资时钟理论，经济增长停滞、生产能力过剩和大宗商品价格下跌驱使通胀率下降；经济下行，企业盈利微弱甚至亏损，中央银行削减短期利率以刺激经济，债券市场收益率曲线下行，对债券投资来说是好时机。
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