来源：搜狐理财
编者按：搜狐2010基金三季度投资策略研讨会8月6日在上海召开，今年以来业绩表现优异的十余位基金经理、著名第三方专家就三季度的投资策略进行了深入探讨。
主持人：各位嘉宾，各位媒体朋友大家下午好，非常高兴大家能够来参加2010年三季度投资策略研讨会，我们
我们现在进入研讨会的第一场分论坛环节，这场分论坛的主题是债基强势表现能否延续，先有请分论坛的主持人谢刚，搜狐网上海站的记者。
主持人：谢谢大家，先有请本场论坛的嘉宾：东方稳健回报债券基金杨林耘，中银增利债券基金奚鹏洲，诺安优化收益债券基金张乐赛，申万添益宝债券基金周鸣，华泰柏瑞稳本增利债券基金沈涛。我们先回顾一下今年业绩不错的原因？
杨林耘：对今年的市场做一个回顾，从上半年看，到6月份为止我们可以看到沪深300是跌了26个点，从这些可以看得到今年整个债券市场比股票市场好，企业债在这当中是比较好的品种，整个债券基金显得比股票基金要好一些，然后上半年可以分两个季度，第一季度信用债涨得好一些，到第二季度利率涨幅也跟上来了，二季度利率和信用平分秋色。
主持人：非常想知道有两位数以上正收益的秘诀是什么？
杨林耘：前期金融部我们也进行了分析，我们也做了一个总结，有三点，第一点还是均衡配置，第二点是动态调控，第三个是精选客户，我们在主流的品种中都有配置，动态调整在不同的产品，在不同阶段的时候进行动态仓位的调整，可以分享不同品种在不同时期的涨幅，第三块就是个股选择，特别是对于权益类的资产做到自下而上的精选，能够把权益类的风险降到最低，也可以兑现一些收益。
周鸣：刚才杨经理已经说得很详细了，其实整个二季度表现不是非常好，在权衡一个长期的走势和短期走势的平衡上，应该讲没有找到一个很好的平衡点，短期波动还是比较大的，从一个债券基金的角度来说，我们希望有一个平稳的增长，然后有一个均衡的贡献。
主持人：其实周经理对于上市转债是比较关注的。
周鸣：转债这块其实我的配置没有各位高，像之前的话6月份以前转债是下跌的过程中，我们因为没有转债是比较受益的，到了7月份转债经过大幅下跌之后债性有所体现，慢慢进入了一个观察区域，从我的角度对老券买的力度也不是特别大，从最近一段时间来看转债走势是非常不错的，从目前已经报备的转债会丰富市场的品种，从三季度来说这肯定也是一个重点关注的领域。
奚鹏洲：我觉得债券基金今年好，我们公司包括我个人的工作还是主要自下而上，宏观经济本身，宏观政策，本身我们觉得债券基金80%都是债券，所以我们在债券上下的功夫比较多一些，债券基金为了让客户和老百姓满意波动率也是很重要的指标，我们也把股票的比例控制得相对低一些，我们尽量做到净值是稳固增长的，客户不管什么时候买入始终都有比较好的回报，我们自下而上选一些比较好的品种，包括我们也会有选择性的打新股，这也是我们追求长期的目标，稳健增长，受益比较稳定，每年给老百姓一个明确的预期，这也是属于我们的风格。
张乐赛：大家下午好！从今年以来我觉得债券市场很多的行情算是一个牛市，不能单纯的用收益来做比较，这是由大行情决定的，在不同的品种应该都做一定的投入，上半年跟大家讲的一样，信用债，利率产品，包括新股这三块对整个贡献是比较大的，首先新股这一块的贡献比往年更大一些，新股的行情的确是相当的不错，信用债一季度比较好，利率产品可能二季度更好一些，我们更倾向于把利率产品作为一个流动性转让。
主持人：张经理有一点说的挺有道理的，不能单纯的用收益来比较，现在投资者都是比较的浮躁，应该用什么样的标准去比较股基和债基？
张乐赛：不能把所有的投资都放在一个篮子里，作为普通投资者来说根据自己的情况可以把自己投资的风险做一个权衡的配置。
主持人：最后沈经理，我知道您之前是获得持有期的收益也是比较不错的选择。
沈涛：接着刚才你的问题来说，我觉得这个市场里面基金，投资者对基金的选择不一样，有些人偏好高一点，赢的话希望多赢，短时间能够赢得更多，债券基金更适用于另外一种投资者，少赢一点没关系，但是最好不要输掉，在经济前景不是非常明朗的情况下，可能对于债券型基金的投资者希望宁可少赢一点，但是不希望输，这样的投资者可能会更多一点，在这种前提下债券基金可能会得到比以往更多的注目，我们这边主要是根据对宏观形势的判断，整个基本面支持股市有非常好的成长，所以我们对权益类的投资做了比较严格的风险控制，所以相对来说收益是平稳的。
主持人：大家更关心的未来的行情，大家对宏观经济有比较深的研究，下面大家谈一谈下半年需要注意的是什么？宏观方面哪些因素，最重要的因素是值得大家去关注的？
杨林耘：宏观政策是我们特别要关注的因素，特别是货币政策对我们影响非常大，最近这段时间处于政策的观察期，经过金融危机以后货币制度放松到后期的适当调整，现在政策属于一个观察期，因为经济成长的增速在下降，通货膨胀预期有点到头，后面要看指标，央行比较关注两个指标，一个是CPI，一个是GDP，这一块GDP在往下，CPI上到一定的程度没有反复，轻微一点的膨胀，要看后面怎么走，政策会有变化，从客观的角度来说我觉得还是要看一段时间再来说话比较好，整个经济面来看，美国，欧洲缓和以后再往下的可能性比较多，欧洲虽然说经济危机缓和了，但是这个后期不是太乐观，往后通货膨胀是一个远期的表现，在之后可能还有些机会，轻度乐观。
周鸣：整体来说宏观经济偶然我们密切关注的，我比较认同现在肯定是处在一个观察期，目前的状况来讲，国外的情况来看，欧债危机的影响也好或者是复苏的减缓也好，包括国内经济的增速下滑也好，这肯定是已经发生的事情，从大概率来说二次探底的可能性比较小的，整体的经济其实投资消费和出口只不过对经济增长有一定作用，从汇率层面来讲肯定是更加关注和通胀之间寻求一个平衡，从目前来讲大家对通胀还是有一定的分析，很多人判断三季度是一个高点，之后是回落，有些人对于近期的天气对于粮食价格的上涨，猪肉价格的回升，以及CPI的影响也是很担忧，从目前的状况来说三季度央行继续采取利率动的可能性不是很大，所以从这点来说债市不会很差，但如果从债市本身收益率角度来说，目前肯定是处于比较低位的状况，继续再往下空间也比较有限，近期肯定慢慢也会有所缓解，更多的还是一个平稳振荡。
主持人：您觉得如果在调控的时候保增长和预期通胀之间会更倾向于哪个？
周鸣：既然已经说了是保增长，调控通胀预期，两者肯定要平衡，两者都要兼顾肯定是很难的，哪一个更危机一些会更看重一些。
主持人：刚才说到上半年之所以取得比较好的成绩，首先是对自下而上的上判断是比较准确的，预测一下下半年的情况？
