易方达基金陈志民论明年投资：紧盯3G

　　易方达基金管理有限公司投资总监陈志民表示，明年市场结构性分化仍将较为明显，受益于经济复苏和通胀预期的金融服务、资产资源等低估值板块仍可能继续受到市场关注；此外，低碳、新能源和新技术优质个股也需关注。

　　陈志民 曾任职于厦门国际信托投资公司和南方基

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• 苏宁电器
• 贵州茅台

　　易方达基金管理有限公司（下称易方达）投资总监陈志民刚刚交出了一份不错的2009年答卷。易方达这家以挖掘苏宁电器（002024）的连锁模式闻名市场的基金公司，明年准备把目光对准以3G为代表的新经济所催生的新商业模式。

　　早报记者日前专赴广州，对陈志民进行了专访。

　　市场判断：2010年还会有空间

　　对于明年的市场状况，陈志民给出一个基本判断：“预计2010年还会有空间，但不会像今年这么大。”

　　在他看来，明年盈利预测仍有上调可能，目前的经济基本面和估值水平对A股市场能够形成较强支撑，但国内宏观政策的变化，容易引起投资者对未来预期的改变，需要紧密关注。

　　他同时指出，今年三季度企业的净资产收益率水平已跟2007年差不多，接近历史最高水平，虽然现在的利率更低，企业盈利可能还有一定的提升空间，但离盈利最高点已经比较接近了。

　　基于上述判断，陈志民认为，明年股市应该会相对均衡。

　　“从2006年到2009年，股市每年年初到年底的波动幅度都在50%以上，2010年这种状况可能会有所改变，市场的波动幅度应该会降下来一些。”他说。

　　相比宏观波动幅度的下降，陈志民看好微观波动。他提出，明年市场结构性分化仍将较为明显，受益于经济复苏和通胀预期的金融服务、资产资源等低估值板块仍可能继续受到市场关注。此外，低碳、新能源和新技术优质个股也需关注。

　　与其前任江作良(编注：江作良曾是易方达投资总监)的选股思路一脉相承，陈志民试图寻找“伟大的企业”，以获得高回报。他强调，要有新的方法，优选那些成长性高、有持续成长能力、定价相对合理的“超速成长”公司。

　　选股思路：关注二三线消费企业

　　对于明年的择股思路，陈志民给出12个字——“新经济、新模式、新思路、新挑战”。

　　陈志民说，公司正在做2010年的投资策略，大的方向需要定下来，他的想法是沿着宏观经济转向，寻找未来中国经济的新增长点。

　　首先是关注消费带来的新变化。陈志民认为，国家在做十二五计划，这对消费的推动非常重要。

　　他强调，在2007年之前，中国经济对出口的依赖性非常强，但2008年的海外危机让中国的内需动力开始爆发。今年以来，虽然投资仍然是GDP（国内生产总值）的主要贡献者，但包括房地产、汽车等领域的投资，实际上反映了国内消费的情况。

　　陈志民提出，中国人负债率低，今年居民可支配收入增速已经超过GDP增速，经济增长到一定水平上，国内消费能力会爆发。而从目前的情况来看，汽车、家电、手机、电脑等消费重心都在转移，动力主要来自二三线城市和中西部地区。

　　他相信，中国经济结构的调整势必会与消费一样，往二三线城市转移，因此业务重心在二三线城市的公司值得重点关注。

　　新经济方向：一定要关注3G

　　作为创业板发审委委员，陈志民对一些新业务模式的接触机会更多，他不仅看到电影票房收入每年增长30%的爆发能量，也看到一些电子商务企业的快速成长。

　　过去，易方达买入并坚定持有的一批牛股都有自己的增长模式，其中苏宁电器以商业连锁的复制业态，打破了传统家电零售方式。从2004年算起，牛熊起落期间，苏宁电器股价上涨20倍；贵州茅台（600519）以定价控制权和产品不可复制性，股价涨了10倍。这些是上一轮市场轮回中，基金经理们最津津乐道的股票。

　　下一轮的“黑马”会出现在哪里？陈志民在“新经济”中寻找。他反复对早报记者说：“对于新经济，一定要重视。”

　　他谈到三个方向。

　　一是3G出现和电子商务的推广，带来社会效率的提高。他认为，去年手机销售是近几年最差的一年，因为3G预期压制了一些手机需求，未来3G将改变生活习惯与消费模式。在此情况下，将来A股市场会出现一批这样的股票：虽然贵一些，但随着业绩大增，估值却一直下不来，因为股价一直在涨。对这类企业，陈志民以腾讯为例说：“这个股票，海外上市就3块钱，现在150块钱，它的估值一直都很高。”

　　二是碳减排。陈志民指出，在今年一季度概念炒作之下，此类概念股因业绩跟不上，导致股价跟不上，但随着市场优胜劣汰，会有一批企业成长起来。

　　三是大消费概念。一些传统消费企业，可能出现新的消费特征，有利于其向新的增长方式扩张。

　　新商业模式：更看好轻资产企业

　　关于选股思路，陈志民还强调了三点：重点是模式；第二必须是轻资产；第三是团队，要有好的管理团队。

　　“轻资产”目前是个非常流行的名词，风险投资家们正追着轻资产的公司来投资，据说未来创业板会有很多轻资产类的公司上市。

　　所谓轻资产，主要是企业的无形资产，包括流程管理、治理制度、企业品牌等。这些资产占用资金少，显得轻便灵活，所以“轻”。 而厂房、设备、原材料等，则属于重资产。重资产企业一旦达到产能限制，而市场需求仍然增长，要想获得更高利润，必须投资新的产能，需要消耗大量的资金，会不断有新的融资需求。

　　对于轻资产，陈志民举例称，比如说京东商城、淘宝，这些企业就是轻资产企业。

　　而对于银行、地产、煤炭等热点板块，陈志民说得很简单：“周期性的股票，阶段性机会相对大一些；银行股从估值上看，相对安全，不会看到超额收益；煤炭股是中国的相对优势产业，长期看好；地产明年相对平淡一点，跟银行类似，不会有惊喜。”