"债基专场—债基强势表现能否延续"全场实录

　　编者按：搜狐2010基金三季度投资策略研讨会8月6日在上海召开，今年以来业绩表现优异的十余位基金经理、著名第三方专家就三季度的投资策略进行了深入探讨。

    以下是“债券类基金专场——债基强势表现能否延续？”全场实录：

    主持人：各位嘉宾，各位媒体朋友大家下午好，非常高兴大家能够来参加2010年三季度投资策略研讨会，我们这个研讨会自2008年开始先后在北京、深圳、上海等地举办了很多届，研讨会汇聚了国内顶级的第三方基金研究专家和专家推荐的优秀基金经理，共同对市场热点和投资策略进行分析和点评，目前已经有35位基金经理出席过我们研讨会，最多的有一位基金经理参加过四次，再次欢迎大家的光临，在刚刚过去的7月份，我们为了全面进军金融信息服务领域，搜狐网成立了旗下金融事业部，我们今天金融事业部的总经理，王子恢先生也来到了研讨会的现场，还有我们金融事业部研究中心的总监张东全先生，下面有请王子恢先生为我们大家讲几句话。

　　我们现在进入研讨会的第一场分论坛环节，这场分论坛的主题是债基强势表现能否延续，先有请分论坛的主持人谢刚，搜狐网上海站的记者。

　　主持人：谢谢大家，先有请本场论坛的嘉宾：东方稳健回报债券基金杨林耘，中银增利债券基金奚鹏洲，诺安优化收益债券基金张乐赛，申万添益宝债券基金周鸣，华泰柏瑞稳本增利债券基金沈涛。我们先回顾一下今年业绩不错的原因？

　　杨林耘：对今年的市场做一个回顾，从上半年看，到6月份为止我们可以看到沪深300是跌了26个点，从这些可以看得到今年整个债券市场比股票市场好，企业债在这当中是比较好的品种，整个债券基金显得比股票基金要好一些，然后上半年可以分两个季度，第一季度信用债涨得好一些，到第二季度利率涨幅也跟上来了，二季度利率和信用平分秋色。

　　主持人：非常想知道有两位数以上正收益的秘诀是什么？

　　杨林耘：前期金融部我们也进行了分析，我们也做了一个总结，有三点，第一点还是均衡配置，第二点是动态调控，第三个是精选客户，我们在主流的品种中都有配置，动态调整在不同的产品，在不同阶段的时候进行动态仓位的调整，可以分享不同品种在不同时期的涨幅，第三块就是个股选择，特别是对于权益类的资产做到自下而上的精选，能够把权益类的风险降到最低，也可以兑现一些收益。

　　周鸣：刚才杨经理已经说得很详细了，其实整个二季度表现不是非常好，在权衡一个长期的走势和短期走势的平衡上，应该讲没有找到一个很好的平衡点，短期波动还是比较大的，从一个债券基金的角度来说，我们希望有一个平稳的增长，然后有一个均衡的贡献。

　　主持人：其实周经理对于上市转债是比较关注的。

　　周鸣：转债这块其实我的配置没有各位高，像之前的话6月份以前转债是下跌的过程中，我们因为没有转债是比较受益的，到了7月份转债经过大幅下跌之后债性有所体现，慢慢进入了一个观察区域，从我的角度对老券买的力度也不是特别大，从最近一段时间来看转债走势是非常不错的，从目前已经报备的转债会丰富市场的品种，从三季度来说这肯定也是一个重点关注的领域。

　　奚鹏洲：我觉得债券基金今年好，我们公司包括我个人的工作还是主要自下而上，宏观经济本身，宏观政策，本身我们觉得债券基金80%都是债券，所以我们在债券上下的功夫比较多一些，债券基金为了让客户和老百姓满意波动率也是很重要的指标，我们也把股票的比例控制得相对低一些，我们尽量做到净值是稳固增长的，客户不管什么时候买入始终都有比较好的回报，我们自下而上选一些比较好的品种，包括我们也会有选择性的打新股，这也是我们追求长期的目标，稳健增长，受益比较稳定，每年给老百姓一个明确的预期，这也是属于我们的风格。

