乐嘉庆：基金投资变灵活 指基未来收益将收窄

    拆分增加交易活跃程度

　　主持人：华安上证180ETF基金的1：10的大比例拆分受到了市场及投资者的极大关注，您认为大比例拆分对普通投资者有什么影响吗？这对基金的运作会产生良性影响吗？

　　乐嘉庆：大比例拆分是比较大的，原来我们看到在07年，甚至08年，1：1的拆分还是比较常见的，我个人觉得，拆分之后对指数基金的本身管理上应该是没有构成太大的影响，这个影响不是很大，不是说拆开了之后要有一个新的管理方法，或者原来不拆没办法管理了。从营销的角度或者方便投资者投资的角度来看，我觉得还是有一定意义的，因为我们看到，原来180ETF单位涨的比较高，如果投资者按照份额买的话感觉比较高，同时，我们也看到这个现象在股票市场里面有时候也会，比如大家知道有一个叫紫金矿业的，我们说股票的面值都是1块钱，当然他那个面值就是1毛钱，当然他也可以把它定为1块钱，为什么没有把它定为1块钱呢？当时考虑单位价格比较高。当然这也不是绝对的，像茅台100多块，当时我知道茅台还到过300块，也不一定说一定单位价格高了就要拆分，我觉得更多的是基金公司根据营销或者都是者方便投资的角度去做一些技术上的改变。从基金管理的角度和依托基金表现的角度来看我觉得不会有太大的影响，这一点作为被动性基金可能更有影响。主动基金我们看到由于拆分也好、大比例分红也好，首先要求做些准备，比如说大比例分红要卖掉一些股票，投资者增加了，由于你单位净值增加又要去买，可能造成一些管理上的波动。被动型的指数基金，他这里面只要按照等份额去复制就可以了，所以我认为对他影响会更小一点。总体就是说，这样大比例不会影响基金的管理，更多的只是方便投资者投资的角度，我认为可以增加新的交易活跃程度。从180指数基金市场表现来看，我们看到净值也没有大幅度上涨，也没有大幅度下跌，但是交易量我们看到一下子放大的比较多，达到了活跃交易的目的。

　　主持人：这里面会不会对投资者造成什么风险呢？

　　乐嘉庆：因为他是一个指数基金，他更多的风险是从指数本身表现来改变投资者的风险。我们看到，大部分的指数基金，其实作为一个小的个人投资者来讲，你要卖出或者交易应该是比较方便的，但是我们看到交易量比较小，可能流动性有时候会受到影响，要买很多、卖很多价格会影响比较大。作为一个指数基金来看，我们看到，应该在这方面问题还不是很大。所以说我觉得，正是这个活跃程度会影响到投资者的购买行为，我觉得对中长线的投资来看，如果看好这个指数本身应该没有影响，作为短线做套利的投资者来看，可能会增加一些他的活跃程度，因为原来他的价差比较大，或者交易套利没有办法充分的实现，或者短期的波段操作没有办法充分实现。现在经过拆分之后交易更活跃了，这样带有投机目的的申购或者赎回或者买卖，就可以活跃，这样也谈不上是不是对投资者造成影响，因为这里面可能会有风险的，也可能会带来收益，主要是自己的判断。只是说投资规矩它的活跃性更能够明显反映市场的波动，我觉得对于活跃的基金还是很有意义的。

　　主持人：刚才咱们聊到了新发基金，有一只基金您一定知道，长盛基金发行的长盛同庆，在一天的发行时间里就发行了147亿，取得了非常好的成绩，但是在目前2600点以上这样的点位上，投资者创造了这么好的发行成绩，是不是市场上有一些非理性的情绪存在？

　　乐嘉庆：我觉得两方面看，一个方面，我们也看到由于今年以来市场点位逐步攀升，投资者对基金，特别是偏股型基金态度也在改变，基金每个月发行的规模也在扩大。有一些具体的数据投资者也可以看到，比如偏股型基金平均发行规模是6个多亿，到2月份达到了10个亿，到了3月份偏股型基金达到了21亿，到了4月份达到27亿，刚刚您说的长盛同庆发了100多亿，总体来讲由于市场变化，可能投资者对股票基金又开始投资的理念增加了。另外一方面我看到，本身来说不是一个普通的股票基金，把同一基金分成A类、B类两块，A类里面可能更像带有某种固定收益的感觉，如果说有5%以上收益的保证，是B类保证的，B类里面又有一个，如果看好后市，等于摆在我们面前的是1块钱，那个可能是1块多或者更高的。这里面也就是说，融资的概念。同时我们看到，这样的一个产品不光是中小投资者，我们说中小投资者很有独立判断合理性，我们看到大部分的投资者，从他披露的内容来看是机构投资者，机构投资者占了60%，就是说这个产品的创新对部分机构投资者有吸引力了。这个产品因为明天就要上市了，我相信有不少网友或者其他投资者都可能买这样一个产品，因为当致害没有办法，大家还是按比例的，到底会怎么样，我想明天就会看到。但是它发行规模比较大，一方面是由于偏股型基金的发行规模逐渐上升，另外更重要的，创新本身给他带来比较大的机会。同期发行的其他股票基金，就达不到这么多。

　　主持人：您看好它明天上市的一个前景吗？

　　乐嘉庆：我个人还是比较看好A类的，因为我们觉得A类的安全线比较厚，现在有几种情况，也给投资者一个简单的理念，投资者对自己的投资要有一个定位。第一，你的投资，如果你是想实现一个比较稳健的收益作为一个主要目标，如果明天B类的高风险类的溢价，而且A类折价，我个人认为可以把B类卖出，买到A类，A类有一个后安全性的收益率，大概是5.7%左右，你再增加收益率很高，而且B类溢价卖掉可能算在A类里面可能能达到更高，如果有6%、7%更高的数据，我认为应该是可以满足的。但是还有一类都是者，就是说A类溢价、B类 折价，就是看你B类折价多少，如果B类折价牵扯到A类，其实也是当成国债的长期收益率，这样如果你看好今年市场的行情。我们看到瑞富上市的时候，那时候上市指数是比较高的，现在指数低一点。还有一种可能，也是解释另外一种情况，A类和B类同时溢价，就是A类也溢价，B类也溢价，也不排除这个可能性。这个情况下，如果你短期的收益率已经比较高了，经过一定换手之后，现在一个投资者既有A类，又有B类，以后经过换手之后，大部分投资者只有A类或者只有B类，那时候比较稳定之后可以做A类或者B类。如果真的市场发生恐慌，两种都有一个折价的话，我觉得是很好的买入的时机，对A类来讲机会更大一点，具体我想还是要看具体的情况。