分红与自购交映成潮 基金迷离当前市场

　　一边是基金自购不断，一边是大比例分红迭起；一边是新基金发行遇“寒潮”，一边是老基金分红创纪录。在持续震荡的行情中，近期基金的行为颇为耐人寻味。市场下一步的方向究竟在哪里？越来越多的基金表示要选择“自下而上精选个股”，但精选个股的思路却大相径庭，市场

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• 招商证券

　　⊙本报记者 马全胜 徐婧婧

　　分红与自购交映成潮

　　今年基金的分红潮来势比较猛。近日，华夏、南方、新华、汇添富、工银瑞信等公司旗下基金纷纷宣布分红，单只基金的分红规模更是迭创历史新高。其中，华夏基金日前公告，旗下华夏红利以截至2010年3月17日的可供分配利润(约116.26亿元)为准，向持有人按每10份基金份额派发现金红利10元，派现将于今日实施。由于该基金2009年四季报的规模数为78亿份，如果份额没有发生大的变化，初步估计本次将一次性分红逾70亿元，单次分红规模将创历史新高。此外，“添富优势10送4.7元”、“新华成长10派3.5元”等的大比例分红方案也于近日纷纷实施。

　　根据天相数据统计，截至3月25日，3月份A股市场已有20只开放式基金实施分红，累计发放红利70.09亿元，几乎是2009年整个一季度基金分红的两倍；今年一季度以来，A股市场137只开放式基金已累计发放红利530.2亿元。而2009年全年，A股市场只有146只开放式基金实施了分红，累计发放红利634.64亿元，其中2009年一季度30只开放式基金共分红约37.6亿元。如果再加上已公告但尚未发放红利的华夏红利、中邮优势、新华成长、华夏债券和中信双利等基金的分红数量，今年3月份基金的分红额将有望突破145亿元。

　　值得注意的是，在最近基金纷纷发放红利的同时，基金公司运用固有资金投资旗下基金也以蔚然成潮。上周，南方基金、万家基金和东吴基金发布公告，分别运用固有资金5000万元、1000万元和2000万元申购(认购)旗下基金。据不完全统计，今年以来，华夏、大成、广发、易方达等基金公司累计自购16次，总金额达到12.18亿元，创下同期历史新高，3个月内自购总额直逼2007年和2008年基金公司全年的自购总额。其中，自购总金额超过1亿元的共计有5次，其中1次是华夏基金认购旗下华夏希望债券基金1.5亿元，其余4次均为易方达基金公司认购旗下基金。

　　相对于基金的大比例分红，尽管基金的自购数量显得有些“微不足道”，然而，从历史情况来看，由于多数基金公司的自购行为踏准了市场的节拍，因此，基金的自购也就由此而具有一定的市场风向标来意义。

　　分红VS自购 市场向左还是向右？

　　对于近期出现的基金公司分红，基金分析师指出，一方面由于目前市场缺乏系统性的可投资机会，通过分红来为投资者锁定一部分收益；另一方面，监管部门对基金分红的要求正在提高，特别是今年一季度出现的分红事件，多是在履行基金合同规定；此外，基金的分红行为在很大程度上也与基金营销有着前后关联，特别是在当前新基金发行比较困难的情况下，也有部分公司可能会考虑到利用分红来助推营销。

　　记者在查阅部分基金的分红公告时发现，今年3月以来实施分红的基金，其红利发放的标准多以权益登记日前数个工作日的可供分配利润为基准；而在今年年初，大量基金在分红时以2009年度已实现的可供分配利润为红利发放基准。

　　对此，某上市银行的一位分行个金部副总经理表示，“就当前A股市场估值来看，短期价格已经达到长期波动的中枢水平，在企业盈利未出现实质性提升的背景下，市场又缺乏持续热点，如果基金经理卖掉一些股票后，又没有好的股票可买，他们手上就留有大量的现金，为保证基金净值的增长，基金经理们多会选择以分红的方式‘处理掉’这些现金。”国泰君安证券的基金分析师吴天宇则认为，“当前基金的分红行为仅是一些个案，不具备普遍的市场意义。部分公司旗下基金如果有申购比例进来，短时间内又没有好的标的可投的话，他们也可能会选择分红。”

