富国沪深300:跟踪标的好 用量化方法获超额收益

　　——富国沪深300量化增强证券投资基金投资价值分析

　　天相投顾

　　富国沪深300量化增强证券投资基金是富国基金公司发行的第十五只基金，第二只指数型基金，基金经理常松。该基金主要跟踪沪深300指数，并通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益。

　　图表1、富国300基金基本情况

　　投资目标

　　基金为增强型股票指数基金，在力求对沪深300指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。

　　范围比例

　　基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、权证以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。其中，股票资产投资比例不低于基金资产的90%，投资于沪深300指数成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的80%；保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。

　　投资策略

　　基金主要策略为复制目标指数，投资组合将以成份股在目标指数中的基准权重为基础，利用富国定量投资模型在有限范围内进行超配或低配选择。一方面将严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离目标指数，另一方面在指数跟踪的同时力求超越指数。

　　基金对标的指数的跟踪目标是：力争使基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过7.75%。

　　业绩基准

　　95%×沪深300指数收益率+1.5%

　　收益特征

　　股票指数增强型基金，属于高预期风险收益品种，预期风险大于货币型基金、债券型基金、混合型基金。

　　分红条款

　　在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益每年最多分配12次，每次基金收益分配比例不低于截至收益分配基准日可供分配利润的25%。

　　基金经理

　　常松先生，生于1973年，管理学博士。自2001年加入富国基金管理有限公司，九年证券从业经验。历任富国基金管理有限公司数量研究员、高级数量研究员、研究策划部数量组组长、金融数量工程部经理。自2008年11月起任富国天鼎中证红利指数增强型证券投资基金基金经理。

　　数据来源：招募说明书，天相投顾整理

　　中国经济仍将持续稳定增长，为富国300基金创造中长期获益空间

　　近年中国经济一直保持持续快速的增长，在世界经济中的比重日益升高。近5年GDP年均增长在10%以上，增幅位居世界首位，2008年中国GDP达到30.06万亿元，居世界第四。2008年在世界经济陷入衰退的不利影响下，中国加大了宏观调控的力度，GDP仍然保持了9%的高速增长。此外，2009年上半年全国固定资产投资91321亿元，剔除价格因素实际增长同比增长38.4%，增速比去年同期加快20.3个百分点。投资的快速增长将直接拉动社会总需求的快速增长，从而带动长期产出水平的快速增长。

　　虽然当前中国经济面临周期性调整、通货膨胀压力、人民币升值后的出口压力，但考虑到当前仍处于城市化进程加速阶段，全国固定资产投资增速继续加大，国内经济增长动力仍是相对稳固的，经济将继续保持持续稳定增长。股票市场是经济的晴雨表，实体经济持续稳定增长给富国300基金创造出中长期获益空间。

　　市场中期上升趋势不变，富国300基金投资正当其时

　　目前，距A股市场2008年11月下跌的低点已经一年，截至10月30日，上证指数90日移动平均线从最低的1948.95点持续上涨到2009年10月的3038点以上，并且趋势继续向上，各板块龙头股票表现强势，没有资金撤出的迹象，并且成交维持在较为活跃水平。对于市场2009年8月以来持续的调整，我们认为是对于前期累计上涨的修复，是市场自身规律的一部分，并没有改变市场上升的趋势。目前是富国300基金建仓的良好时机。同时对目前仍处于良好建仓时机支持的还有投资时钟理论。根据此理论，从中长期来看，目前仍然是投资股票的“黄金时期”。

　　2009年以来，我们看到债券价格不能延续去年下半年的涨势，开始掉头向下。顺着“投资时钟”向前看，市场对中国经济处于复苏之时已经达成共识，结合当前经济数据，正是进行股票投资、尤其是中长期股票投资的“黄金时期”。

　　所以我们认为，目前市场处于持续的调整阶段，是前期上涨的自然修复，不改变中长期市场趋势，是富国300基金建仓的良好时机。

　　跟踪指数代表性、长期收益较好

　　●跟踪指数在全市场中优选流动性好、规模大的股票，市场代表性好

　　富国300基金跟踪的标的指数为沪深300指数，该指数基日为2004年12月31日，是沪深交易所联合公布的第一只跨市场指数。沪深300指数由全部A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，具有较好的市场代表性。沪深300指数样本选自两个证券市场，相对全部A股的覆盖率较高，可以体现国内股票市场的整体走势特征，截至2009年11月5日，覆盖了73.53%的流通市值和74.23%的境内总值，其样本股的净利润占全部A股净利润的89.88%，可以较好地发挥证券市场“晴雨表”的作用。选择跟踪沪深300指数的基金进行投资，能够更好地分享中国经济长期稳定增长的成果。

　　此外，沪深300指数还具有市场认可程度高、流动性强、成份股调整频率低等特点，适合作为指数基金的跟踪标的。

　　●跟踪指数样本目前估值居中，长期获益能力较其他指数好

　　我们选取市场其他指数与沪深300进行比较。从估值的角度来看，沪深300指数样本现阶段的市盈率、市净率、净资产收益率处于中等水平。

　统计结果显示，从指数各个时期到最近的收益情况来看，沪深300指数整体收益率较高，长期跑赢其他大部分指数。我们选取流通市值占比在50%以上的上证180、中证100指数进行比较。