奚鹏洲：我们一直是比较关注国家宏观经济变化的，这一块对我们债券市场本身影响最大的，通胀只是一个可以控制的小小因素，还有是关注政策变化的预期，我们认为整个三、四季度经济数据还是会惯性下滑的，这个时候政策预期还是比较关键的，我个人觉得大的刺激政策应该是不会有特别多的，作为年初调控下来也不太容易，中国的政策松起来简单，紧起来挺不容易的，像去年大量的信贷，包括通胀预期情况下大的政策个人觉得应该是不会特别多的，我个人倾向就目前这种经济走势还是符合管理层预期的，目前通胀的压力还是存在的，包括最近粮食和猪肉价格，到10月份猪肉价格会反弹到年初的高点，我觉得局部的财政刺激政策是有必要的，在这种情况下我对整个债券市场还是相对乐观一些。
张乐赛：谈到宏观经济这块先表达一下我的观点，我认为牛市的根基还没有变，我还算是比较乐观，经济的二次探底基本上市场预期发生的可能性不大，但是有一点经济增速肯定放缓，全年9%应该是可以的，从CPI来说今年整个压力不会是太大。
沈涛：我也觉得相对乐观一些，如果说去年股市是向上波动的话，今年很有可能是债券市场振荡向上的趋势，有可能上的程度不一样，但很可能是贯彻始终的走向，如果买股票是分享企业的成长，预期这个企业接下去会成长，如果对宏观经济的预期是并不明朗的，甚至于经济的减速是比较可预期的，买债券当然是固定收益的，从这个角度来说首先是稳定的收益，收益多少是次要的，应该来说对整个债券的行情下半年是可以期待的，当然我们还是应该要注意通胀，注意政策的调整，可能我们现在有点像08年中期的时候，那段时间在美国的经济危机已经是爆发，加速度还没出来之前，那个时候我们国家已经在宏观调控了，由于前一段的经济我们增速也很高，CPI那时候也到了很高，实际上我们现在肯定跟08年不太一样，08年是因为金融危机经济增速被迅速的带下来，今年从年初以来政策面也在控制，应该说通胀这个问题是值得关注，但肯定不是最重要的，最重要的问题是国家能不能对目前的经济下滑的走势在多大程度上是可以接受的。
主持人：您预测一下管理层对于GDP增速的底线是什么？
沈涛：现在大家都说是不能破8，这是一直以来的看法，今年四季度或者明年一季度也有可能单季度破8的可能性，看到最近有几位中央领导的报告，我们可能需要研究一下8到底的意义在什么地方，破了8对我们就业，为我们影响到底有多大，这确实是需要研究，需要论证的，
主持人：各位看好的三季度债市投资品种是什么？
杨林耘：利率和信用会有不同的状况，信用产品的话票息还是可以的，宏观经济虽然是下滑，但是不会像金融危机那么差，比如坏账率，企业偿付还不会很快出现危机，利率产品也会有机会，有波动就可能会有短期的高点，还有一个品种就是转债，未来的下半年会比上半年要好。
主持人：权益类的呢？
杨林耘：权益类的东西更要做自下而上的。
主持人：你怎么挑呢？有什么标准？
杨林耘：主要是两方面，一个是要看企业本身有没有价值，是不是好企业，产品，经营，空间有多大，这个企业本身，然后第二个方面估值，值不值，根据两方面决定我们去买多少，企业好又便宜就多买。
主持人：这个好不好其实都是一个相对比较灵活的概念。
杨林耘：是一个见仁见智的概念，每个人会有自己不同的看法，市场有不同的预期才会有人买，有人卖。
周鸣：大家关注的东西可能差异不是很大，对于类似来说一个是在信用债里面继续寻找一些比较好的，相对有优势的品种去投资，我们更多的是会做中长期的配置，转债是重点研究的领域，有亮点的东西我们可以比较积极的去参与，然后作为一级债基来说新股也是我们比较综合收益的手段，还是会继续择优的状态去选择我们的参与力度。
奚鹏洲：我们还是比较看重债券的能力，像信用债三、四季度还是有一个更换，像房地产行业和其他行业来说这个规律就有所区别，在下半年信用债要涨多少这个还是有区别的，整体来说问题也不是特别大，有些行业之间会有区别，第二个利率产品因为我们也是主流，国家债券也是我们一直在做的波动，所以整体利率市场波动，下半年肯定会有很多次，整体来看收益率是曲线重心还是会下移，转债机会肯定也不多，还有配置转债基金产品也不是很多，所以我们下半年在各个板块之间都会选择相对的平衡，只要把每个板块的特色抓住了，下半年还是会做得不错的。
主持人：下半年比较看好哪些行业？
奚鹏洲：国家调控房地产行业，整个对房地产公司的企业债，今年二季度就没有什么上涨，大的周期类行业，只要国家调控还没有松动，还是相对比较偏保守的，周期性行业在估值上面不一定会涨。
张乐赛：新股这块上半年来看对整个债券的贡献还是比较大的，而且最近股票的板块也带动了新股行情再一次起来，新股开盘的涨幅都是比较好的，这个热情能持续到什么高度，我个人感觉应该不会超过一季度，可转债如果供应量上来应该有一定的机会，说到利率产品的话，由于供应和需求比较大，这样它的波动应该比信用产品更大一些，我们觉得后面信用债这一块，尤其是评级比较低的，可能市场要对它有一个确认。
沈涛：我是觉得下半年信用债，利率都是有机会的，可能是波动中间的机会也有不少，另外整个来说还是有点波动向上的，对主动投资的权益类市场，希望在适当的时间能够把握机会增加一点权益类的贡献，这就像我们刚才杨经理说的，正因为大家对预期的不一样，同样的市场大家理解不一样，这样才会有波动的过程，在这个过程中如果能够抓住一个波动的话，就会获得机会，这也不一定是市场很大的机会。
主持人：大家简短的说一下对今年下半年投资基金债的建议。
杨林耘：跟大家分享一下投资心得，投资还是相对要把眼光放得长远一些，长期坚持还是会有回报的。
周鸣：基金投资，尤其是像债券基金的投资确实是需要大家有一定的耐心，给足够长的时间，对广大的老百姓来说，债券基金是一个非常好的资产配置的品种，无论是作为定存的替代产品也好还是作为资产配置的一类也好，还是能够战胜通胀，然后给资产保值增值的。
奚鹏洲：回顾这么多年，债券基金的平均收益还是挺好的，这是一个踏踏实实去买，不用看的产品，它的回报没有太大问题，跑赢通胀，跑赢股市是没问题的。
张乐赛：在中国整个市场大家对股票的关注度远远高于对债基的关注，但在国外不是这样的，我建议大家债券基金长期投资品种，偏稳定的投资者应该去选择。
沈涛：股票基金也好，债券基金也好，大家都是应该作为长期的投资工具来看的，我补充一下如果说到三年之内的话，平均来说买一个债券基金总回报要超过买一个股票基金的。
主持人：非常感谢大家的观点以及对我们的支持，非常衷心的希望大家经常能够来搜狐作作客，也取得非常好的业绩，谢谢！
主持人：接下来进入我们研讨的第二环节，政策迷局下的偏股基金投资，我们先有请本环节的嘉宾：华商盛世成长股票基金梁永强，银河行业优选股票基金王忠波，大摩资源优选混合何滨，东吴进取策略灵活基金朱昆鹏，国投瑞银稳健增长基金马少章。
