华泰柏瑞基金刘伟康：经济结构调整势在必行

　　近日，华泰柏瑞基金经理助理刘伟康参加投研交流会，对于当前中国经济所面临的复杂情况，刘伟康表示，传统经济增长模式已难持续，经济结构调整势在必行。

　　2010年上半年市场回顾

　　2010年已经过半，谈到上半年市场，刘伟康说，今年以来政府进行了相对严格的信贷总量指导，采取了提升准备金率、发行3年期央票等量化紧缩政策，使得流动性从高位回落，但是物价指数仍然呈上升态势，通胀预期管理仍需加强。

　　从政策面来看，上半年政府出台了多项宏观调控政策，政策刺激已经逐步退出。内部环境来看，前期宏观调控的效果开始在某些先行指标中得到体现（如PMI、房地产销售、固定资产投资等），外部环境方面，欧债危机导致投资者对全球经济复苏的前景重新开始担忧，因此不论从内部环境还是从外部环境来看，经济恶化的预期都开始显现。

　　此外，刘伟康还谈到，自2009年9月份市场调整以来，大盘股与小盘股出现严重分化。个股表现上，涨幅较大的股票主要集中在小盘股中，如电子元器件、食品饮料、医药生物等行业。一级市场融资频繁，股票供给压力较大。

　　经济三大结构调整

　　谈到经济结构调整，刘伟康表示，未来的调整将主要包括三个方面：产业结构调整、产业区域转移、收入分配调整。

　　首先，产业结构调整。刘伟康说：1、2000年以来由出口带动的重工业化进程已接近尾声，对经济增长的拉动作用正在减弱；2、“地产经济”模式难以为继，开始呈现弊大于利，房价过快上涨引发诸多社会问题3、节能减排压力巨大，外部面临国际舆论压力，内部面临十一五减排目标难以完成

　　其次，地区结构调整。刘伟康说，一直以来，沿海地区是“出口经济”的主要受惠区，中西部与沿海地区经济的差距大，出于平衡经济发展、维护民族团结等方面的考虑，政府将加大对中西部地区发展的扶持力度。此外，中国沿海地区的劳动力、土地及环境资源开始出现瓶颈，从人力及自然资源禀赋上看，中西部地区更加适合发展制造业，同时2008年以来的大规模基建投资也为制造业的产业转移创造条件，产业转移正在加速。

　　第三，分配结构调整。过往30年的经济发展是以追求效率、牺牲公平的方式达到的，劳动力占国民收入分配的比重在持续下降，收入分配不公的问题已经十分突出。在目前状况下，政府有必要牺牲一定程度的经济增长，尽快提高中低阶层劳动者的收入水平。

　　因此，刘伟康认为，产业转移有望在2012年之后加速，结构调整将为中国经济再次腾飞打下基础，我们对中国经济的生命力和长期发展前景看好。

　　经济无远虑，市场有近忧，缺乏系统性投资机会

　　结构调整虽有利于经济的长期可持续发展，短期对股票市场却是一个挑战。刘伟康说，一方面，结构调整政策向纵深推进，市场盈利预期存在下调风险；另一方面，通胀预期仍然存在，通胀管理仍需加强，目前流动性仍然不支持股市趋势性上涨；此外，人民币升值短期内尚难形成持续稳定预期。

　　尽管如此，刘伟康也表示，我们也不宜对经济预期太悲观，2010年不同于2008年，二次探底可能性不大。主要有以下几点原因：

　　1、目前通胀水平及通胀预期低于08年；2、企业和政府对可能出现的经济下滑有心理准备，不会出现严重的去库存化现象；3、实体经济面临的流动性好于08年，资金成本低于08年，发生信用危机的可能性较小；4、市场整体估值水平不存在泡沫，AH股价差接近历史低位；5、相对于其他大类资产，股市仍有一定吸引力，资金不会出现大规模流出；6、经济结构调整导致股市存在结构性机会，市场分化仍将存在。

　　综上所述，刘伟康对未来投资策略做了以下几点总结：审慎投资、着眼长远、顺应政策、精选个股。