　　张乐赛：大家下午好！从今年以来我觉得债券市场很多的行情算是一个牛市，不能单纯的用收益来做比较，这是由大行情决定的，在不同的品种应该都做一定的投入，上半年跟大家讲的一样，信用债，利率产品，包括新股这三块对整个贡献是比较大的，首先新股这一块的贡献比往年更大一些，新股的行情的确是相当的不错，信用债一季度比较好，利率产品可能二季度更好一些，我们更倾向于把利率产品作为一个流动性转让。

　　主持人：张经理有一点说的挺有道理的，不能单纯的用收益来比较，现在投资者都是比较的浮躁，应该用什么样的标准去比较股基和债基？

　　张乐赛：不能把所有的投资都放在一个篮子里，作为普通投资者来说根据自己的情况可以把自己投资的风险做一个权衡的配置。

　　主持人：最后沈经理，我知道您之前是获得持有期的收益也是比较不错的选择。

　　沈涛：接着刚才你的问题来说，我觉得这个市场里面基金，投资者对基金的选择不一样，有些人偏好高一点，赢的话希望多赢，短时间能够赢得更多，债券基金更适用于另外一种投资者，少赢一点没关系，但是最好不要输掉，在经济前景不是非常明朗的情况下，可能对于债券型基金的投资者希望宁可少赢一点，但是不希望输，这样的投资者可能会更多一点，在这种前提下债券基金可能会得到比以往更多的注目，我们这边主要是根据对宏观形势的判断，整个基本面支持股市有非常好的成长，所以我们对权益类的投资做了比较严格的风险控制，所以相对来说收益是平稳的。

　　主持人：大家更关心的未来的行情，大家对宏观经济有比较深的研究，下面大家谈一谈下半年需要注意的是什么？宏观方面哪些因素，最重要的因素是值得大家去关注的？

　　杨林耘：宏观政策是我们特别要关注的因素，特别是货币政策对我们影响非常大，最近这段时间处于政策的观察期，经过金融危机以后货币制度放松到后期的适当调整，现在政策属于一个观察期，因为经济成长的增速在下降，通货膨胀预期有点到头，后面要看指标，央行比较关注两个指标，一个是CPI，一个是GDP，这一块GDP在往下，CPI上到一定的程度没有反复，轻微一点的膨胀，要看后面怎么走，政策会有变化，从客观的角度来说我觉得还是要看一段时间再来说话比较好，整个经济面来看，美国，欧洲缓和以后再往下的可能性比较多，欧洲虽然说经济危机缓和了，但是这个后期不是太乐观，往后通货膨胀是一个远期的表现，在之后可能还有些机会，轻度乐观。

　　周鸣：整体来说宏观经济偶然我们密切关注的，我比较认同现在肯定是处在一个观察期，目前的状况来讲，国外的情况来看，欧债危机的影响也好或者是复苏的减缓也好，包括国内经济的增速下滑也好，这肯定是已经发生的事情，从大概率来说二次探底的可能性比较小的，整体的经济其实投资消费和出口只不过对经济增长有一定作用，从汇率层面来讲肯定是更加关注和通胀之间寻求一个平衡，从目前来讲大家对通胀还是有一定的分析，很多人判断三季度是一个高点，之后是回落，有些人对于近期的天气对于粮食价格的上涨，猪肉价格的回升，以及CPI的影响也是很担忧，从目前的状况来说三季度央行继续采取利率动的可能性不是很大，所以从这点来说债市不会很差，但如果从债市本身收益率角度来说，目前肯定是处于比较低位的状况，继续再往下空间也比较有限，近期肯定慢慢也会有所缓解，更多的还是一个平稳振荡。