历来基金公司之间的市场判断是趋同的现象比较多，但是今年出现了非常有意思的现象，大家对于市场判断的观点分歧非常大，而且立场非常鲜明，有些基金在报告中写到今年是坚决看空，但是有些基金说目前市场为止已经出现了反转的现象，后市看多还是看空，是反弹还是反转先请场上的五位嘉宾亮明自己的观点，并谈一下各自的观点。
朱昆鹏：总的来讲我们对市场整个应该还是区间振荡的概率比较大，主要原因有几个，第一个我们从10年开始GDP往后整个增速下一个台阶是一个大概率的情况，我们过去平均10%的增速是不可能再重现，在这种调结构大背景下，我们看整个市场60%左右的市值的行业应该是周期性的行业，这些行业本身对GDP的敏感度是比较高的，对整个市场区间振荡的概率比较大，我觉得市场往后看到明年一季度会见到GDP的低点，再往后是逐步往上走的，下半年见底反弹的概率是比较大的，我们整个在2300到2800点的振荡区间，至于投资机会还是自下而上，从我们消费包括新兴产业里面选择个股，所以更多的可能会体现出个股的机会比较多。
王忠波：现在讨论比较多的说看牛，看熊，看多，看空，这说明大家传统的操作方法还是根深蒂固的，但我们认为在经济的转型期，市场的运行特征这发生非常大的变化，机构投资者还是个人投资者要适应这样的变化，虽然市场会涨涨跌跌但你未必会赚到钱，我们也做过一些专题研究，经济转型期股市的研究，整体我们认为2010年在整个全球经济经过一轮剧烈波动以后，经济还没有恢复到常态的经济增长方式之前这样一个阶段，大家对宏观经济的运行相对来说分歧是比较大的，对于经济增速的放缓，对于经济结构的转型还没有完全认识到位，这是投资者之间存在很大的分歧，在这个过程当中我们感觉结构远远比市场本身的涨跌更重要。
梁永强：我跟前面两位观点的差异也不是很大，在目前的市场里面，指数的构成主要是周期了的东西，所以在结构调整周期性板块会持续受压制，这一块市场上有多大的表现很难有大的预期，但在所有产业里面来看，政府在结构调整里面是有保有压的，在刺激的这些新兴产业和消费这一类机会比较多，未来也是寻找结构性的机会。
何滨：看来今天到场的这几位意见蛮一致的，我也是觉得无所谓看多还是看空，后市发生大熊市，大牛市的机率都还比较低，整个经济发展到现在，先是比较急速，快速的经济危机，各国政府出政策来救经济危机，发展到最后，实际上就把短痛变成了长痛，未来周期的波动就不像往年那样明显了，波动的幅度可能会更加的弱一些，然后再加上淘汰落后产能本身周期类行业面临的问题，未来可能很难看到大牛和大熊，之后可能更多的是超额收益来自于个股和板块的选择了。
马少章：前面几位都论述得比较详细，我简单的谈一下我们的看法，我们觉得下半年整体市场倾向于相对大一点区间波动比较大，今年上半年市场预期刺激政策退出之后对资本市场的影响，这一块刺激政策退出的预期是比较充分的，另一方面向前看的话无论是从国务院层面还是央行层面已经做到两方面的表态，第一个是继续大幅紧缩的必要性降低了，另外一方面经济二次探底的概率也是非常低的，从这一个方面来看我们认为市场再次大幅下跌的空间应该比较小，如果看反转的时机还没到，前面有一位谈到我们向前看的话经济增速有可能到明年一季度，这个也不具备大牛市的概率，另外从资金层面，即使不会有更严厉的紧缩政策出台，但是08年过度的信贷刺激还是留下了很大的后遗症，在这之后必然有比较漫长逐步退出的过程，整个信贷的政策大幅快速的放松很难看到从资金层面整体的经济层面都看不到很快的大幅反转。
主持人：刚才几位嘉宾的观点都亮明了，躲过了牛市熊市的判断，但是都表明了下半年的振荡区间可能会相对剧烈一些，然后刚才王总也说了反转还谈不上，但是目前是反弹的迹象，您对7月份以来一波的反弹行情怎么看的？这个契机是大家对房地产调控政策放松的预期，但是随着政府的表明坚决调控的决心，另外经济下滑的趋势仍然是存在的，从那个角度分析未来政策的走向会对市场带来多大的变数？
朱昆鹏：7月份出现这个反弹还是有两个主要的原因，只是不会再加码，第二个我们体现了对资本市场晴雨表的制度，明年一季度应该是相对来讲可能是这轮GDP的低点，我们同样三季度和四季度会有反弹，这确实对整个经济运行的体现反应，7月份反弹是这两个原因，往后的话政府面临了两难，简单的讲一个是现在经济的矛盾是调结构，第二个次要矛盾还有一个缓和增长的需要，会有一些相应的政策出来，包括西部大开发，到年底的话11年增长的措施会有些出台的，这样对整个市场运行是相对有利的。
主持人：看来下半年的走势政策的不确定性还是依然存在的，那王博士，我知道流动性的松紧是对股市和楼市来说，不管从资金面还是心理层面上都有巨大的影响，虽然下半年适度宽松货币政策的提法仍然是没变的，您对下半年流动性的看法是怎样判断的？
王忠波：我认为比上半年还是要松一些的。
主持人：目前反弹的点位已经到了2600多点了，这个区间是机会大一些，还是风险大一些？
梁永强：这也是对于整个未来大的反转或反弹的判断，目前从整体市场来看，往上看的话空间有多少看不了多高的，但往下的话这次调控到这个程度，主要中央政府调控的力度不要松，我对未来还是有点偏乐观的，在这种状况下地方政府，房地产行业会实现多赢的状况，到这个位置再要往下下多少也是很难看到的更多的还是从选个股的角度出发，找一些整个政策刺激方向的东西，像新兴产业，整个消费里面找一些比较好的个股投资，这对基金来讲是更有效一些。
何滨：半年其实整体看来比上半年要难一些，目前市场上最乐观的看法是今年三季度已经见底了，其实股票市场是应该先于实体经济反应的，所以7月份反弹起来了，我们也是判断了，未来得经济周期会是比较弱的周期，上升和下降的幅度都会比以前要减少，同时像这种强周期的公司也面临产能过剩需要调整的过程，这样来讲不能把它当作强周期牛市来判断，向上还有多大的空间就比较有限了，现在大家都看经济调整，适合经济结构调整的板块，比如新经济，新能源，低碳，节能环保，还适合大消费类，医疗环保，商品零售，在这次调整过程当中幅度很少，在这次反弹过程当中也一下就上来了，很多个股也创了新高，下半年才过了一个月，未来的几个月形势还是蛮复杂的，应该是比上半年大的判断来讲是要难一些，真正要从个股基本面分析，然后去考虑。
主持人：这二季度股票基金普遍是减仓的现象，三季度在操作上会有什么样的变化，另外在控制整个组合的风险上，您是以仓位调整为主还是行业和个股精选为主呢？
