好买乐嘉庆:政策间接起效 市场仍需调整(实录)

　　主持人：下一个问题是有关债券基金，由于降息周期已经来临，三季度债券基金的收益在各个基金品种比较中非常好。而且也引起了投资者的兴趣。在三季度中发行了很多的债券基金，投资者的申购都相对比较踊跃。在这种各方踊跃的背景下，债券基金是不是在现阶段已经浮现出了一些风险？

　　乐嘉庆：你提的问题非常好。首先我们必须承认债券基金是三季度基金市场中最耀眼的明星。主要是在大家一片下跌的情况下，三季度债券基金整体取得了2.3%的正收益，也是创下了今年以来基金收益率的单季度最高。不少投资者纷纷抛掉股票或者股票基金 转向债券基金，而且债券基金发行也比较多。同股票基金发行相比，投资者认购比较踊跃。但是债券基金包括债市是不是有一定的风险？我们的答案是肯定的。具体来讲，到底有哪些风险，我们也可以给投资者做一下介绍。

     首先，我们认为债券市场已经积累了一定的风险。债券市场经过短期的大幅度上扬以后，风险表现在两个方面，一个是短期上扬以后，上证国债的收益率曲线在五年到七年之间，都出现了不同程度的倒挂。就像存银行一样，我存的时间越长，利息越高，现在出现倒挂，事实上已经存在一定的非理性的因素。央行在9、10月份有几种的降息，至少我们现在还是四季度。如果央行在四月份继续连续降息，可能性也不大。面临一个暂时的调整要求。这个调整在前一段时间已经展开了，债券基金也出现了小幅度的回荡。另外一个债券市场的风险，随着全球经济能力的衰退和企业能力的下降，企业的信誉风险也显现了。有一些江铜债也出现了暴跌。关于债券基金，我们通过三季报来看，也隐约出现了一些风险，不少债券基金都用到了财务杠杆。三季报显示债券资产占基金的比达到了104.58。已经使用了财务杠杆放大了去买债券。其中最高的基金，放大了1.5倍。债券市场有一定风险的情况下，债券基金会通过杠杆的疏导放大这个风险。

　　由于三季度企业的信用非常危险，一些基金的企业债、信用债的比重也明显的掌声。如果未来的经济继续减速的话，企业再发生信用风险，这方面的基金也会面临着调整。投资债券基金也是 有一定的风险。但是从长期来看，我们进入到降息的周期里面。债券基金市场我们把它比作牛市，现在还是在牛市的半山腰。后面整体来看，债券基金和债券市场会是今后一段时间的投资热点。

　　主持人：长期来看，债券基金还是有一些投资机会，但是短期来说要选择好的债券基金的品种。

　　乐嘉庆：可以去选择一些考虑组合像持有央票，机关央票现在的持有率比较低，但是它的信用风险是最低的，它几乎是没有风险的。它既可以分享债券市场中长期向好的大的背景，也可以避免短期的由于企业的信用、利率倒挂的短期调整性的风险。