人参与)2 011年是投资者不堪回首的一年。受欧洲债务危机等一系列利空事件影响，全球资本市场震荡下行，中国等新兴市场遭受重创，投资者损失惨重。在国家紧缩货币政策以及一系列控房价、控通胀的措施影响下，经济增速明显回落，受此影响A股市场持续下跌，上证综指跌幅超过20%，点位重回十年前。市场跌幅与年初乐观的判断迥然不同，令所有预测分析师大跌眼镜。
过去的十年，一边是GDP高速增长，一边是上证综指零增长，这对于遭受亏损的大多数投资者来说，如同黄粱一梦，是难以接受的。而对筹资者来说，A股市场称得上是全球资本市场少见的募资“天堂”。十年间，A股市场大扩容，上市公司数量从1000多家翻番到2300多家，流通市值十年增长十倍，卖方长期主导市场，IPO“三高”不退。在IPO制造出一个又一个亿万富翁的背后，投资者赚钱的机会却少得可怜。
十年间，上市公司拼规模，拼扩张。结果是市值大了，上市公司数量多了，但值得长期投资的公司仍然凤毛麟角。“重筹资、轻回报”是股指十年后回到原地的重要原因，同时造成短线资金炒作成风，很难真正树立起长期投资、价值投资的理念。目前一级市场还很火，新发个股仍有大量资金追捧，但一级市场的发展终究不能脱离二级市场。如果二级市场持续下跌，一级市场的融资功能也必定会逐步丧失，进而影响实体经济的健康发展，资本市场更谈不上成为优化产业结构、合理配置资源的平台。
2012年将是极为复杂的一年，充满着太多的不确定性，对广大投资者来说，仍将是充满挑战的一年。欧洲衰退将会使全球经济增速放缓，其他主要经济体也备受高负债率的困扰。中国经济已进入转型期，转型的过程是漫长和痛苦的。2012年，经济面临着增长下行的压力，同时物价上涨的隐患仍然存在，如何化解这些风险、实现经济软着陆不仅对中国长远发展意义重大，对亚太乃至全球也至关重要。
中国资本市场经过二十年，特别是近几年的快速发展，已成为全球市值第二大市场。中国资本市场也步入了转型期，即将成为全流通市场。全流通对股市将会产生一系列重大影响。同时，中国股市也将告别股票短缺的时期，进入一个股票供过于求的时代。随着大量IPO、再融资、大小非解禁，资金短缺将成为制约中国资本市场发展的一个长期问题。因此，解决长期资金入市成为当前的迫切任务。
从发达国家经验看，养老金长期投资资本市场是成功的。鼓励养老金入市，需要相应的政策支持，例如免收红利税、利息税，更为重要的是，效法美国401K法案，递延投资养老金的个人所得税。养老金入市是一项意义深远的重大战略举措，是未来发展的方向，但先决条件是资本市场必须要规范起来，要树立起尊重投资者的文化，实施鼓励分红、强制退市等一系列可行的措施，真正实现上市公司优胜劣汰，恢复资本市场的投资功能、创造财富的功能。缺失了这个先决条件，养老金入市的资金再多也无济于事，最终也会沦为牺牲品。
即将到来的2012年，投资者更加厌恶风险，总体的投资策略应当是防御保守的一年，理性投资、价值回归应成为主流投资理念。值得关注的是，政策变化成为影响股市变化的重要因素，在当前A股股指和估值水平跌到了历史低位的情况下，如政策应对得力，2012年的股市有望“柳暗花明又一村”，总体上要好于2011年。
（作者范勇宏，为华夏基金公司总经理）
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