马少章：二季报股票以及偏股型的混合基金都是做了仓位比较大的调整，做了比较大的减持，很多股票型基金已经将仓位压到70以下甚至65以下，这已经没有继续压缩的空间，经过这一轮的市场反弹有一些基金的参与，但这个参与的幅度并不是很大，三季度仓位的下降没有太大的空间，从组合的风险控制，我个人观点是这样的，今年上半年我们市场投资人关于流动性紧缩以及经济增速放缓这两方面的预期都已经比较充分，而这两方面的预期往往带来的都是系统性的风险，最有效的控制措施就是降低仓位，这两个风险前面已经预期得比较充分了，而且基本上已经兑现了，向前看的话这种再次通过仓位进一步的压缩或者长期将仓位保持在7月低位的必要性就不是很大了，我们有必要花更多的时间做一些行业的配置调整以及各股的调整，这个调整可能更多的着眼于更远的经济周期来看，短期的经济周期现在还是比较模糊的，着眼于下一个五年计划，着眼于经济转型来进行个股和行业的配置。
主持人：朱总，您这只基金在7月份反弹期间，业绩提升得非常快，是不是在最近的操作中你们也迅速提升了仓位？
朱昆鹏：到6月份我们也进行了适当的调整，适当的加了一些银行，地产，进行了一些布局，主要是基于我们对市场的判断，这个仓位到7月初还有略微上升，主要是整个结构最终还可以，主要是以消费和医药为主，这一个多月食品饮料，包括医药股表现也还不错，主要还是结构的问题，另外仓位上也有一些调整。
主持人：王博士，您最近的仓位有没有迅速提升了？
王忠波：我今年以来变动不大，根据可选标的的情况来做，仓位上没有刻意的要求。
主持人：刚才我们大家在谈到操作思路的时候，普遍都提到了选个股，精选个股背后的投资逻辑又是什么？
梁永强：在整体市场趋势机会比较多的时候，可能赚板块的钱更多一点，但在整体市场不好的时候，往往也会有一些结构性的机会，这对于股票的选择是非常重要的，对精选个股前提也存在着一个选板块或者配置的问题，因为选了个股也是要符合整个当时市场政策刺激或者促进的方向，因为从整个投资来看，中国这个市场更多还是表现出一种靠天吃饭的机会，所以政策方向是非常关键的，精选个股一方面是对这个方向把握要好，另一方面在这个前提下，从这个方向里面找公司抗周期的机会。
主持人：您在二季度报告中，您也写到了轻大盘，重个股，在个股选择上思路会否有一些改变？
何滨：没有改变，在三月份的时候我们就已经开始减仓了，四月份减仓有变成个股精选的阶段，我们认为后面大熊和大牛的机率都比较低，还是以个股选择为主来进行操作。
主持人：从去年4季度的时候就一直在讨论一个风格转换的话题，似乎到了目前的阶段，风格转换好象初步有一些影子，风格转换是不是真的来临了，假如真的来临了会不会对大盘股，蓝筹股要有一些关注，目前的估值是否合理呢？
马少章：从我的观点来看，现在谈会不会重复历史上比较大规模的风格转换，大规模持续时间非常长的风格转换还是比较早了一点，风格转换的话背后的本质不是大小盘风格的转换，更多的是行业属性决定行业的轮换，传统行业都是以国有企业为主，在消费服务和新兴领域里面都是从改革开放之后市场化逐步从小到大慢慢成长起来的，背后应该看到的是行业的轮换，行业轮换有几个条件比较充分的时候才能具备，才能持续下去，第一个就是这个行业的基本面向前看至少要看半年，甚至更长的时间基本面是持续向上的，另外一个这种大小盘对资金的消耗量是不一样的，如果整体市场流动性并不是非常充分的话，所以是很难持续很长幅度和时间的。另外从流动性现在也不支持大盘股进行持续和幅度时间比较长的上涨，尽管周期性股票有一个阶段性的超越非周期性股票，但是这个未来持续时间幅度还都面临很大的疑问。
主持人：既然您提到了疑问，反观中小盘股，那它的机会和风险下半年又在哪里？
马少章：中小盘要分开看，上半年很多的新兴产业出来的政策比较多，很多是透支了未来一年甚至两年的业绩，这部分股票确实有很大的风险，就这块来说一方面过度透支，在上涨的过程中研究员的预测是跟随市场的情绪在走的，并不能保持非常客观的状态，当真实的财报在披露的时候，很多之前在炒高的股票业绩会发现是低于预期的，这个风险还是存在的，另外一些中小盘股，尤其像创业版，去年在9月份第一批上市，陆续都有很多上市，满一年之后，今年10月份开始陆续有很多创业板有大量解禁的风险，加上很多原始投资人有比较高的回报，已经达到解禁条件可能会有减持的冲动，这种风险也是不可小视的。
主持人：在这段反弹以来，医药板块和有色板块表现还是不错的，在二季度的时候看到您提到了减持了这两个板块，下半年对这两个板块是怎么看的？
何滨：二季度的减持基本还是全面的，只有两个板块没有减，就是农林牧鱼和食品饮料，减仓是出于对一些个股的选择，从医药板块来讲这个理由还是本身中国人口就老龄化，另外国家推行全民医保，所以这块属于大消费概念当中比较好的板块，至于有色板块作为一种大宗商品，价格有两个属性的，一个是金融属性，一个是商品属性，就是这次危机以来，我们重仓有色的时候是认为金融属性该发生作用了，虽然经济危机没有过去，需求量没有上来，但是由于货币的滥伐，与美元标价的商品价格要上涨，到现在为止金融属性已经发挥得差不多了，尤其最近一段时间有色的价格高位盘整，继续下行的空间也不是很大了，金融属性到现在也差不多了，为来就看商品属性，整个经济全球恢复的速度影响它的情况，大家看的还是中国，下面就看整个经济复苏的速度，海外是比较缓慢的，中国开始进入下行了，这个位置分析就还是需要一个继续观察的。
朱昆鹏：大的背景启动内需是必然的选择，从目前的政策情况来看，一个是现在资本在向劳动力让利，提高劳动者收入，整个财政是向中西部进行，提高中低收入者的水平，我们也是基于对未来的判断，大消费是很核心的投资主题，刚才提到的医药级我这一块在6月中旬的时候也主动进行了调整，我们认为在未来成长性或者最能受益的医药公司还是核心竞争力很强，产品链比较齐全的公司，我在半年报也提到医药始终是我们的核心持仓，另外也会有一些结构性的调整。
主持人：下半年的地产板块是怎么看的？
朱昆鹏：未来的话有两个判断，第一个判断就是周期性行业的毛利率水平是在下降的通道里面，地产也不能脱离这个这个环境，第二个地产的调控正在从原来大家预期的短期化向长期化来发展，这两个因素对地产的压制是比较明显的，因为8、9月份也是传统的销售旺季，成交量的反弹如果放得比较大，对地产股反弹带来阶段性的收益，但是我也不认为有特别大的投资机会。
主持人：我知道创业板的板块今年热度非常高，但同时波动也是非常剧烈，您如何看待这个板块？这个板块未来得发展又是怎么样的？
