德圣基金：激进基金业绩普遍落后

　　上周股市强势依旧，在短暂震荡消化压力后，股指继续大幅上涨。板块轮动效应再度显现，成交持续放大，市场热度进一步升温。基金重仓的大盘蓝筹股在新一轮板块轮动中继续发力，带动市场走强。在上周的操作中，基金出现一定分歧，部分基金继续积极增仓，但也有相当部分基金开始少量减持。

　　 2月12日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位继续上升。股票型基金平均仓位为73.2%，比前周略为上升0.87%；偏股混合型基金平均仓位为67.34％，相比前周上升1.54%；配置混合型基金平均仓位55.63％，比前周上升2.47%。其他类型基金平均仓位：转债混合基金平均仓位41.42%，上升0.95%；偏债混合基金平均仓位16.09%，上升2.37%；保本基金平均仓位7.12%，上升3%；债券型基金平均仓位3.51%，上升2.4%。由于测算期间沪深300指数继续大幅上涨7.78%，因此扣除被动仓位变化因素，各类股票投资方向的基金主动增仓并不明显。

　　就具体基金来看，上周基金的仓位变化分歧变得更加明显；部分基金仍然大幅提高股票仓位，但小幅减持的基金数量也有所增加，因此导致平均仓位变化幅度不大。测算数据显示，本周增仓2%以上的基金数量多达102只，其中增仓5%以上的基金有40只，增仓力度再度回升。但扣除被动仓位变化后，主动增仓超过2%的基金只有63只。减仓超过2%的基金数量为37只，而扣除被动仓位变化，主动减仓2%以上的基金数量达79只，均比前周明显增加。

　　上周基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85%）数量占比略为回升至10.77%，仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比上升3%左右至20.54%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比上升3%左右至43.1 %；仓位较轻或轻仓基金占比则下降6%至31.12%。

　　上周股市在短暂的高位震荡后继续向上，成交量持续放大，做多资金不断推高股指，推动新一轮的板块轮动。股指的上涨动力基本延续了前周的格局，即政策利好+资金推动。自08年底以来，基金的仓位变化基本与市场同步；而在2月股市的强势上涨中，基金不断提高仓位应该说为市场的持续升温起到了重要的推动作用，但资金推动显然并不只是来自于基金的力量；随着股指不断推高，上周部分基金逢高减持也给市场造成震荡。

　　上周基金仓位变化中，大幅提高仓位的基金主要以中小公司旗下基金为主，如东吴、天治、万家、泰信等；大型基金公司旗下基金仓位异动较少。而我们发现积极增仓的基金在今年以来的业绩表现普遍落后。可能的解释是，年初迄今持续的上涨提供了最明确的一轮投资机会，在一季度净值表现如何或许对全年意义重大。在前期上涨中错失机会的基金将面临一定业绩压力，因此有可能积极改变策略。但这是否会造成追高风险值得关注。

　　虽然基金整体上在不断提高仓位，操作偏向积极，但从08年年末以来的操作来看，不同基金之间的操作风格差异仍然十分突出。传统上倾向于牛市风格的基金在反弹中大获其利，不少在08年熊市中表现惨淡的基金在反弹中净值排名飞速攀升，如中邮、光大、广发等；而一贯持稳健策略的基金，在反弹中排名有所下滑，如华夏、博时、汇添富等。基金的风格和策略惯性仍然体现得十分明显。虽然结构和风格转换十分重要，但仓位水平的差异对年初以来的基金净值排名还是起到了决定性作用。

　　上周仓位测算增加了部分次新基金。从数据中可以看到，次新基金在09年建仓较为积极，银华、华商旗下次新基金建仓最为积极，仓位接近80%，因此在反弹中也取得了较好的净值上涨。