　　此外，银河证券基金分析师王群航指出，基金分红的诱因不能忽视，“很多次新基金、部分老基金为了分红而腾出现金的卖出行为，也在一定程度上改变了市场的供求格局，助推了行情的下跌。由此来看，分红对于股票二级市场行情可能存在着一定的副作用。”即将分红的新华优选成长基金经理、新华基金投资总监王卫东日前指出，基金的这波分红并不代表基金看淡后市。王卫东认为，今年中国经济在出口复苏的推动下将保持较快增长水平，预计全年可以实现温和通胀、高增长的局面；A股公司整体净利润增速预计将达到30%左右，构成了市场上涨的盈利基础；但政策退出与经济增长、通胀预期与经济增长、结构调整与经济增长之间的三大博弈决定市场将呈现复杂多变的震荡格局。

　　也是在这个运行颇为复杂的市场环境中，基金自购的行为或许不必被过分看重。招商证券(28.04,0.20,0.72%)基金分析师王丹妮表示，“基金公司申购旗下基金的行为通常发生在市场相对低迷、基金销售较为困难的环境下。基金公司通过自购旗下基金的方式向投资者传递看好后市、信任基金管理能力、与持有人利益共进退的正面信息，有利于新发基金募集和老基金的持续营销；但关于基金公司是否看好后市的问题，我们认为更应该通过基金的定期报告及净值波动的情况来观察。如季度报告中的管理人报告部分详细阐述了对未来市场展望及投资策略；而通过观察基金净值波动特征的变化，可以估算出基金投资管理在组合风险暴露方面的动态调整，进而判断基金对大类资产收益预期的细微变动。”

　　做多仍缺乏一致性方向

　　从市场运行机制上看，无论是基金的分红还是自购，都不应成为决定市场运行的趋势性指标，基金的分红也并不是导致市场调整的主要原因，然而基金的巨额分红却可能加剧市场资金天平的失衡。另据天相统计数据，截至今日，16只公告成立的新基金的平均募集规模约为22亿元，远远低于去年32亿元的新基金首发规模；如果剔除农银中小盘和中银蓝筹两只银行系基金的募集额，今年公告成立的14只基金累计募集资金仅仅只有192亿元。然而，单单在今年3月，基金的分红数额就可能高达145亿元。如果剔除分红后选择落袋为安的资金数量，由基金渠道输送来的新弹药可谓捉襟见肘。

　　另外，从市场表现来看，去年四季度以来，市场就一直处于震荡之中，成交量持续萎缩，热点散乱。“尽管中国内经济走向并未缺乏脉络，2009年下半年以来，结构调整就不断被各方关注成为焦点。‘两会’后，经济转型作为未来几年国内经济发展主线的看法在政府层面得到了进一步确认。既然股市是经济的晴雨表，既然未来的经济政策基调已定，为什么市场依旧缺乏方向呢？”鹏华行业成长基金经理陈鹏指出，“这可能反映出投资人对于中国经济转型的迷茫。”

　　因此，在市场缺乏系统性机会的情况下，基金不得不“择优秀个股而居”，然而，各基金优秀个股的思路却不尽相同。中邮创业基金表示，当前市场无法形成持续有效的热点，缩量更导致投资者的谨慎情绪。虽无加息和提高存款准备金的消息，但短期沪指突破3100 点难度很大，可能围绕3000点做宽幅震荡；建议投资者控制仓位，关注消费、新能源、医药等板块，低吸金融、地产等低估值品种。

　　建信基金则指出，当前市场依然存在通胀压力引发政策紧缩超预期的可能性，未来一段时间政策风险仍然存在，前期热炒的一些概念股可能将表现低迷；看好受益于出口的机械设备行业和受益于建材下乡的建筑建材行业，这两个行业业绩比较确定、前期涨幅较少、具有一定安全边际；同时，关注前期超跌的房地产行业短期内可能具备的交易性机会。

　　而汇添富基金则认为，相机抉择的政策调控并不会给市场带来系统性风险，市场大幅下跌的可能性不大，但就短期而言，政策紧缩预期会降低投资者的风险偏好，尤其是前期过度炒作的中小盘概念股面临较大的下跌风险；在政府着力加快经济结构调整的大背景下，代表新兴产业发展方向、真正具有持续竞争优势的公司必然能给投资者带来长期的丰厚回报。

　　由于基金等机构的分歧，当前市场仍然看不到做多的一致性方向，蓄积能量或许还需要时间来发酵。