梁永强：创业板整个上市以来热度比较高，有些公司从未来三年来看整个发展会非常好，所以这个时候在9月份以后创业板，中小板会有很多解禁盘出来，这样整个市场中小盘，创业板估值都有一个下沙的过程，到时候有一些比较好的东西反倒是比较好的买的机会，现在有些公司一直在盯着但是苦于估值太高，只能先看着，到9月份以后真的要有这样的机会，可能每个人都有看好的一些东西，到时候反倒是一个比较好的拿筹码的机会。
主持人：今年上半年是大家减持得比较多的，而且是大家避之不及的板块，经过这一轮下跌以后，您觉得这个板块目前的估值是否合理？如何看待这个板块的走势？
梁永强：在经济调整的时候，周期性的产品都是在往下走的，在往下走的过程里面，但是过度的杀就导致了抄跌的机会，像周期类的东西仍然是起主导作用的产品，所以这些业绩反应都是比较好的，这可能会形成比较好的反弹机会，我感觉在未来整个整体估值不断往下走的过程里面，反弹的空间会越来越小，所以这种参与程度，我感觉到还是相对偏谨慎一些的。
王忠波：刚才几位同行对于周期性行业和成长性行业的论述是非常精辟的，作为公募基金有自己的运作模式，是不是所有的机会都要抓，这是值得大家思考的，应该是把握自己相对把握程度更高的，至于估值修复，反弹，也可以适当参与，但不是作为重点。
主持人：您最看好的板块又是什么呢？
王忠波：对于这个行业我们的判断，未来发展方式转型，今年上半年对新兴产业炒得非常火，中国这样一个大的经济体它的发展，大的方向来说是消费，新兴产业在某种程度上提供经济增长的动力，从投资逻辑来说我更愿意把消费放在更高的机会上，第二类是新兴产业，历史的统计也基本支持这样一个结论，我们可以从美国几十年的发展来看，它跑得比较好的行业基本都是消费类的，中国十五，十一五规划，跑得比较好的行业也是消费类行业，很多周期类行业只是某一两年比较精彩，我们从长期角度来说会把消费类公司作为一个重点的长期持有的品种，我们一定要辩证的看待中国的新兴产业，并不认为中国所有的新兴产业就真的属于新兴产业，有很多产业放在全球范围来看算不上什么新兴产业，我们今年上半年对很多新兴产业参与的时候也不是根据一个行业来参与的，更多的是根据我们研究，比如现在整个投资团队当中从事IT的专业人士有两名，化工有两名，更多的是我们研究员相对看得比较清楚的公司我们才去参与，尤其是对创业板块的风险，创业板块风险是蛮大的，在2000年的时候我当时在深交所从事创业板市场研究，对美国和欧洲创业板市场做过相对深入的研究，当时我就感觉创业板市场真的丰富很大的，美国每年创业板下市的公司和上市的公司数量是相当的，包括我们现在创业板公司我希望个人投资者参与一定要对这个公司做深入的了解。
主持人：还是要把一个公司盈利模式研究透了，公司确实比较有潜质才会去考虑。我们最后一个问题，我们从来都是说要淡化基金短期业绩排名，业绩的高低应该说是考量基金好坏客观存在的标准，其各位选择一下在下半年市场中的后市操作，到底是更看重抗跌性，还是选择一个收益？另外总结一下下半年的投资策略。
朱昆鹏：总的来讲半年是争取收益，从上半年最糟糕的情况是有很多悲观的预期在里面，下半年会有一些作为，现在是这样三句话，一个是调结构，第二个是成长股赚成长的钱，周期性的股票赚波动的钱，未来是整个经济的核心主旋律，所以我们的投资不能偏离这个方向，第二个是在成长里面赚收益，第三个周期性行业，毕竟现在整个经济的增速虽然是下降，但还是在一个较快的增长区间里面，这些周期性的股票，在一段时间里有波动性或者盈利的机会，我们也可以尽力去把握，这三点当中最主要的还是第二点，成长股的挖掘。
王忠波：拉的时间长一点看，这个问题是并不矛盾的，尤其随着基金业的成熟，基金经理是一个长期的职业，可能是一生的职业，在几十年的长河当中，放到下半年短的角度来看，下半年投资获胜的逻辑和投资策略讲了很多，从公司的角度来说一下，从事这么长时间的投资，越来越感觉到确实能够把握住自己和自己的团队它的能力的边界是非常重要的，说到具体的投资策略，应该更多的是要靠精选个股，要不断的收集信息，现在这个社会基金经理更多是资源整合者，要把很多的信息进行有效的整合，解决一个学和思的关系，这系非常重要的，首先要把大量的信息掌握基础，其次要有一个独立的思考过程。
梁永强：对抗跌性和对下半年这个行业的判断，下半年整体市场大跌大涨机率都比较小，在这种情况下对结构性的机会更到位一些，在这种情况下对收益的重视程度会更大一点，大跌的概率如果偏小的话，下半年怎么样去做的方向选择上，我们觉得还是在整个调结构里面，而且在整个大的国民经济慢慢往下降的过程，国家的政策对于整个消费还有新兴产业的刺激力度，从今年开始以来力度在不断加大的，我们这块更多的会从这些方向里面去找一些未来两三年增长比较确定的，而且在中小盘里面，可能现在有些估值比较高，但是成长的确定性很快的消除高估值的话，也可以作为不错的标的，主要从这个方面去把握收益的机会。
何滨：至于风险和收益一直都力争在低风险的情况下争取比较高的收益，至于下半年具体的投资工作，下半年要做波段性的操作会多一点，大家的判断高度的一致，一致的结果就是有很多大消费，都很看好，股价的水平就取决于投资者对它的预期以及实现的情况以及估值水平到底如何，三个方面决定股价的情况，在一致看好的前提下，投资者对预期都是非常乐观的，当然有的公司如果达不到比较高的预期，那么估值水平肯定是下来的，在不断的跟踪，不断的分析个股的前提条件下，还是把三方面的具体细化的工作做好，然后再抓住其中的一些波动性的机会。
马少章：在下半年在争取收益的同时着眼于更重点的是布局未来，紧接着所谓的投资逻辑和投资主线，第一条就是成长一条主线，主要是考虑的受益于未来，就是经济转型的这种产业，具体而言一个是消费服务，是从产业的角度，还有一个就是节能减排，一方面能够伴随着解决的增速获得超额增速以外，还能随着经济发展方式的转型，在整个国民经济中的份额是相对提升的，节能减排也是一样，以前可能更多的关注短期的GDP的增长，而未来这方面政府的政策，各种资金资源倾斜度比较多，所以资金份额也会比较大，又回到周期性产业，我们更多的看了现在市场预期非常悲观的银行业，这一块是在今年周期性行业里面最悲观的，从长期来说是处于最低位了，我们下半年会关注预期改善的机会。
主持人：刚才五位嘉宾分别阐述了他们各自的观点，我们也感谢他们的分享，我们这场研讨会到此结束，再次感谢五位嘉宾的光临！
主持人：接下来我们进入第三场研讨，我们有请嘉宾：银河证券基金研究中心总监王群航，天相投顾首席基金分析师闻群，海通证券首席基金分析师娄静，好买基金研究总监乐嘉庆，德圣基金首席基金分析师江赛春。
