易方达基金肖坚：投资是一门“结合”的艺术

　　易方达总裁助理兼专户资产管理业务总监肖坚,作为从公募转向专户的资深投资人士，他立志要在新的领域树立独特的投资风格。日前他在接受上海证券报《基金周刊》记者采访时表示，实现“风控”与“灵活”两者的平衡是专户投资的关键，2010年更要坚持自下而上、稳中求胜的投资理念。

　　⊙本报记者 王慧娟 孙旭

　　公募转专户：

　　风格的延续与转变

　　基金周刊：从公募转向专户，你认为两者有什么区别？

　　肖坚：我在做投资时对市场充满敬畏，对自己充满信心。我认为投资一定要根据市场不同情况、不同阶段采取不同的策略，才能在有效的风险控制下把握好各个阶段的市场机会。现在做专户投资，部分延续了以往的风格，仍然是策略应对市场的思路，但是对于风控和选时的要求比以前更高。

　　另一方面，客户的需求是多样化的，这决定了专户理财选手跟公募基金经理不同，只会一招不行，要能适应各种情况，投资经理思维要具弹性，不能太固执。投资是一门结合的艺术，包括基本面和市场的结合、选股和选时的结合、自上而下和自下而上的结合、集中和分散的结合，用结合的方法思考问题，退潮时就不要轻易下水，涨潮时就下海搏击。因时而异，投资就能较好应对市场变化。

　　基金周刊：2008年的熊市中你们实现了正收益，2009年亦取得不错的成绩，你有什么样的投资风格和理念和大家分享？

　　肖坚：“策略应对市场”是我们一直坚持的投资理念。投资要追求客观，强调实事求是，与时俱进。根据市场不同时期的特点，选择相应的策略，以达到战胜市场的目的。2008年熊市中，易方达专户理财及时降低了仓位，避免了损失；去年上半年，我们又顺应市场，采取了配置的思路，选择弹性高的板块，进行自上而下投资，获得了不错的收益。

　　另一方面，我们在风险控制上注重安全垫的作用。投资就是风险管理的过程，每个组合在积累安全垫的基础上，才进一步放大权益类投资的比例。但这也不是僵化的教条，市场环境不一样了，如果这时还按部就班慢悠悠地来，机会就错过了，而错过机会也是一种风险。

　　灵活性是双刃剑，虽然可快速掉头，也容易出大错。中国股市波动性很大，容易走极端，如果产生较大的亏损，客户要求“减速”，限制股票仓位，将导致基金在最低位止损。因此，控制风险，尽量不让客户的本金产生亏损至关重要。

　　要控制住下行风险，在市场出现大的危机时刹住车，并非易事。我们要求投资经理在建仓时要先积累一定的安全垫，并设立了风控的黄线与红线，一旦进入黄线区域，就要减速，进入红线区域，就要停下来，控制住亏损的程度。

　　但做好风控也是件难事。风险控制得太轻，可能达不到风控的目的，太严，又可能影响盈利。我们要求投资经理必须理解的一点是，设立风控线不是为了要止损，而是要起到警示作用。

　　树立的风格：

　　做专户就像开出租车

　　基金周刊：你认为专户应该有怎样的投资风格？

　　肖坚：专户和公募都在一个投研平台上，按道理做得跟公募一样，但我希望能够做出自己的风格，我们的目标是树立积极而不激进的风格，形成自己鲜明的特色。

　　一是控制下行风险：做专户首先是控制风险，不能太激进。客户希望你是出租车既快又稳。中国市场波动很大，容易走极端，大起大落。要能控制下行风险。2008年我们取得正回报，有一套自己的思路。建仓的时候要积累一定安全垫。出现亏损的时候有一定机制来约束。比如点位从6000点到3000点，设定的黄、红线就告诉你应该清仓，但清掉会很伤。整个管理就是进入我们的风控之中，必须有刹车、停车的档位控制，在制度上有一个约束。

　　对客户来说，在中国是做绝对收益，既要不亏钱，又要赚很多钱，很难。因为没有对冲工具。在没有对冲机制下，选股就变得尤其重要。

　　所以这两年专户投资是一个摸索的过程。要尝试找到自己的特点，建立自己的风控体系。在市场大起大落的过程中，既控制好风险又赚取良好的收益。

　　2008年是熊市，仓位一直很低。去年市场好，比较积极，在大部分时间是非常高的仓位去运行。经过大起大落的过程，我们学会的是风控，是如何在稳健的前提下赚取收益的理念。

　　二是发挥灵活的特点：市场一旦显露良好机遇，要能比较快地加仓。专户理财要“快准狠”，要体现灵活性。客户希望你是出租车，又快又稳，在高速公路要快一点，在弯路泥路则要减速甚至停车。所以专户对投资经理的要求很高，除了选股选时的能力，还要有很强的心理承受力。因此，我们非常重视人才的培养与引进。

　　基金周刊：专户的风格如何与市场充分磨合？

　　肖坚：这就需要与客户进行一对一的深入细致的交流和探讨。专户的核心是有一个客户群，要客户满意。公募会跟其他很多同类型的基金相比较，专户一般不会很机械地跟公募比，怎么样合理规划一个能够令客户满意的目标并且真正地实现这个目标才是最重要的。

　　比如投资一开始顾客就遭受到损失，哪怕这因为是市场突发的无法预料的因素导致，市场上其他基金也受到打击，甚至哪怕之后市场又重新涨上去，客户对于我们的信任也会打折扣。所以一定要形成自己的投资风格，坚持自己的特色，让了解自己、认同自己的客户进来，与客户形成一种默契，让彼此都明白各自的底线和目标。

　　通过这些时间的磨合，我们的投资风格已经逐渐得到投资者的认可，在不断地沟通过程中，我们也会在此基础上将这种默契提升到更高的水平。

　　2010年投资风格：

　　变中谋稳 稳中求胜

　　基金周刊：目前市场中可预期的风险因素有哪些？

　　肖坚：现在整个世界都在寻找新的经济增长模式，人们的投资心态并不稳定，长远的预期效力不高，股市也难免会出现大的震荡。

　　有三个方面的风险需要关注，一是国内经济过热，通胀加剧，导致政策收紧；二是美国经济在去年的反弹后，重回低迷期，势必影响我们复苏的步伐；另外股市的供求关系也可能改变，今年流动性相对去年肯定会收紧一些，而股票的供应还是比较大。这三个方面的问题可能会成为阶段性的利空因素。

　　虽然股市整体上较为复杂多变，但总体上2010年的股市还是健康的，股市的估值总体上也比较合理，政府促消费调整经济结构的政策、低碳经济、新技术都可能带来较好的机会。

　　基金周刊：2010年你们会建立怎样的投资策略？

　　肖坚：在股市经历了2008、2009年的大起大落后，精选个股将成为2010年一个主要的风格特点。2010年经济会处于相对平衡增长的过程中，不太会出现某个行业大大超预期的情况，但单个公司就有可能大大的超预期，一些子行业小企业的盈利能力可能会比较突出地体现出来。

　　如果经济比较平稳，今年整个市场的结构性机会比较突出。在资产配置方面，我们跟公募不太一样，在银行金融地产这样的大类行业配置得很少。在震荡市，专户更容易发挥自己船小好掉头、灵活性强的优势，快速把握精选个股的投资机会。

　　■人物简历

　　肖坚，经济学硕士，现任易方达基金管理有限公司总裁助理、专户投资总监、投资经理。2003年度，肖坚因管理基金科翔荣获晨星(中国)2003年度基金经理奖。2005年度，其管理的易方达策略成长基金荣获晨星(中国)股票型基金奖。