10月13日,国内首只指数型分级基金———瑞和300指数分级基金将启动“净值归一”的份额周年结算机制。这意味着,分级基金将给投资者继“配对转换”、“期现套利”后,又提供了第三种套利模式———“折算日到期套利”。
由于交易模式创新迎合了不同投资者需要,分级基金成为了今年基金市场的亮点。日前,在“新一代分级基金价值发现研讨会”上,深交所基金管理部总监范岳更是表示,深交所将积极推进分级基金的发展,为市场提供更多满足投资者特定需要的资产配置工具。
套利模式一
配对转换
配对转换机制使投资者可以申购或赎回母基金分拆成二级场内份额；同时也可买入二级份额,在场内将其合并为母基金份额。这一功能的开通,彻底解决了分级基金场内份额的高折溢价问题。
【套利方法】以瑞和300指数分级基金为例,投资人在场内申购的2份瑞和300份额,也可以分拆为1份瑞和小康与1份瑞和远见后上市交易。在开通配对转换后,如果两类交易份额出现整体折价,投资人可按照1:1比例买入小康与远见份额,配对合并成瑞和300场内份额后赎回,从而获取套利收益；而如果两类份额出现整体溢价,投资人可以通过场内申购瑞和300份额并申请“分拆”成小康、远见份额后,在二级市场卖出,实现套利目的。
【说明】国投瑞银总助刘凯表示,参与配对转换套利要注意三方面:第一,只有在获得资格的券商营业部处才能办理配对转换；第二,转换套利时要关注交易成本；第三,要注意转换套利的时间。
套利模式二
归一结算
10月13日,瑞和300指数分级基金将启动“净值归一”的份额周年结算机制。如果瑞和300折算前的基金份额净值大于1元,在折算日净值归一后,基金持有人持有的瑞和300的份额数按照折算比例相应增加；反之,如果瑞和300折算前的基金份额净值小于1元,那么在净值归一后,持有人持有的瑞和300、小康、远见各自的份额数按照折算比例相应缩减,但总资产净值不变。
【套利方法】以9月16日数据为例,瑞和300净值0.856元,小康市价为0.837元,瑞和远见市价为0.861元。假设10月13日折算日,三类份额的净值及交易折溢价状况与9月16日相同,那么经折算后,小康份额的市值对应开盘价将出现2.27%的浮盈,而远见份额的市值对应开盘价则将产生0.58%的浮亏。实际上,从二级市场上看,近几个交易日虽然市场同样下跌,但是小康反而小幅上涨,而远见则加速下跌。
【说明】据刘凯介绍,目前瑞和小康与瑞和远见都将处于无杠杆状态。此时进行份额折算、净值归一后,如果后市上涨,净值从1元向上反弹,将使得小康从普通指数基金份额变为加杠杆状态。而当净值超过1.1元时,将使远见进入高杠杆区间。因此,折算后的小康和远见将重新进入杠杆变动区域,且净值有望在面值以上运行,这将改变目前的市场交易价格运行趋势。
套利模式三
期现套利
对于机构投资者来说,还可以运用股指期货与瑞和300进行套利交易。
【套利方法】据国信证券金融工程高级分析师焦健介绍:首先,在利用股指期货险做空的情况下,如果相对瑞和300出现折价,投资者就可以把远见、小康作为现货复制的替代品；其次,利用瑞和小康目前的折价和杠杆加速进行套利,利用这一过程,无论是折价还是开通配对转换后,都可以根据该份额的特点进行溢价套利。如果投资者能将此交易策略与股指期货相结合,同样可以获得绝对收益。
【说明】由于分级基金的杠杆效应,与净值运行区间、后市趋势、交投活跃度等多重指标有关,更适合对于市场运行趋势有自主判断能力,并习惯于趋势性交易的投资者参与。而风险承受能力较低,同时缺乏市场趋势判断能力的投资者,则需要谨慎操作。
南方日报记者贾肖明
(责任编辑：范晓勇)
来源：南方日报
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