银华基金:看好汽车、低碳、区域振兴等投资机会

　2009年12月11日下午，银华基金在北京举行“银华基金2009-2010高峰论坛暨投资策略报告会,搜狐基金频道进行了现场报道.

　　银华基金研究员贾鹏称，银华基金长期看好汽车、家电、销售、医药板块，同时看好低碳经济、工程机械和钢铁板块的投资机会，此外，随着中国城镇化趋势的加速，二三线地产公司也会有投资机会。

　　关于明年宏观经济的走势，银华基金的判断跟市场预期一致，他们认为明年整体上宏观经济的格局是增速比09年继续加速，同时在经济构成上面更加平稳。表现为投资对整个经济的贡献可能比今年2009年下滑，消费对今年贡献继续扩张0.3-0.5%左右。

　　明年上半年经济有可能出现过热趋向

　　银华基金认为，明年上半年有可能出现经济过热的趋向。在第二季度CPI可能会突破3%的水平。上半年情况如果发生的话，由此会引发在2010年年终的时候政策有新一轮紧缩的趋势。

　　企业盈利方面，现在整个市场对于明年上市公司盈利增速预期是27%，同时趋势前高后低，我们认为这个预测基本反应目前经济增长态势。按照这个盈利增速测算，明年ROE水平是14.8%，2003年以来仅次于2007年水平，是一个相当高的增速。

　　流动性方面，总体上明年流动性状况相对今年有比较明显的缩减态势。今年整体上到三季度为止，超流动性的增速大概接近25%左右。明年随着信贷进一步本身收紧，MR增速会有下滑，同时民营GDP由于实际GDP加速，明年比今年有非常大的提高。

　　银华基金认为明年能够对流动性形成正贡献的因素有两个，第一就是储蓄存款搬家，第二就是外资流入。现在市场上讲的比较多，储蓄存款和利率变动有很强的相关性，明年随着物价的上行，利率的调整之后，实际利率明年会显著下行，这种情况下，居民会把比较多的储蓄存款取出来。

　　从市场估值来看，现在整个市场估值基本位于历史均值，基本上可以认为这个估值比较合理。明年估值扩张空间相对有限，重要的原因主要有两个，一是前面流动性判断，二是我们认为明年A股面临融资压力比今年多很多。今年到目前为止整个A股融资额度大概在4300亿左右，明年粗略估计这个数字可能会翻番。

　　总体上来看，市场是在希望阶段取得收益最高，在第三个阶段相应取得收益并不是非常大。因为整个A股的历史，从2005年开始才开始跟国外相关股实质性挂钩，但是根据2008年底到2009年资本市场情况来看，这一年来整个收益率改变主要靠估值来提供的。

　　2010年做投资要关注三大指标

　　银华基金认为，在2010年做投资的时候，有三个非常关键的因素值得注意：

　　第一，套期交易。从2009年下半年开始，随着国际金融市场风险的下降，由于美联储利率连续保持比较低的水平，针对未来一段时间资本市场影响主要是美联储加息预期可能会造成市场大幅度的波动。因为现在对于美联储加息的判断分歧比较大。

　　第二，销售。现在不管卖方还是买方，从过去几年历史来看，中国消费在GDP中所占比例远远低于同类经济发展水平一些国家，从2000年重工业发展过程，人均资本存量在不断上升，由此带来的后果就是这种劳动边际产出，生产率在不断提高，同时劳动报酬在GDP中所占比例不断下降，这也是未来过去几年我们看到投资保持比较高的增速，但是收益不断下滑的重要原因。

　　第三，低碳经济的受重视程度。基本上这是市场的共识。不管这次哥本哈根会议能够达成简单协议，即使没有，明年也会继续谈这个问题。在未来是否能够在低碳经济中占有一席之地，在很大程度上影响到中国在未来几年里面在全球经济中的地位。低碳经济的投资可能是未来十年世界性的主题。明年关键的问题是如何选择好的投资标的，这是各投资机构明年花大力气要做的事情。

　　关注安徽、新疆的区域投资机会

　　关于明年的投资机会，银华基金觉得要关注一下区域经济。虽然现在大家提的很多，各个政策轮番出，明年实质性可能来自两个方面，一是对于新疆的关注，一是对于安徽的关注。

　　新疆的发展对于整个中国意义非常大，我们觉得未来新疆整个投资机会集中在两个方面，一是基础设施建设，包括两个领域，一是对于南疆的危房改造，二是新疆面临大规模铁路和电网建设，可能对于本地很多公司都有非常实质性的推动。

　　另外值得关注的省份就是安徽。对于安徽的投资可以从三个方面关注，第一产业转移对于本地制造业产生的规模效益还有政策上的优惠带来制造业企业所具有的各种优势。第二是本地基础设施建设、快速发展所形成的对于包括像本地机电公司、钢铁和水泥企业的拉动。第三是由于经济发展带动本地消费的加速。

　　具体板块上，银华基金认为首推还是汽车。现在有些人按照一些传统观点认为，前年比较好的板块在下年一定会很好。我们自己来看，在中国可能进入长周期的上升空间，看好明年汽车股有三个原因：明年汽车销量还有15%的增速；可能从07年开始，由于大家对于未来经济形势的悲观，整个汽车产能扩张速度停止，到了09年下半年，才转负为正。根据汽车行业规律，到2011年之前，汽车基本上没有新增产能，需求又这么好，明年整个汽车行业会继续提升；在这种格局之下，我们预期明年车型会有比较大的改善，今年贯彻情况就是1.6L以下的汽车卖的很好，1.6L以上的汽车卖的也很好。明年汽车企业业绩增长是非常可观的。