编者按：搜狐基金频道品牌活动——搜狐基金2009夏季投资策略研讨会于2009年7月25日在上海召开。在此次研讨会上，二季度业绩领先的 QDII基金经理、债券基金经理、第三方的基金研究专家将就下半年的投资策略进行深入探讨。

海通证券首席基金分析师娄静

    以下是海通证券首席基金分析师娄静的主要观点： 

    娄静：我的观点跟王群航稍微有一点不同，基金的排名并不能作为选择基金唯一的标准，我们事实上也看到了很多时候排名靠前的基金在未来并不能获得很好的业绩，还是要看半年到一年的排名，我们之前做过大量的实证研究，短期业绩的排名对未来的稳定性是比较差的，对未来的指导作用并不是特别好，而如果时间特别长，我们国家的基金经理更换是比较快的，看三年这个时候基金经理已经换掉了，这个时候看排名已经没有太大意义了，我们做实证研究就显示看过去半年一年的排名对未来相对来说稳定性更强一点，我们看排名也要注意在不同市场环境下，排名对基金投资指导是不一样的，历史上表现比较优秀的基金他们未来一段时间里也应该表现优秀的可能性比较大，但是当市场出现拐点或者投资风向发生变化的时候，这个时候的排名反而是反向的指标，我们可以举一个很明显的例子，在2008年抗跌的基金到2009年排名都是垫底的，在2007年排名非常靠前的基金在2008年的排名也是相对垫底的，这个时候的排名会出现反转，所以大家看排名对市场指导作用的时候一定要根据市场具体分析，我们要看更多其他的方面来选择基金。

　　娄静：就下半年而言，我个人还是比较看好主动型的基金，我们回顾上半年，应该来说上半年的上涨流动性的推升是最大的原因，第一个是估值，第二个就是业绩，流动性的上涨推升估值的上涨是最主要的因素，在这种市场情况下指数型基金平均来说是明显的战胜了主动型基金，就下半年而言目前的市场政策有一点微调的迹象，从流动性方面不可能下半年和上半年一样推动市场上涨的主因，下半年市场的上涨更来自于企业盈利的一块，而主动型基金最大的优势就是对于业绩的挖掘，从下半年的市场来看我个人还是比较看好主动型的基金。

　　娄静：这是属于一种杠杆型基金，如果拿绝对的收益比是不可比的，因为本身不是一个类型，是更高风险，更高收益的品种，当然由于稀缺性的原因，可能会使得溢价率比传统的封闭式基金更有优势，但是从比较长远的角度来看波动是大于主动型基金的，对于一个比较偏激进，对市场感觉比较好的投资者来说可以获得比较高的收益，但是从价值投资角度来讲，传统的封闭式基金未尝不是一个很好的投资，这个还是要针对不同的投资者而言的。

　　娄静：这个首先取决于你的投资期限，一开始因为整个市场靠流动性推升上涨以来小盘股涨得比较好，像中小板ETF，深圳100ETF这两个基金的涨幅非常好，到了中期随着大盘股表现非常好，这个时候50ETF表现又非常好，再到现在可以看到强周期品种，像石化，包括化工，钢铁，我们可以看到红利ETF又表现得非常哈，今年以来整个指数的表现有风格轮动的情况，如果你对风格的把握是非常好的话，实际上今年能够抓住抓住这三只ETF收益是非常好的，可以在不同的风格切换中更换投资的品种，比如对于一些投资者并不能准确把握风格轮动，而且打算长期持有的话我觉得选择像综合性的指数，比如沪深300也是一个很好的选择。

　　娄静：关于赎回，作为基金研究分析师的话很多时候都会接受到投资者的疑问，我来回答两个问题，一个是为什么会赎回，第二个该不该赎回，为什么会赎回从行为金融学的角度包括之前对投资者行为的分析，我们会发现当前期遭受了比较大的亏损也就是套牢的时候，解套的时候确实有非常明显赎回的冲动，在2006年二季度当时深套几年的投资者解套的时候当时市场确实迎来了比较大的赎回，即使是这一次2009年市场再往上涨，涨到4000点的左右一定会有量的赎回，因为这是投资者行为造成的，而这个行为有一定的惯性，不会轻易的去改变，这是一个问题，但是该不该赎回，事实上在当初2006年二季度赎回的投资者后来都后悔了，一个投资者在什么时候赎回，你应该卖在右侧，可能在上涨的这一段不一定是正确的，作为很多投资者即使是泡沫的累积对你来说就是收益，所以什么时候应该赎回，要等到市场见顶回落，趋势发生改变的时候再赎回，而不要卖在半山腰。

   娄静：选择选股能力比较好的基金，封闭式基金也是比较好的长期品种，在选择基金的时候第一个要看选股的能力，要分析一下哪些基金是靠选股获得更高的收益，第二个经过几个牛熊大周期的基金经理管理的基金会有更好的稳健收益，第三个我们也建议对于规模不要太大的基金，在市场时机的把握上我们觉得虽然说从长期来看如果你一直很长时间持有基金，在中国经济高速成长的国家里面也没有太大的问题，对于一个稍微比较大的波段还是应该去把握的，因为毕竟国内基金规模是比较大的，可以看到我们多的混合型基金，股票投资比例是0%到95%实际上是做不到的，对于基金经理本身来说择时的风险也是非常大的，所以一般来说对于基金经理来说完全依靠它来择时也是不太现实，所以在时间的把握上是趋势投资，这个时候一定要买卖在右侧，大家也会问什么时候判断这个趋势是坏的，这个还是要看一下经济引导股市下滑的原因是什么，短的小波动不必理会它，大的趋势还是要把握的。