　　主持人：您觉得如果在调控的时候保增长和预期通胀之间会更倾向于哪个？

　　周鸣：既然已经说了是保增长，调控通胀预期，两者肯定要平衡，两者都要兼顾肯定是很难的，哪一个更危机一些会更看重一些。

　　主持人：刚才说到上半年之所以取得比较好的成绩，首先是对自下而上的上判断是比较准确的，预测一下下半年的情况？

　　奚鹏洲：我们一直是比较关注国家宏观经济变化的，这一块对我们债券市场本身影响最大的，通胀只是一个可以控制的小小因素，还有是关注政策变化的预期，我们认为整个三、四季度经济数据还是会惯性下滑的，这个时候政策预期还是比较关键的，我个人觉得大的刺激政策应该是不会有特别多的，作为年初调控下来也不太容易，中国的政策松起来简单，紧起来挺不容易的，像去年大量的信贷，包括通胀预期情况下大的政策个人觉得应该是不会特别多的，我个人倾向就目前这种经济走势还是符合管理层预期的，目前通胀的压力还是存在的，包括最近粮食和猪肉价格，到10月份猪肉价格会反弹到年初的高点，我觉得局部的财政刺激政策是有必要的，在这种情况下我对整个债券市场还是相对乐观一些。

　　张乐赛：谈到宏观经济这块先表达一下我的观点，我认为牛市的根基还没有变，我还算是比较乐观，经济的二次探底基本上市场预期发生的可能性不大，但是有一点经济增速肯定放缓，全年9%应该是可以的，从CPI来说今年整个压力不会是太大。

　　沈涛：我也觉得相对乐观一些，如果说去年股市是向上波动的话，今年很有可能是债券市场振荡向上的趋势，有可能上的程度不一样，但很可能是贯彻始终的走向，如果买股票是分享企业的成长，预期这个企业接下去会成长，如果对宏观经济的预期是并不明朗的，甚至于经济的减速是比较可预期的，买债券当然是固定收益的，从这个角度来说首先是稳定的收益，收益多少是次要的，应该来说对整个债券的行情下半年是可以期待的，当然我们还是应该要注意通胀，注意政策的调整，可能我们现在有点像08年中期的时候，那段时间在美国的经济危机已经是爆发，加速度还没出来之前，那个时候我们国家已经在宏观调控了，由于前一段的经济我们增速也很高，CPI那时候也到了很高，实际上我们现在肯定跟08年不太一样，08年是因为金融危机经济增速被迅速的带下来，今年从年初以来政策面也在控制，应该说通胀这个问题是值得关注，但肯定不是最重要的，最重要的问题是国家能不能对目前的经济下滑的走势在多大程度上是可以接受的。

　　主持人：您预测一下管理层对于GDP增速的底线是什么？

　　沈涛：现在大家都说是不能破8，这是一直以来的看法，今年四季度或者明年一季度也有可能单季度破8的可能性，看到最近有几位中央领导的报告，我们可能需要研究一下8到底的意义在什么地方，破了8对我们就业，为我们影响到底有多大，这确实是需要研究，需要论证的，

　　主持人：各位看好的三季度债市投资品种是什么？

　　杨林耘：利率和信用会有不同的状况，信用产品的话票息还是可以的，宏观经济虽然是下滑，但是不会像金融危机那么差，比如坏账率，企业偿付还不会很快出现危机，利率产品也会有机会，有波动就可能会有短期的高点，还有一个品种就是转债，未来的下半年会比上半年要好。

　　主持人：权益类的呢？

　　杨林耘：权益类的东西更要做自下而上的。

　　主持人：你怎么挑呢？有什么标准？

　　杨林耘：主要是两方面，一个是要看企业本身有没有价值，是不是好企业，产品，经营，空间有多大，这个企业本身，然后第二个方面估值，值不值，根据两方面决定我们去买多少，企业好又便宜就多买。

