"下海"私募基金经理郑拓：明年一定要玩大股票

　　 明年一季度、二季度可能是个趋势性市场，而今年整个四季度可能都是建仓的时期，到了明年趋势确立后，金融、保险以及制造业的公司都会有好的表现。

　　好望角投资总经理郑拓

　　葡萄牙历史学家巴若斯这样描述远征舰队穿越好望角的时刻：“船员们惊异地凝望着这个隐藏了多少世纪的壮美的岬角，他们不仅发现了一个突兀的海角，而且发现了一个新的世界。”

　　在中国，一群“下海”私募的投资人，正在阳光私募的岬角，开辟着新的航线。

　　刚刚“下海”的明星基金经理郑拓，没有时间为生计发愁。在辞别交银施罗德基金公司近3个月后，他已开辟了自己的“好望角”，拉起了一支八、九个人的私募队伍，迎接他所预测的2010年牛市行情。

　　早报记者近日对话这位踌躇满志的私募基金管理人。说起转战私募的原因、对私募发展的看法，以及对未来市场发展的状况、趋势，这位“新晋”私募人娓娓道来。

　　开辟好望角

　　刚刚离开公募界，郑拓便大踏步进军私募。

　　11月13日，上海好望角股权投资管理有限公司作为投资管理人（委托人代表），与受托人山东省国际信托有限公司合作推出山东信托-好望角·深蓝1号证券投资集合资金信托计划。

　　这一募集计划从11月2日开始，原计划至11月30日结束，但仅仅10天，该产品便宣布成立。紧接着，深蓝2号已在预约中，将于本月23日开始发售，而深蓝3号也已在准备中。

　　而“好望角”的创始人，正是刚刚离开公募3个月的郑拓。按照郑拓的解释，“好望角”地处大西洋和印度洋的交汇海域，巨浪滔天终年不息，但只要绕过这里，就能到达东方，获取财富。

　　“好望角”的注册资本1000万，于今年9月9日取得营业执照。而此前的今年8月21日，交银施罗德基金公司刚刚公告称，批准郑拓因个人原因辞去交银施罗德稳健配置基金基金经理一职。

　　3个月不到时间，郑拓完成了公募基金向私募掌舵人的从容转身。他已搭建起包括投资部、市场部和后台支持在内的公司组织架构。在位于民生路上某大厦内的“好望角”办公室里，早报记者见到了这家小型“基金公司”的全貌：郑拓的一位合伙人，也来自公募基金。

　　离开公募的郑拓，“外事”活动有增无减。2点，记者来到“好望角”，郑拓正按预约与券商进行短暂的电话交流，随后与早报记者交流至4点，之后再次有券商到访。

　　郑拓说，离开了原先在公募基金二三十个人一间的办公室，现在一个人一间办公室，很安静，可以更专注地思考一些投资问题。

　　“去私募更自在”

　　郑拓并不是第一批“下海”的明星公募基金经理。在他之前，有吕俊、石波、江晖、王贵文、徐大成、陈家琳、李旭利等人已先行一步，眼下这些人大多已成为阳光私募中的佼佼者。而另外一批明星基金经理，如江作良、李学文、冯肖武、李华等，在出走公募基金后，虽未在阳光私募中列名，在投资领域也依然有着影响力。

　　关于自己“下海”的理由，郑拓的解释很简单：“做私募可以把自己所有的想法和经验没有限制地实现，这样能够把（自己的）生活方式和工作方式结合在一起。在公募的话，无非是打工的，你真正的想法， 能发挥出多少不一定。”

　　郑拓早年留学美国，毕业于美国芝加哥大学商学院，他对海外私募基金经历的过程非常熟悉。他说：“中国的私募基金业才刚刚开始，能够作为这个行业最早的一批人，感觉也挺好。”

　　他同时表示，公募是收管理费的，规模越大越好，私募是业绩提成的，所以私募基金一定会有一个最优规模点，过了这个点，私募基金规模虽然在增长，但管理人收入会下降，所以，很少看到国外私募玩命扩张，而是到一定规模就关掉。

　　从海外经验来看，美国私募与中国不同，它专注全球所有市场。郑拓认为，按照这个情况来看，国内投资二级市场的私募基金，最优规模或在30亿到50亿的规模。

　　“牢牢控制月度风险”

　　敢出来做私募，一定要有成熟的路子。

　　郑拓说：“这个路子的形成，一定不是短期的；第二，你这个路子不是蒙着面纱的，说我厉害，但不能告诉你怎么厉害，必须一五一十能说清楚，客户能理解，他理解之后，当发生什么情况的时候，他明白这是什么情况。”

