招商基金周德昕：每段下跌都可能是买入机会

　　消费升级主线、新能源主线、通胀预期主线或将是跨年度行情的三个着力点

　　11月24日，刚刚站上近期新高的A股市场出现大幅回调。截至收盘，沪指跌3.45%报3224点，深市跌2.9%报13453点。两市全日成交逾4700亿元，创下历史天量。沪市也创下自8月31日以来的最大单日跌幅。

　　又是狼来了？

　　“调整很正常，大家不再恐慌”

　　11月24日，晚上8：40，理财周报记者终于见到了正处于发行期的招商中小盘精选拟任基金经理周德昕。

　　“今天市场大跌，你怎么看啊？”还未坐定，记者急不可待的抛出了问题。

　　“现在市场处于弱均衡状态，调整很正常。其实，牛市根基未变，现在每一段下跌都可能是买入的机会。”多年研究员出身的周德昕笑着回答记者的问题。

　　“其实，今天B股下跌是A股大跌的导火索。B股大跌一定程度上反映了由于奥巴马访华成果有限，跟随着奥巴马进入中国股市的热钱，在奥巴马走后也离开了中国股市。”周德昕表示。

　　“在今天上午，基金还是净流入的。而且，今天大盘股例如钢铁、银行倒没怎么跌，前期涨幅较快的消费类股还有一些小盘股跌的多点。”

　　周德昕进一步指出，“下跌的原因大概有这样两方面，一是很多套利资金例如美元资金要进行年底套利结算，获利回吐；二是近日国内部分资金有年底结算的财务需求，做了一定的赎回。”

　　正在记者跟周德昕聊得热闹之时，另一基金公司的基金经理打来电话跟他交流今天的市场看法。

　　“我拿了15%的钢铁，今天（基金净值）才跌2个点。”电话那头的基金经理有点“得意”。记者统计，11月24日，股票型基金中，跌幅最大的基金，净值下跌了5个点。

　　“但是根本不用恐慌，市场的根基——宏观经济根本没坏，而且是在往好的方向走；另外，流动性充裕的状况也没有改变，虽然这几个月的量有所下降，但马上到明年一季度，年初信贷肯定会有所放量。”周德昕乐观的表示。

　　“基金成立后或快速建仓”

　　好发不好做，好做不好发。这句话一直都是基金经理们的口头禅。但周德昕认为，近来情况有所不同，新基金的发行逐渐转好，而市场结构性调整正是利于建仓的时机。

　　在谈到新基金的建仓策略时，周德昕表示：“招商中小盘基金在12月下旬成立时，如果当时市场处于调整期，估值不高时，或许会考虑采取快速建仓的策略，主要会选择一些在明年一季度业绩预期增长弹性较大的公司，并将围绕三条主线展开——通货膨胀主线、消费升级主线、新能源主线展开，与之相对应的重点关注行业为能源、金属矿产资源板块，汽车、家电、地产行业，新能源、节能板块等预计有较好的投资机会。

　　虽然基金尚未成立，但拟任基金经理周德昕已经有了投资思路，尤其钟情低碳经济投资机会。

　　他注意到，《中美清洁能源联合研究中心合作协定书》规定，未来五年内中美双方共同投入至少1.5亿美元，优先研究建筑能效、清洁煤及清洁汽车技术。他认为，低碳经济外延很广，涉及的行业也非常广泛，而《中美清洁能源联合研究中心合作协定书》比较务实地制定了三大较为可行的合作方向。

　　因此周德昕表示，未来新基金的投资也会着力从这三个方向进行选择。

　　但周德昕认为，当下清洁煤涵盖的股票比较明确，因此炒作已经相对过高，当中可以选择的股票较少。而建筑节能和清洁汽车技术涉及产业链较广，可以被挖掘和选择的股票以及投资机会相对较多。

　　而对于清洁汽车技术，周德昕介绍，现在电动汽车技术主要有两个方向发展：镍氢电池跟磷酸铁锂电池。但他认为，预计镍氢电池最近两年会表现出色。虽然这种电池在蓄电量、充电次数等较之磷酸铁锂电池不足，但是其技术成熟、成本较低，会是市场发展的主流。而磷酸铁锂电池原料供应不足，近两年发展空间有限。因此周表示新基金倾向于先围绕着镍氢电池产业链进行投资。

　　周德昕认为除了建筑节能和清洁汽车之外，在低碳经济中，其他非建筑的节能产业以及智能电网的前景也非常光明，而他对风能相对谨慎。

　　跨年度行情三个着力点

　　消费升级主线、新能源主线、通胀预期主线或将是跨年度行情的三个着力点

　　随着经济复苏不断整固，“跨年度行情”成为近期热门词汇。周德昕认为：“消费升级主线、新能源主线、通胀预期主线或将是跨年度行情的三个着力点。”由于这三个着力点涵盖大量的中小市值股票，众多研究机构认为未来几个月甚至是半年，投资中小盘基金正逢其时。

　　德圣基金研究中心首席研究员江赛春表示，中小盘股票已经连续多年有着“一季度效应。”江赛春认为，“一季度效应”并非偶然，反映出市场风格转折的规律性因素。每年年底至第二年年初往往是当年行情收尾和酝酿来年行情的转折时期。在股市转折或震荡阶段，大盘股进入调整，而中小盘就成为市场的主要投资热点来源。

　　但是对于普通投资者而言，市场上大多数个股均为中小盘个股。并且经过9月以来的上涨，许多中小盘个股估值已然不具备投资优势。

　　国泰君安基金研究中心研究发现，中小公司多为细分行业龙头，彼此间联动性较差，决定了中小盘股的投资策略为自下而上选股。由于小盘股行业分布比较平均，缺乏对整体板块影响较大的强势行业（如金融），各行业收益率与小盘股收益率的联动性总体而言不大。

　　自下而上的选股方式需要消耗大量的调研成本，对于普通投资者而言并不现实。而招商中小盘基金的出世或将为投资者提供分享中小盘股票上涨的途径。

　　招商中小盘基金的投资对象为，每季末对中国A股市场的股票按照流通市值从小到大排序，累计流通市值达到总流通市值2/3的这部分股票归入中小盘股票。由此可以涵盖市场上最具成长性的股票。

　　值得一提的是，经笔者测算，截至2009年三季末，招商基金旗下运作时间超过三年的全部基金——招商优质成长、招商安泰股票、招商安泰平衡、招商先锋基金等产品成立以来总回报率均超过160%，均大幅跑赢业绩比较基准，并且均跑赢同期大盘表现。