　　主持人：这个好不好其实都是一个相对比较灵活的概念。

　　杨林耘：是一个见仁见智的概念，每个人会有自己不同的看法，市场有不同的预期才会有人买，有人卖。

　　周鸣：大家关注的东西可能差异不是很大，对于类似来说一个是在信用债里面继续寻找一些比较好的，相对有优势的品种去投资，我们更多的是会做中长期的配置，转债是重点研究的领域，有亮点的东西我们可以比较积极的去参与，然后作为一级债基来说新股也是我们比较综合收益的手段，还是会继续择优的状态去选择我们的参与力度。

　　奚鹏洲：我们还是比较看重债券的能力，像信用债三、四季度还是有一个更换，像房地产行业和其他行业来说这个规律就有所区别，在下半年信用债要涨多少这个还是有区别的，整体来说问题也不是特别大，有些行业之间会有区别，第二个利率产品因为我们也是主流，国家债券也是我们一直在做的波动，所以整体利率市场波动，下半年肯定会有很多次，整体来看收益率是曲线重心还是会下移，转债机会肯定也不多，还有配置转债基金产品也不是很多，所以我们下半年在各个板块之间都会选择相对的平衡，只要把每个板块的特色抓住了，下半年还是会做得不错的。

　　主持人：下半年比较看好哪些行业？

　　奚鹏洲：国家调控房地产行业，整个对房地产公司的企业债，今年二季度就没有什么上涨，大的周期类行业，只要国家调控还没有松动，还是相对比较偏保守的，周期性行业在估值上面不一定会涨。

　　张乐赛：新股这块上半年来看对整个债券的贡献还是比较大的，而且最近股票的板块也带动了新股行情再一次起来，新股开盘的涨幅都是比较好的，这个热情能持续到什么高度，我个人感觉应该不会超过一季度，可转债如果供应量上来应该有一定的机会，说到利率产品的话，由于供应和需求比较大，这样它的波动应该比信用产品更大一些，我们觉得后面信用债这一块，尤其是评级比较低的，可能市场要对它有一个确认。

　　沈涛：我是觉得下半年信用债，利率都是有机会的，可能是波动中间的机会也有不少，另外整个来说还是有点波动向上的，对主动投资的权益类市场，希望在适当的时间能够把握机会增加一点权益类的贡献，这就像我们刚才杨经理说的，正因为大家对预期的不一样，同样的市场大家理解不一样，这样才会有波动的过程，在这个过程中如果能够抓住一个波动的话，就会获得机会，这也不一定是市场很大的机会。

　　主持人：大家简短的说一下对今年下半年投资基金债的建议。

　　杨林耘：跟大家分享一下投资心得，投资还是相对要把眼光放得长远一些，长期坚持还是会有回报的。

　　周鸣：基金投资，尤其是像债券基金的投资确实是需要大家有一定的耐心，给足够长的时间，对广大的老百姓来说，债券基金是一个非常好的资产配置的品种，无论是作为定存的替代产品也好还是作为资产配置的一类也好，还是能够战胜通胀，然后给资产保值增值的。

　　奚鹏洲：回顾这么多年，债券基金的平均收益还是挺好的，这是一个踏踏实实去买，不用看的产品，它的回报没有太大问题，跑赢通胀，跑赢股市是没问题的。

　　张乐赛：在中国整个市场大家对股票的关注度远远高于对债基的关注，但在国外不是这样的，我建议大家债券基金长期投资品种，偏稳定的投资者应该去选择。

　　沈涛：股票基金也好，债券基金也好，大家都是应该作为长期的投资工具来看的，我补充一下如果说到三年之内的话，平均来说买一个债券基金总回报要超过买一个股票基金的。

　　主持人：非常感谢大家的观点以及对我们的支持，非常衷心的希望大家经常能够来搜狐作作客，也取得非常好的业绩，谢谢！