对于上半年债券型基金和股票型基金做了总结了，第一场债券型基金对下半年的预期是能保持住当前的业绩就算不错，股票型基金对下半年的预测是振荡市场。上半年我们是通过截止到2010年6月31日选择的基金经理，7月份已经过了，这又是基金反弹的行情，很多投资者就觉得追逐那些业绩比较好的基金，已经成为基民买基金的一种风格了，首先有请五位专家发表一下各机构对今年以来，尤其是下半年的投资策略。
闻群：7月份以来迎来了比较像样的反弹行情，我们当时策略报告是平衡配置，静观市场动向，当前的市场策略是纠偏行情将继续，顺序优化策略组合，经过了7月份这样一个比较强的反弹和对前期深度下跌的纠偏之后，再结合目前市场的其他因素，比如说中报的业绩，比如说基金经理的信心指数相应的上升，比如说其他的一些相关因素，我们觉得接下来投资中还是可以进行略微积极的投资，但是需要注意的是对前期的组合品种要进行优化配置，因为在前期上半年比较抗跌的品种或者是少数获得正收益的偏股型基金品种都是低仓位，行业配置上片于中小盘成长型的行业，在接下来可能会因为来不及调整组合根据市场的变化进行相应的调整，其实在7月份的市场中，我们已经看到了基金业绩的轮换已经是非常明显了，我们认为在接下来基金组合配置的，品种的调整是非常重要的，在品种配置上基金投资者可以略微把权益类的品种上调一些，稳健型投资者仍然可以配置相对平衡的基金组合。
主持人：也就是说您依然相信主动型的基金经理在下半年会迎合市场管理好基金产品。
闻群：这是两个方面的，部分的主动型基金是我们关注的对象，因为这些基金在历史的运作过程中显示出了一种灵活操作的风格，对市场大势的脉络把握能力非常强，市场风格一转换就会相应的转换它的风格，这类基金依然可以保持在我们的组合当中，也有另外一类基金，在上半年表现非常好，仓位很低，配的很偏，这些基金就需要调整，这是基金风格的问题，在接下来基金选择当中对基金风格要进行重点的研判，哪些基金是持续高仓位的，而且仓位是不会调整的，哪些基金仓位变化是很快的，哪些基金在行业配置上会根据市场的热点去选行业，而且基金管理公司或者基金经理对行业轮动的把握能力很强的，而有些基金可能基本上就是比较偏重于某些行业的配置，这些都是要进行一些分析的，刚好基金二季报在6月底出来了，一些相应的信息也可以拿来做分析，如果前期组合跑得很好，因为配了一些跑得很好的基金，要琢磨一下这些基金在接下来的时间还会不会顺应市场的风格。
主持人：确实从基金的历史业绩排名中也能看得出这样的风格，上半年表现好的基金或者有名的基金未必在未来的市场行情中就能表现很突出。
闻群：其实从中长期来看，比如三年五年这样的话可能会有一些基金会发现它的中长期表现还是比较稳健的，但是如果把时间切割开，会发现在每一阶段表现都非常靠近的基金是非常少的，比如说按照一个季度或者按照一个熊牛周期去排，会发现在某些阶段的排名是很靠后的，这个在很大程度上跟市场风格的转换和自身风格的契合性是有关系的。
主持人：海通证券也是7家基金机构评级之一，首先给大家简单介绍一下未来得投资策略，另外这个策略如何和评级结合起来。
娄静：从下半年角度来说我们对下半年不悲观，但也不是盲目的乐观，在2600点一下越跌越买，为什么会有这样的结论，首先不悲观目前的估值是处于历史偏低的位置，也不盲目乐观，目前经济正在处在转型，这是需要一个过程的，在这个出口还有房地产受到打压的情况下，新经济，大消费是否能够带动经济的快速增长这是需要一个过程的，所以也要保持一份的警惕，为什么要建议大家在2600点一下是越跌越买，当时一个是估值的问题，如果在海外经济不振，国内经济大家对下滑的预期是非常一致的，这个预期也是非常强的，政策出现松动的可能性就会比较大，但是什么时候松动这个很难去判断，因为底部出现的时间是不确定的，所以建议大家分批买入，越跌越买，从基金品种选择策略来说，我也比较同意闻群的观点，要看一个基金历史的业绩，要看单一指标和评级，但是更要关注背后的原因，基金经理为什么获得了比较好的业绩，是由于正好这个板块轮动了，轮动到了比较擅长的领域获得了比较好的业绩，还是因为确实具有良好主动的管理能力，我们就要分析背后的原因，我举一个最极端的例子，比如在牛市的时候，这个指数型基金都会取得非常好的业绩，从排名来说跟主动型的基金会取得非常高的收益，但是一旦市场下跌就会出现比较大的跌幅，所以说历史过去的增长并不代表管理能力，所以要分析这样的原因，结合下半年的市场，我们当时建议从风格的角度来看，要选择一些不太激进的，风格是攻守兼备的，而且不要集中于某一种投资领域，从2010年来说上半年表现比较好的都是中小盘股的基金，而且有不少都是采用集中投资的策略，市场集中投资带来的好处是某一个阶段表现是好的，在下一个阶段收益可能就会出现偏差，我们看到目前的大小盘股和蓝筹股风格的问题，事实上从上半年来看，中小盘股的系统性的机会大部分是过去了，未来得业绩要取决于中小盘股票的精选，未来市场的牛股都会出现在中小盘股票里面。
主持人：创业板算在内吗？
娄静：创业板我还是持否定态度的，对于大盘股的话还是有一定阶段性的机会，大家对大盘股的前期都是抛弃的理由，一方面整个在经济发展过程中受压制比较多，另外也需要更多的资金，在流动性这块对它的估值的提升也是有一个压制，但是再便宜的东西也应该有一个价值，从目前的估值来看有些大盘股，估值甚至低于美股和港股，所以也有阶段性的机会，投资者去看2010年上半年表现特别好的基金，从下半年来看如果全部偏激的配到一类基金的话，下半年并不一定会获得非常好的收益，所以要有攻守兼备，比较平衡的选择。
主持人：江老师在六月底的时候曾经在搜狐基金频道接受过我们的访谈，当时您说过7月份应该是以蓝筹为主的中小规模基金投资为准，从7月份的数据来看，其实这一类型的基金产品的涨幅还是不错的，接下来给出什么样的投资策略呢？
江赛?a href="https://q.stock.sohu.com/cn/600221/index.shtml" target=_blank>海航驳交鹜蹲什呗允紫扔幸桓銮疤幔攵允裁囱耐蹲收撸攵允裁囱耐蹲誓康模蠹以诜滞蹲收咂玫氖焙颍际前捶缦盏募侗穑屑そ冉。Ｊ兀褂Ω迷偕狭硗庖桓鑫扯染褪峭蹲收叩慕灰灼茫幢愣曰鹜蹲收呃此狄彩钦庋模鹜蹲收呋嵯Ｍ鲆桓鼋锥危热缯飧鼋锥问侨鲈拢鲈拢幸恍┩蹲收呋嵯Ｍ冉衔榷ǎ夷玫幕鹂梢猿て诔钟校哉攵圆煌耐蹲收咭残枰霾煌牟呗裕鲈露确吹耐窍Ｍ艺飧鲈卤冉锨康模庖欢ǔ潭壬鲜怯薪灰仔云玫模缘笔蔽颐歉稣庋慕ㄒ椋庥Ω檬窍喽员冉隙唐诘模龆唐谂卸系脑蛞埠芗虻ィ导噬弦彩嵌怨墒斜旧碓诵谢蛘呤谐』肪持鞯挤绺裱荼涞呐卸希荼涞呐卸弦彩谴蠹曳浅Ｊ煜さ模谐∩戏绺褡唬獬僭缁岱⑸裁词焙蚍⑸谝徊ù蟮南碌紫仁抢冻锕陕氏认碌行∨坦沙中帽冉铣な奔洌飧鱿碌且岳冻锕善鹞仁侵鸾サ降椎男藕牛缂鄯浅８叩闹行∨坦梢娼械髡?甚至到6月中旬有已经基本出现了，最先下跌的地产股已经率先起稳，这一轮比较大的调整之后以中小盘股快速下跌是作为真正探底的信号，在一季度，二季度基金大幅度的抛售地产金融，导致基金的资产比较多的偏离市场的基准配置比例，当然本身这些股票的估值水平已经是足够低了，作为机构资金来说资产一定会配回蓝筹股，市场见底反弹的话，带动市场反弹的一定是蓝筹板块，所以从这个角度来说我们当时预计三季度和四季度市场一定会有一波反弹，这个反弹的幅度比较大，带动市场反弹很可能是大盘风格。
