江赛春：重配蓝筹基金不具有持续性优势

　　编者按：搜狐2010基金三季度投资策略研讨会8月6日在上海召开，今年以来业绩表现优异的十余位基金经理、著名第三方专家就三季度的投资策略进行了深入探讨。

德圣基金首席基金分析师江赛春

    德圣基金首席基金分析师江赛春：讲到基金投资策略首先有一个前提，针对什么样的投资者，针对什么样的投资目的，大家在分投资者偏好的时候，往往都是按风险的级别，有激进，稳健，保守，还应该再上另外一个纬度就是投资者的交易偏好，即便对基金投资者来说也是这样的，基金投资者会希望做一个阶段，比如这个阶段是三个月，六个月，有一些投资者会希望比较稳定，我拿的基金可以长期持有，所以针对不同的投资者也需要给出不同的策略，做月度反弹的往往是希望找这个月比较强的，这一定程度上是有交易性偏好的，所以当时我们给出这样的建议，这应该是相对比较短期的，做短期判断的原因也很简单，实际上也是对股市本身运行或者市场环境主导风格演变的判断，演变的判断也是大家非常熟悉的，市场上风格转换，这迟早会发生，什么时候发生，在一波大的下跌首先是蓝筹股率先下跌，中小盘股持续得比较长时间，这个下跌是以蓝筹股起稳是逐渐到底的信号，溢价非常高的中小盘股要全面进行调整，从5月甚至到6月中旬有已经基本出现了，最先下跌的地产股已经率先起稳，这一轮比较大的调整之后以中小盘股快速下跌是作为真正探底的信号，在一季度，二季度基金大幅度的抛售地产金融，导致基金的资产比较多的偏离市场的基准配置比例，当然本身这些股票的估值水平已经是足够低了，作为机构资金来说资产一定会配回蓝筹股，市场见底反弹的话，带动市场反弹的一定是蓝筹板块，所以从这个角度来说我们当时预计三季度和四季度市场一定会有一波反弹，这个反弹的幅度比较大，带动市场反弹很可能是大盘风格。

　　这个策略不能代表今年整个下半年的策略，下半年策略这些重配蓝筹基金并不具有持续性的优势，即使是对7月份反弹这么强劲的反弹，甚至包括指数基金表现是非常好的，但是我觉得问题就在于，如果你要支持蓝筹有一个持续风格优势的话，必须是一个趋势性的行情或者是一个基本面和市场面配合的行情，现在的问题是市场面有反弹的动机，但是基本面还没有，现在这波反弹最大的动力还是资产性的修复，估值适当的调回来，基于大家对未来下半年政策有放松的预期，但这个预期当然有它合理的逻辑，我们看到经济运行数据快速下滑，政府很有可能放松政策，有这个预期就足以推动资金重新配置到蓝筹股，有这波预期推动的蓝筹股并没有特别强基本面的推动，带来预期政策的放松到底会放松到什么程度，我们判断这个市场风格转换的时候也会考虑到蓝筹股的强势必然会带来市场一波持续性的反弹，但这个反弹应该还不是持续性的反转，在这种情况下，包括很多基金在资产配置的时候，对蓝筹股的态度也还是有分化的，如果对整个下半年来看，我觉得投资者还是应该重点去配置风格转换比较灵活的这些基金，7月份是配置型的行情，要行业配置做得比较好，下半年还是比较强调选股型基金，在仓位控制上相对是比较谨慎的，现在还没有到一个可以大幅度提高风险偏好的时候，可以选择基金经理对市场有比较稳健的投资理念，而不希望是过于激进，过于偏向的，大家可以在这个标准里面不是那么冒尖的，不管在什么市场行情下都是不那么冒尖，但都不会太落后，这类基金经理是真实反应了比较强的投资能力，当然这种基金经理的风格在某些时候的确会对收益造成负面影响，但是对投资者来说下半年还是稳质为先。