好买乐嘉庆:政策间接起效 市场仍需调整(实录)

　　主持人：我们再来请教您一个封闭型基金的问题，上周有一些封闭型基金的折价率近期比较高，您怎么看待这个品种？

　　乐嘉庆：我觉得封闭型基金，通过这一轮调整，折价率又要接近历史的高位了，折价率比较大。从整体来看，有一些主动管理能力比较强的封闭式基金已经选择了比较好的安全的地位。但是我们认为今年封闭式基金的机会主要体现在股市的整体，很难走出独立的行情。今年和06、07年有一些区别，以前为什么封闭式基金可以走出独立的行情？因为市场好。封闭式基金可以有独立的分红，可以使原有的折价率进一步的放大，使市场走得非常好。今年我们看到很多封闭式基金不分红，有的很少。抛掉了这样一个因素，它就和大盘随波逐流，现在它的折价率是30%。从长线来看，它确实是具有较高的投资安全边界。有一些封闭式基金在历史上的成绩比较好，选择的个股，事实上被低估了，它这么大的折价率还是有一定的投资机会。

　　主持人：我们注意到在10月份有一个很有意思的新闻事件。巴非特认购了中国内地最大的充电电池制造商比亚迪。巴非特以每股港币8元的价格认购了2.25亿股的比亚迪。国内曾有多家公司前去比亚迪考察。基金公里最终得出的结论是比亚迪估值偏高，需要谨慎买入。在巴非特认购比亚迪以后，短短三天，它的公司的股值飙升了89%。是不是我们可以就此置疑国内基金经理人的水平？

　　乐嘉庆：这有一点片面。在去年牛市中有不少投资者拿巴菲特作为榜样，甚至有人对他的操作方法亦步亦趋的学。现在从实际情况来看，去年不管什么股票，如果他一直投入，至少到现在他应该是减少很多，或者是亏损。因为巴非特不是基金经理，他的东西你也没有办法学。我们国内的一些评判可能有更多的因素。巴非特是在14块的时候就抛出中石油。后来中石油涨到20块了。从14块到20有很多的盈利空间。换句话说，我早抛了，你抛掉的股票又涨了50%。巴非特本身就不是基金经理，他也根本不用去参加排名，他是作为一个战略的投资，甚至是跨周期的投资。就投资者津津乐道说他投资的客户是多少名。我们评判的各有各的道理。巴非特以比较高的估值买比亚迪，第一个是从跨周期来看，他是比较值得的。第二，即便这个企业有分红的企图，但是巴非特曾经成功的改造过很多的公司，他觉得你的技术是可以的，由于你内部管理的问题，我来参与控股。国内的基金基本上是不会干的，也没有能力干这个事。在不同的基础上，很难看到这个。巴非特最近不光是投比亚迪，他也投了很多公司。由于我们整个给公募基金运作的环境增加了，他们的评价也是短期的。包括一个月，或者是一个季度。投资者不会考虑十年以后怎么样，五年以后怎么样。他们也不会像巴非特那样的考虑。所以这样一个简单的评判至少有一些片面。

　　主持人：谢谢乐先生的回答。08年我们发现不仅是股市风云变幻的一年，同时，基金行业的人事也发生了非常大的变动。到目前为止至少有10多家的基金公司总经理发生了变更。在总经理变更以后，似乎是从上到下，副总经理、投资总监、市场总监，产品设计媒体关系的岗位都发生了变动。这样频繁的变动是否对基金公司的业绩造成影响？

　　乐嘉庆：第一，影响肯定是有的，因为基金公司就是人，人换掉一批，除了这个名字之外，其他的就换成新的东西了。这肯定是有影响。第二，是正影响还是负影响要具体问题具体分析。有一些你可能觉得是管理团队变掉了，里面变掉了，他的水平更高，对市场认识更深刻。所以我们说会变，变好变坏要具体问题具体分析。什么时候变，是不是一宣布换，下个礼拜或者是明天马上就变呢？根据我们的统计，一般是在一个月，甚至一个季度。一个新的基金经理换掉另外一个，哪怕他再不认同原来基金公里的风格和留下的股票，也不可能一两天之内把这些全部卖掉。可能会慢慢的寻找一些机会。如果你买的一个基金，你原来很看好一个基金经理，现在他被换掉了，你应该怎么看呢？一慢二看三通过。你先看看，然后再说。

　　这样频繁的变化是不是正常的，我个人觉得，从整个基金行业来看，无论是管理层还是基金经理也好，我们的任职年限都要比国外短得多。特别是去年大牛市以来，基金经理有了更多的选择，可能有一些新的公司成立，会聘请他来。甚至有一些做私募的。由于有很多的选择机会，可能也是有一个比较高的人员流动性。随着基金行业的成熟，基金经理和高层会慢慢长期化、稳定化。

　　主持人：作用基民来讲，还是希望基金业界保持稳定，他会觉得他拿在手里的基金会有一种安全感。

　　乐嘉庆：当然也要看一些基金。我们说基金的影响力是主动管理型基金。如果是结构性的产品，或者是被动性的，差距是非常微小的。甚至某种情况下，任何人都有可能成为一个被动型的产品。基金经理的变化要根据这个产品的特性来定，对这个产品的影响。