黄华国：医疗与医药行业风险低吸引力高

　　原纳斯达克驻中国首席代表黄华国今日在第二届中国私募基金年会上就对冲基金的管理问题及目前全球对冲基金的现状。在发言中，他提到通过模型的计算可以得知，中国市场是高吸引力的，医疗和医药行业低风险高吸引力，黄金能源和大众商品、固定设备具有相对的吸引力，但是风险也相对高。

原纳斯达克驻中国首席代表黄华国

　　以下为发言全文：

　　主持人给我提出两个问题，一个是对冲基金的管理问题，考虑到大家在对冲基金方面的管理问题，我们国内有参与。第二讲一下希望总结一下全球的对冲基金目前的现状，我根据这两个问题先回答一下主持人提出的一个关于对冲基金是否要监管的问题？对冲基金在全球应该是到目前为止没有监管，那么金融危机以后，可能会对某些参数进行考虑，大概就是杠杆比的问题，另外对冲基金要加强透明度，就是我们华尔街办公室和美国SEC谈的大致的情况，下面我就简单介绍一下对冲基金的我们目标。主要是减少波动和风险，在市场条件下保持资本稳定，取得正回报，也就是说改变单一市场的随市场变化而变化的这种状态。

　　那么对冲基金的主要特点一共有6个，第一个就是利用多种金融工具来降低风险，提高收益。第二套期保值避免高波动性的市场环境。第三提供与市场非相关性的收益回报，也就是在市场情况不好的情况，对冲基金还能对投入的资本金进行保值。第四提供持续回报和资本保值，第五有经验丰富的投资专业管理，六主要投资人，大概应该是政府，养老基金，保险公司，私人银行和极富有的人群。那么对冲基金作为一个基金来说，它必须要和全球的所有产品要利用相对冲，所以对冲基金必须在全天候的情况下进行运转，不仅是美国，在比较保守的欧洲，在新兴市场的亚洲，这三个地方有一个充足的工具和充足的时间来使对冲基金发挥到应该发挥的作用。

　　现在对冲基金的公司大概有八千家，产品主要是看涨看跌的交易，重大事件的驱动，固定收益套利，这些我不做解释，可转换套利，以股票中心设计的策略，管理期货基金，新兴市场的作用，以及偏向于买股票的工具，以及基金中的基金，大致有这么一些，当然最大占了39%。主要还是以看涨看跌的交易为主，看涨和看跌的对冲基金在十年中间就像表上一样，回报是相当好的，相对于传统的市场指数和传统基金。那么对冲基金和传统基金的区别在哪里，从投资授权，收益目标，风控目标，传统投资基金是一个高限制的，对冲基金是灵活的。那么传统投资基金是跑赢大市或者预收收益率，对冲基金在任何情况都可以获得正收益。风控传统基金是跑出大市，与某一个指数或者预收的收益率对比，那么对冲基金可以对资本金进行保值。亚洲对冲基金的成长从96年到2006年我们只提供这些资料，没有提供09年的资料，增长我们看得很清楚，大概1200家对冲基金公司管理了1400亿的美金，亚洲管理的资产区域分布情况大概是如图上所说的，印度是1%，日本是26%，韩国是0.2%，台湾0.2%，除日本以外的亚洲是11%。亚洲包括日本在内是18%，澳大利亚、新西兰是4%，新兴市场是7%，这是总的亚洲管理资产的区域分布。

　　那么对冲基金除了对冲模型以外，主要的一个要素就是对冲基金经理，对冲基金经理对于对冲基金的成功是否起着决定性的作用，那么从全球来看美国占了16%，不是最大，香港是15%，英国是26%，剩下就是中国和其他一些小的地区，里面没有考虑到中国的对冲基金经理情况，因为这一方面好象不是很透明。

　　那么投资方法，一个是从从上而下，一个是从下而上，从上而下是长期趋势，利率、通货膨胀率，公司盈利能力，市场流动性，市值水平，优势区域，优势行业，那么从下而上就是正盈率，估值优势，管理水平等。那么我们公司本身对冲基金基本上策略是这样的，一个是基本面的分析，数据分析，还有衍生品的对冲策略。这个是GSC所有权的分析模型，这个对对冲基金做出准确的判断起着决定性的作用，我们是把基本参数、量化参数和技术参数加上对冲的策略，同时输入到模型当中去，得出了两个结论，一个是最好的，国家区域行业和股票进行买入，同时我们得出第二个最差的国家、行业和股票进行卖出，这就是对冲GSC模型简单的图。

　　那么GSC的分析模型一共分成四个阶段，上展期，前进期，下跌期，结束期。我们对上海和深圳市场的看法是这样的，它处于模型结构为A时，就是用红框标出的，上面是中国上海，下面是中国深圳。这就是我们对短期趋势，对上海和深圳的看法。我们这个月做的报告，就是全球市场的表现完全按照当初的模型进行分析的结果所取得的。那么金砖四国在我们的前进期，包括俄罗斯、巴西，我们回过头看他本月的变化，我们可以看到表现最突出就是俄罗斯的市场表现，大概差不多接近200%左右。蓝颜色是俄罗斯，红颜色是巴西，绿颜色是印度，中国大概涨了45%，不到50%，这是我们去年在天津做的分析和今年一月份的比较，所以可以看出这个模型对于对冲基金的重要性。

　　那么亚洲市场基本上按照刚才看到上展和前进期模型结果分析，完全也符合亚洲主要市场的变化。那么长期趋势上海、深圳市场处于上展期的前期，也就是模型期的结果为U02。在前进期是铜铝，在下跌期是做原子弹的铀，另外是玉米和大豆还有黄金、银子。在结束期是煤和镍。这只是一部分，我们没有举过很详细的例子。那么从地区的模型的结果，中国市场是一个高吸引力的，那么我们模型得出来在摩根史丹利在中国这一块达到了14.1%，所以我们根据这个计算得出的行业分析结果，应该是看好哪些行业？我们认为医疗和医药是低风险，高吸引力，黄金能源和大众商品，固定设备具有相对的吸引力，但是风险也相对高。

　　我们投资组合的模型强调七个策略，一个是全球宏观，全球资产配置，像索罗斯这种基金是按照这种模型进行的，当然是用外汇，我们是用黄金。第二个是长短仓的配置，还有做多和估空，融资做多，融券做空。套利，股票，债券，指数及商品期货，还有股权投资，事件驱动，掌握出入市时机，还有困境投资。

　　策略和行业，主题基础建设，石油、能源，替代性能源是太阳能、风能，生物能，基建原材料。

　　风险管理，方法是以长远的眼光选择具备出色的管理人和基本面的股票。第二个在持仓做交易对对冲短期市场波动，严格执行交易纪律，卖出未达到的交易股票。对冲严格执行杠杆交易管理。

　　要点在大趋势前建仓，做多最优质的股票，并做空劣质的股票，以适应市场的趋势。

　　三、谨慎风险控制，杠杆要小型化，做到收益最大化，保持满仓投资，不顾市场的风险是严重的，对收益率有很大的负面影响。