博时基金王政：超大盘ETF将成为套利好工具

　　博时上证超级大盘ETF一经推出就引起业界的广泛关注。博时基金为何选择开发上证超级大盘指数的基金产品？上证超大盘指数是否具有长期的投资价值？其成份股的稳健性与成长性如何体现？股指期货推出后，上证超大盘ETF是否能成为一个很好的套利工具？记者日前就上述问题专访了博时基金ETF投资组投资总监王政。

　　指数非常有特点

　　问：博时基金为何选择开发上证超级大盘指数的基金产品？

　　答：上证超大盘ETF投资的标的指数是上证超级大盘指数，简称“超大盘”，由在上交所上市的市值规模、流动性两项指标综合排名居前的20家超大型上市公司组成，是一只非常有特点的指数。

　　首先，他是国内第一只超大盘指数，类似于美国道琼斯30指数。我们熟悉的指数，像上证50是大盘指数，上证180和沪深300是中大盘指数，中证500是中小盘指数，都是根据指数所跟踪的成份股的市值规模分类的。超大盘指数的成份股的共同特点是核心竞争力突出、盈利能力强、经营风险低、赢利波动幅度小，是沪市核心的优质资产。据统计，上证超级大盘指数所囊括的20家超级大盘蓝筹公司，2009年前三季度实现净利润3263亿元，占沪市上市公司净利润总额的47.17％，汇聚了沪市A股上市公司的主要利润来源；累计分红299亿元，占沪市上市公司分红总额的80％。

　　其次，上证超级大盘指数是国内第一只等权重设计的指数，也与道琼斯30指数类似。每只成份股所占的比例——即权重，都是5%。国外等权重指数实际运行的数据表明：等权重设计的指数，可以较好地规避个别大市值股票权重过高对指数造成的影响，长期收益更好。以标普500指数为例来说明，从1990年1月2日到2009年10月26日，标普500等权重指数的累计收益率高于市值加权的标普500指数近71个百分点。

　　此外，上证超级大盘指数还具有较高的市场代表性和流动性。上证超级大盘指数沪市总市值覆盖率达47%，流通市值覆盖率达26%。

　　估值水平较合理

　　问：上证超大盘指数这20只成分股目前的市盈率是多少，目前投资这些个股是否有长期持有的价值？这20只股票的稳健性如何体现，成长性如何体现？

　　答：这部分公司目前的估值都只有20~30倍左右，估值水平比较合理，应该还有一定的上涨空间。上证超级大盘指数汇聚了中国A股优秀的大蓝筹企业，可以说是沪市核心的优质资产，也是A股市场的蓝筹明珠，是投资者长期持有的首选标的。

　　超大盘指数具有长期稳健的收益率：据中证指数公司历史模拟数据显示，2005年第一个交易日以来至2009年10月30日，上证超级大盘指数最高涨幅达539.06%，高于沪深300指数的498.01%，也高于上证综指的390.20%。据国泰君安数据统计显示，在整体上涨阶段（2005.6.6－2007.10.16），上证超级大盘指数以628.70%的累计收益率在可比指数中位居榜首；在整体下跌阶段（2007.10.16－2008.10.28），上证超级大盘指数也表现出较强的抗跌性。

　　其成长性体现在它汇聚了A股市场主要利润来源：超大盘指数成份股的盈利能力较强，且其业绩变化相对稳定。据国泰君安数据统计显示，其成份股平均利润占A股市场比例高达3%，而排名第二的上证50指数接近2%，可以看出超大盘指数汇聚了A股市场利润来源。

　　套利十分方便

　　问：未来股指期货推出后，上证超大盘ETF基金是否是一个很好的套利工具？

　　答：国泰君安数据显示：截至2009年10月30日，上证超级大盘指数总市值约占全部沪市A股总市值的44.48%，流通市值占比为36.10%。在目前国内ETF产品中，博时上证超级大盘ETF是成份股数目最少的，成份股较高的流动性，使买卖成交迅速、对股票价格的冲击较小，有利于投资者进行套利交易和短期投资。

　　从前期市场情况看，2006年以来曾几次释放的股指期货可能推出的信号，都曾带动沪深300 指数标的指数成份股出现阶段性显著上涨，如2006 年第四季度、2007 年二季度初、及2007 年第三季度末。机构投资者的配置效应、市场概念炒作，都可能催生股指期货推出预期下的阶段性蓝筹股行情。

　　超大盘ETF成份股均为沪深300指数的权重成份股，在多数阶段超大盘指数与沪深300指数的相关度在0.9以上，因此利用沪深300指数对超大盘ETF进行套保十分方便，交叉保值风险较低。