这个策略不能代表今年整个下半年的策略，下半年策略这些重配蓝筹基金并不具有持续性的优势，即使是对7月份反弹这么强劲的反弹，甚至包括指数基金表现是非常好的，但是我觉得问题就在于，如果你要支持蓝筹有一个持续风格优势的话，必须是一个趋势性的行情或者是一个基本面和市场面配合的行情，现在的问题是市场面有反弹的动机，但是基本面还没有，现在这波反弹最大的动力还是资产性的修复，估值适当的调回来，基于大家对未来下半年政策有放松的预期，但这个预期当然有它合理的逻辑，我们看到经济运行数据快速下滑，政府很有可能放松政策，有这个预期就足以推动资金重新配置到蓝筹股，有这波预期推动的蓝筹股并没有特别强基本面的推动，带来预期政策的放松到底会放松到什么程度，我们判断这个市场风格转换的时候也会考虑到蓝筹股的强势必然会带来市场一波持续性的反弹，但这个反弹应该还不是持续性的反转，在这种情况下，包括很多基金在资产配置的时候，对蓝筹股的态度也还是有分化的，如果对整个下半年来看，我觉得投资者还是应该重点去配置风格转换比较灵活的这些基金，7月份是配置型的行情，要行业配置做得比较好，下半年还是比较强调选股型基金，在仓位控制上相对是比较谨慎的，现在还没有到一个可以大幅度提高风险偏好的时候，可以选择基金经理对市场有比较稳健的投资理念，而不希望是过于激进，过于偏向的，大家可以在这个标准里面不是那么冒尖的，不管在什么市场行情下都是不那么冒尖，但都不会太落后，这类基金经理是真实反应了比较强的投资能力，当然这种基金经理的风格在某些时候的确会对收益造成负面影响，但是对投资者来说下半年还是稳质为先。
主持人：听完您的策略，我觉得好象下半年快没机会了。
江赛春：我觉得下半年的机会不像7月份的行情那么令人激动，甚至都是者不妨用一种分布型投资，市场在下半年还会提供摊低成本的机会，比如现在在2800点满仓进去的话未必就能挣到很好的收益，相反用一些比较好的策略获得正收益概率还是比较大的，另外基金品种还是要选好。
主持人：从现在到年底之间跨两个季度的策略，7月份已经涨这么多了，听完前三位，下半年就保持一个平稳的，咱们好买基金这边有什么样的策略？
乐嘉庆：现在让我预测到年底还是比较难的，我们也可以看一下一季度，二季度包括三季度，我们当时谈的一季度是重点的防守，二季度策略的关键词就是全面的防守，谈策略之前各位网友可能大部分都是个人投资者，不管什么策略最终的目的还是赚钱，上半年的情况，在市场系统性下跌的时候，偏股型基金是很难做到收益的，亏损在10%以上的达到90%，上半年只有一支偏股型基金是赚钱的，上半年只要买进，不管什么策略，哪怕选到前十名的基金都是亏钱的，关于下半年我们总体的策略也还是四个字，我们觉得是防守反击，当然防守反击和全攻全守还是不一样的，刚才几位嘉宾谈到了，现在我们确实认为不是一个大牛市，没有系统性，趋势性的上涨，所以全面反击还不够，像二季度一样全面防守，正常的话就是清仓，什么都不要买了，不管是定投也好，一次性投入也好，我们和你赚钱正收益的目的是背道而驰的，下半年三季度还是在防守反击中在反击的方面多积极一些，四季度还是防守反击，但是防守方面多偏重一些，我们认为全面的牛市还没有到来，首先要保证不亏钱，我们认为下半年的市场要比上半年多，但是市场的机会不是均衡性的，这不是随便买一个什么东西就能赚，关于下半年怎么样反击，当然我们基民们是通过基金来反击，这个和上半年的策略是一致的，上半年重点突出两个字就是灵活，下半年在资产配置的策略方面有改变，但是还是比较强调灵活的，还是要选前几年比较稳定的，公司呈上升趋势的，这些可能是中小的基金公司，但是他们在下半年的业绩还会延续。
主持人：刚才重点还是说了防守，反击这块就是提到了一个灵活，还有没有别的？
乐嘉庆：我个人觉得，因为我们看到上半年包括我们说08年的经验告诉投资者，公募基金的特性没有办法帮你做到绝对收益，在三季度问题还不大，如果说这个市场要创前期新低了，投资的偏股型基金时点不好的话，那亏损面还是会有的，既然在振荡的市场里面，除了基金经理保持灵活的话，自己也是要保持灵活，当然这是一个短期策略。
王群航：我觉得大家刚才说的非常好，其实讲策略的话是各家的策略，银河的策略谈的可交易基金非常多，大家看我们每周的周评的话，我把基金分为两类，一个是场内基金，一个是场外基金，场内基金是重点写，而且分为两个板块，一个是杠杆板块，一个是估测板块，在这一次行情里面看到杠杆板块表现非常好，我在一个多月前我也很明确的说，我是基金研究员，我不研究股票，我也不会跟大家讲这个底在哪里，现在市场是一个比较好的位置，再往前讲的话就是今年年初的策略里面讲的是五条，最后一点讲的是场得的可交易基金多多关注，而且一个市场的机会随着市场发展的态势，将来大家已经讲到投资策略，有的讲防守，有的讲反击，现在市场基金的种类越来越多，而且创新的话使得我们基金的交易方式也越来越多，将来整个投资策略应该要更加的主动，更加的灵活，因为我们整个策略要随着市场的变化而变化，以前基金公司讲过一个话，现在我感觉到基金公司已经不太敢宣传了，经过之前的大跌大家已经不敢讲了，基金叫懒人投资买了就别管了，现在很多基金公司已经不敢说了，刚才大家所讲的，一个是做好防守，一个是做好进攻，更多的要关注市场，要关注自身所投资的基金种类和品种，这样才能在后面的行情中获得比较良好的收益。
主持人：搜狐基金研讨会在基金经理的邀请上面本身也是一个组合策略，从去年年底开始的四季度研讨会和一季度，二季度研讨会当中，我们邀请的债券型基金经理比股票型基金经理多一个，通过基金公司对搜狐研讨会的重视程度派出他们业绩优秀的基金经理来参加，也是通过他们市场部对市场整体环境判断之后作出的决定，这个是不是也可以作为基民的投资策略？尤其是第三季度的研讨会，我们股票型基金经理和债券型基金经理是一样多的，这是不是符合刚才五位专家所说的平衡型的配置。刚才大家都听到了一个平衡配置，防守反击，灵活选择，但是没有落到实处，我们直接给搜狐的网友落实到产品上，落实到组合上，我们有请五位专家通过刚才的策略为我们网友推荐一些基金产品或者一些基金的组合，当然也可以推荐一些具体的策略。
