游资爆炒暴涨暴跌 杠杆基金难套利

　　目前已有31只分级基金，成为市场上最活跃的品种

　　自2007年国内首只分级基金诞生以来，这种激进份额带杠杆、稳健份额获取约定收益的创新基金在衍生品较为稀缺的A股市场得到了极大的关注，规模也在快速扩充，目前已有31只分级基金，成为市场上最活跃的品种。由于分级基金的杠杆特性，近期受到市场爆炒，不过常常出现过山车行情，套利空间有限。

　　游资爆炒杠杆基金

　　“分级基金二级市场的走势与股市本身的走势强相关。”国联安基金双力中小板综指分级基金基金经理黄志钢在接受记者采访时表示，估值修复是当前市场的推动力，A股目前已处于底部回升阶段，分级基金还会有所表现。

　　除了市场最近的上涨外，众禄研究中心分析师陆慧天接受本报记者采访时称，新上市的杠杆基金近期的暴涨暴跌是有人在炒作。

　　黄志钢对此也表示认同。“近期被爆炒的几只次新分级基金，主要为B类即杠杆类基金，其份额规模较小，只有一两千万份，游资炒起来非常容易。”黄志钢表示，“爆炒之后，这些基金的整体溢价率非常高，又引发了游资通过转换配对进行套利，有些B类场内份额短短数日就从2000万份激增到5000万份，其抛售之后又引发了分级基金的暴跌。”

　　据悉，分级基金的A类份额，即低风险份额，一般都有个约定收益率，比如一年定期存款利率+3%，这要显著高于国债和绝大多数银行理财产品的收益率，应该说非常诱人。然而记者查阅了相关数据发现，目前指数分级基金已上市的A类份额价格相对于份额参考净值都表现为较大折价，折价率均值在13.5%左右，最高的折价率可达25%。

　　杠杆基金套利不易

　　B类份额(分级基金的杠杆类份额)出现高溢价率，部分投资者以为可趁此机增加套利机会，其实不然，有分析师表示，对于普通投资者而言，利用分级基金较难实现套利操作，机构投资者相对更加适合参与，但套利空间也不是很大。他表示：“从目前市场的情况来看，高风险份额处于较高的杠杆状态时，由于供求关系而有更高的溢价率。而低风险份额由于配对转换机制的存在，具有更高的折价率。整体来看，当前大部分分级基金总体约有1%至2%的套利空间，而套利过程要在二级市场买卖拆分，有3天的时间成本，期间的市场风险也难以预计，普通投资者难以掌控期间的风险。”

　　陆慧天也称，个人投资者很难参与分级基金的套利，首先是套利空间超过2%时套利才可以获得正收益，而且套利实行的是T+3，会有不确定性，机构投资者可通过股指期货等工具进行对冲，锁定这部分收益，而个人投资者很难做到这点。

　　她建议投资者，在投资指数型分级基金时，不能盲目追涨杀跌。最关键的还是对其标的指数未来趋势的研判，在此基础上，根据自身的投资偏好、风险承受能力，选择合适的方式进行投资。

　　投基指南

　　A类份额高折价显机遇

　　投资人都在盯着B类份额的时候，其实忘了A类份额高折价存在的机会。以最新上市的信诚300A为例，昨日收盘价为0.834元，折价率达到16.6%，这早就引起了机构的注意，日前华福证券福州杨桥路营业部连续两个交易日大举买入信诚300A合计近2500万元，约占该基金流通市值的38%。

　　信诚基金数量分析总监吴雅楠表示：“低风险A份额和高风险B份额的折溢价率如同一个跷跷板，高风险份额的短期高溢价率是导致低风险份额高折价率的重要原因。”他表示，信诚沪深300A/B上市以来，高风险份额连续两日涨停吸引了市场资金的关注，而对于可配对转换的分级基金而言，场内外配对转换机制必然会使得分级基金的两个份额折溢价按照配比达到均衡。