　　2005年以来（截至2009年11月5日，下同），沪深300指数收益率246.43%，上证180指数221.55%，高于上证指数25%，2006年以来收益275.15%，高于上证180指数收益25%，2007年以来收益69.73%，高于上证180指数58.89%的收益11%，高于中证100指数50.28%的收益18%，2008年市场大跌，沪深300指数2008年以来下跌35.1%，分别低于上证180、中证100指数2%、4%，2009年以来涨幅90.59%，领先上述二指数分别3%、8%。

　　用量化的方法获取超额收益

　　●定量方法的发展与优越性

　　定量投资起源于二十世纪七十年代，在全球范围看，定量投资从零到举足轻重，大约三十多年。1971年，BGI发行世界上第一支指数基金，1977年，BGI发行世界上第一支主动量化投资基金，标志定量投资手段的兴起。1970年，定量投资在全球投资中占比为零，而到2009年，定量投资在全球投资中占30%以上，目前，指数类投资几乎全部使用定量技术，主动投资中有大约20%-30%使用定量技术。行业结构上，定量比定性投资管理者更趋集中化。最大的10家定量投资公司掌控40%-60%的资产。

　　定量投资手段之所以发展迅速，是因为它是将投资专家的思想，经验和直觉反映在量化模型中，使用大量数据和信息帮助投资判断，利用电脑帮助人脑处理大量信息，进而可以取得很好的业绩。定量投资者的成功典范詹姆斯·西蒙斯，1989-2007平均年回报约35%；2008年回报率约80%，已经高于定性投资代表沃伦·巴菲特的同期回报，巴菲特1989-2007平均年回报约20%，2008年回报率约-10%。

　　●定量投资手段在中国基金业中的应用

　　目前，市场上采用量化手段的基金（指在名称或基金契约的策略中明确说明采用量化方法进行投资的）有7只，已成立的有4只基金，3只未成立。在2009年3季度末规模为226.90亿元，占基金总规模2.16万亿的1.05%。与全球市场中量化手段的比例对比，看出发展的空间还很大。

　　现有的指数增强产品基本上是以定性投资手段增强,富国300基金采用定量投资方法进行增强，相比定性的方法，定量投资手段在对成份股较多的指数进行增强方面以及控制跟踪误差方面有很强的优越性。

　　值得注意的是，富国300基金的业绩比较基准为95%×沪深300指数收益率＋1.5%。1.5%是基于沪深300成分股的年红利收益率。沪深300已经较难超越，而加入这一因素提高业绩比较基准，亦显示了基金管理人对该产品运作后业绩的信心。

　　基金管理人综合实力较强，近期产品业绩表现突出

　　富国基金管理公司成立于1999年4月13日，是老十家基金公司中第一家外资参股的管理公司。公司成立10年多以来发展较为迅速，是第一批获得企业年金管理人的9家基金公司之一，公司还获得了QDII资格，基金管理公司特定客户资产管理业务资格。目前公司共管理着3只封闭式基金、1只指数型基金、7只偏股型开放式基金、2只债券型开放式基金和1只货币型基金共14只基金产品，基金产品线完整，同时，公司在产品设计上具有良好的创新意识：旗下的富国天益基金是我国第一只拆分的基金，日前新发的富国天丰基金是我国第1只创新型封闭式债券基金。截至2009年3季度末，公司管理的资产规模为536.88亿元，排在60家基金公司的第14位。

　　基于良好的投研积累，富国基金公司旗下权益类和固定收益率基金中均不乏表现突出的品种：2005年，旗下股票型基金富国天益以14.84%的年收益率排名所有股票型基金首位，2006年全年取得了167.05%的收益率，排名所有股票型基金的第4名。

　　截至2009年10月30日，混合型基金富国天成、富国天瑞、富国天惠，债券型基金富国天利，货币市场基金富国天时B，最近半年、2009年以来表现突出，业绩排名在行业前1/3。较为突出的富国天瑞，最近半年收益24.97%，在115只混合基金中排名12，今年以来收益77.41%，在108只混合基金中排名第4。

　　基金管理团队定量研究经验丰富

　　基金经理常松，博士，拥有九年证券从业经验。历任富国基金管理有限公司数量研究员、高级数量研究员、研究策划部数量组组长、金融数量工程部经理。自2008年11月起任富国天鼎中证红利指数增强型证券投资基金基金经理，定量的研究背景与已有指数基金管理经验将为富国300的运作提供支持。

　　在团队建设方面，富国基金通过引进一流海外量化投资人才，并整合原有的金融工程队伍，致力于打造一流的数量化投资团队。富国基金另类投资部总经理李笑薇女士就是定量投资方面引进的人才。李笑薇女士曾任巴克莱大中华主动股票投资总监、高级基金经理。其掌管的巴克莱泛亚洲主动股票基金及香港主动股票基金几年来表现优异，即使在金融危机的风雨飘摇中，仍然获得了不俗的正收益。其凭借量化投资领域的丰富经验和出色表现，近期入选国家“千人计划”，成为公募基金界入围“海外高层次人才引进计划”的第一人。

　　正逢宏观经济、证券市场复苏向上之际，富国沪深300基金面临良好的投资环境与投资时点。基金跟踪标的指数为代表性好，其成份股收益较好，长期看收益水平同其他指数比较高，风险调整后收益较好，具有较好投资价值。该基金为完全复制的指数基金，采用量化手段获得超额收益，在处理指数样本较多时较主动投资有优越性。基金管理人旗下基金近期表现较好，团队带头人定量研究能力较强，基金经理指数基金管理经验丰富。适合具有较高风险承受能力，分享市场中长期收益的投资者。