王群航：从去年开始一直到现在，我们比较重视场内交易，在今后马上发行的新产品里面还会有新的场内可交易品种进来，大家多多关注场内基金这一块，因为这个里面给大家带来的交易机会非常多，第二个在传统的基金方面，通过这几年行情大幅度的振荡走势，大家已经知道了哪些产品是什么样的特点，在这个情况下大家应该知道什么时候去做股票型基金，什么时候做指数型基金，特别是在选基金的环节，从今年上半年的业绩和今年七月份的业绩，大家通过比较有一个很深的体会，上半年业绩好的产品在7月份的时候并没有做得好，我们对于业绩怎么看，因为我们业绩更多的是一种相对排名，上半年在跌的时候大家是比谁跌得少，7月份涨的时候是比谁赚得多，选基金长中短期业绩结合起来看，比如说半年业绩好的产品再往前看一年，看过去三年业绩表现情况怎么样，投资风格怎么样情况，这样比较好的产品就选出来了，否则的话大家会犯这样的错误，对基金的观察越来越多以后，对业绩理解也会更加多，大家应该会在后面的行情里面选择出比较好的品种，我推荐大家场内的话杠杆产品里面规模比较小的。现在的赎回机制也开通了，从场内买，可以到场外去赎回，现在的基金通过创新以后给大家带来很多的机会，大家要研究好每一个产品的特点，在人家不了解它的时候，你了解了之后盈利的机会就是你的。
主持人：6月份的时候曾经说过，像国投的金融地产指数基金，7月份表现也不错。
王群航：对，它曾经在某一个阶段，大概在一周到两周时间是冲在前面的，这是我们国家可以算是比较早的甚至可以算是比较明确的第一个行业指数基金，将来行业性的产品会越来越多，大家可以根据自己的需求，可以对基础市场行业的判断以及行业轮动机会判断选择适合的投资标的。
乐嘉庆：我想多空谈策略，也并不是投资者关心的，我正好看到有东吴进取策略，这个还蛮有特色的，从类私募到公募，至少在绝对收益里面在私募里面是上过一课的，像嘉实服务增值，银河策略优选，这些都是蛮有特色的，也是我们好买的核心推荐，刚才王总也谈到了一些场内的基金，我们也是蛮关注的，如果一般的普通投资者不知道什么时候要反击，那只能把自己的钱交给主动型管理基金，如果是高级的投资者知道什么时候要反击了，带有杠杆的产品，特别是指数化，比如说银华瑞进这些都是非常不错的，刚才我们也看到里面其实除了正常的要比市场涨幅大一点之外，还有套利的机会，我们也出了专门的报告，不管怎么说现在基金市场品种丰富了，给大家带来的机会也非常多的。
张乐赛：我同意一点刚才说的从交易型的基金来说，高级投资者能这么做，像这种产品因为杠杆性高，跟大盘的关系也非常强，所以要做这种产品的话一定要对市场比较有感觉的投资者才能去做，我就不推荐这类产品，我可能还更适合大多数投资者的实际情况，大多数投资者买基金对股市判断能力没有这么强，更多的还是一个更稳健一些的，我刚才说的标准，涨也不要最猛，跌的时候能够控制风险，选股能力比较强的，总的来说投资相对偏稳健的，这也是我们今年以来一直推荐的，一个是汇添富蓝筹，还有汇添富价值精选，再主流一些基金会推荐南方价值优选和大成锦阳，这几只是我们从年初以来一直推荐的，到现在也没有改变理由，这些基金经理在这么复杂的投资环境下表现还都是相当不错的。
娄静：如果具体来说，选择基金的时候我通常希望这个基金获得的收益来源不要太集中于投资某一个板块，从下半年的市场应该相对来说投资的集中度应该分散一些，不应该是太集中的，另外从表现来看，基金有两类，一类就是上涨的时候涨得比较多，跌的时候也比较多，另外一类涨的时候不会很多，跌的也比较少，对于前一类希望还是涨得不错的，跌的时候跌幅相对能控制一下的下行风险，还有一类基金希望找到涨的时候不一定会非常好，只能处在市场中等水平，但是在下跌的时候能够控制得比较好的下行风险，跌幅是非常有限的，比较少的下跌从长期来看收益还是非常可观的，这两类是适合不同的风险偏好投资者，从这几个角度来看，中英中国，精英社会责任，华商盛事，还有像国投行业景气，具体的话大家可以看我们8月份出的基金投资组合，大概有8到10只左右。
闻群：刚才大的策略其实已经讲过了，配基金组合就看两个方向，一个是市场策略，另外一个看基金的策略，我们前两天刚好在做这个工作，我们看了一下二季报基金经理对市场的看法，发现从二季报的情况来看，基金经理对市场的乐观程度上升是比较显著的，另外一个对短期市场我们看了一下在发表观点的基金当中有七成以上认为是宽幅振荡，从行业和主题来讲是高成长性的行业，对于经济转型过程中会受益的行业基金经理管理得很多，从具体的主题来看就是对一些周期性行业这一次从二季报的情况来看，关注度是上升的，另外我们还发现了，在房地产行业第一次出现在一些基金的关注的行业和主题当中，我们选择配置基金的时候可以从这些方向看一下，我们对基金经理对市场的判断，对看好主题和市场的判断有了长期的跟踪，我们也做过实践的检验，我们发现单个的基金经理和公司观点可能有偏颇，但是从基金整体来看，言和行还是比较一致的，说对的概率也是很高的，这些作为一个资讯可以供大家参考，在具体的组合配置上，我们每个月会有三只配置，一个是激进型的组合股票混合型的基金，平衡型组合股票混合型基金，还有一个稳定型只配置于纯债券型基金，在这期的组合当中是进行了这样的调整，激进型组合调了两个品种，把其中的一个仓位非常低的混合偏债类的基金调出去了，调进相对一个比较积极的品种，另外还把前期表现非常好的但是行业配置上太偏的也调出去了，调进了行业配置上相对不那么偏一点，刚才五个股票型基金经理里面，其中有三个股票型基金经理管得是在我们组合里面的，对于具体的品种大家感兴趣可以到搜狐的网站或者到我们网站上看一下。
主持人：搜狐基金研讨会已经举办了六届了，来的基金经理有30多个人，从出场的概率来看债券型的基金经理出场的概率是最高的，债券型基金经理在业绩上的平稳度持续性很强，股票型的基金经理能来两次到三次的就很少。我们研讨会接近尾声了，感谢五位专家对搜狐基金频道的支持，究竟推荐的策略好不好，我们的产品业绩表现如何，等我们第四季度研讨会的时候，我们来验证我们的策略，也请广大的基民和媒体来监督我们产品的业绩表现如何，也大力的为我们宣传一下，感谢大家，研讨会到此结束！
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