　　郑拓提出，要做私募，脑袋里一定要有一根弦，不和任何人比，也不跟任何基准比，而是要尽量控制每个月的最大跌幅。

　　他说：“一定要有这个准备，这是绝对跌幅，不是相对跌幅，大家都是来赚钱的。如果一个私募基金经理月跌幅在20%，我会想，他为什么做私募。”

　　私募基金看的是绝对收益，一些从公募出身的私募或专户基金经理在说绝对收益的时候，对于如何取得绝对收益，还没有明确的套路。对此，郑拓给出三个观察私募基金业绩的指标：

　　一是要看回报是多少，“必须要看，这个没什么可说的。”

　　二是要看回报的稳定性，“不能说这个月挣20%，下个月给我赔10%，我宁可你这个月挣10%，下个月还挣10%。”

　　三是看在产品期限内，控制的单月最大跌幅。他说:“很简单，你说我这产品过去几个月赚50%，挺好，但最后一个月赔了40%。你说我要是运气好，买在前面赚了就出来了，但如果运气不好，买在最后一个月，你给我赔了40%。”

　　“明年上市公司盈利

　　平均增长率逾35%”

　　对于明年的市场，郑拓有个判断：“我相信明后年股市会向上，但是幅度反而小，稳定，不会像（今年）上半年这么斜着上来，斜率会比较低一点，但收入会比较稳定。这反而是最好做的时候。”

　　他提出，明年上半年市场的表现主要取决于两个因素：一是估值水平，二是上市公司盈利增长预期。

　　对于盈利增长的预期，郑拓比国内券商都要乐观。根据郑拓建立的自上而下的宏观经济模型来分析，明年的A股市场，保守估计，上市公司的平均利润增长率高于35%。而这个增长率高于目前国内主要卖方研究机构的预测，即24%-28%之间。

　　郑拓之所以如此乐观，理由是：明年上半年产能利用率提高，单位产品的边际成本会有下降效应，而在产能利用率还不充分的前提下，企业没有能力对产品提价，明年中国的通胀水平是2%左右，下游产业成本控制也会是最理想的状况。

　　从估值水平来看，国内目前沪深300的PE（市盈率）是30倍，如果按照35%的盈利增长率，明年年初，市场的动态PE仅20倍多一点，在合理区间，甚至比合理稍微低一点。“明年的市场环境和经济环境可以支持比较高的PE，这两点综合下来，我们可以看到明年的市场会非常好。”郑拓说。

　　不过，郑拓也提醒，今年剩下一个多月的交易时间中，行情会相对比较稳定，大起大落的可能性不大，因为会面对一些问题，比如说受到信贷略紧、外围市场短期内进入休整等因素影响，A股市场短期内受到一定压制。

　　“但这是很好的建仓机会，因为过年之后，信贷会放出来，再加上海外市场是不是可能会有新的动力了，尽管现在美国弱了些，但总是一天比一天要好。所以如果你看好明年市场机会，年底就会提前布局，而忽略短期的波动。”

　　“我相信短期内虽然趋势性慢慢向上，还不那么强，行业选择还真是要以中小盘、行业题材为主，但大股票底部会慢慢抬高，因为有资金在吸纳。”

　　“看好周期性行业”

　　郑拓观察下来，A股市场其实可分两种状况：一种是趋势性市场，一种是盘整性（或者叫无趋势性的市场）。

　　“比如2008年属于趋势性市场、2007年属于趋势性市场，2009年上半年属于趋势性市场，2009年8月也是趋势性市场，但是2008年四季度和2009年一季度是无趋势市场，过去这两个多月也都是无趋势市场。”郑拓说。

　　他分析，在趋势性市场，一定要玩大股票，就是周期性股票。比如，在宏观经济开始向上趋势时候，买入周期性股票；而在经济掉头向下的趋势中，抛掉或做空周期类股票。“一定是玩大股票，2008年就是这样，大股票就是周期性股票。”

　　而当遇到无趋势性的市场，郑拓说：“很简单，那些大股票、周期性股票，以及反映宏观经济趋势性上涨或下跌的股票，统统失去动力，取而代之的是小盘股票、题材股，以及趋势性不强或者是有特定题材的行业股票。这两个月就很明显，小盘股涨得很凶，概念被炒了无数次，早些时候是国庆阅兵、甲流、物联网等概念相继活跃，智能电网、迪士尼等概念股也是如此，但大股票不涨。”

　　对于明年的市场布局，郑拓说：“我相信明年一季度、二季度可能是个趋势性市场，在这之前，今年10月、11月或者整个四季度都是建仓时期。到了明年，一旦趋势确立，金融、保险以及制造业的公司都会有好的表现。”

　　对于今年表现平平的银行股，郑拓说，银行股表现其实并不差，投资者不能指望银行股超越市场，因为它本身就代表了市场，占市场权重比很大的银行股如果超越市场，就变成二八现象了，它能保持和市场同步就很不错了。